作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出(chū)厂价(jià)格同比下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今(jīn)年初(硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子chū)以来(lái)核心CPI有所(suǒ)反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济(jì)仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半年随(suí)着生(shēng)猪(zhū)价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常水平，通缩(suō)和(hé)通(tōng)胀均不构(gòu)成当(dāng)前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品(p硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子ǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至(zhì)0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品价格则环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品和(hé)能源后(hòu)，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能充(chōng)足以及消(xiāo)费淡(dàn)季(jì)影响，猪(zhū)肉价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量(liàng)上(shàng)市，带动价(jià)格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求(qiú)带(dài)动旅(lǚ)游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销以及国内油价(jià)下(xià)降影响，交通工具及交通(tōng)工具用(yòng)燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏(piān)弱及国际大(dà)宗商品价(jià)格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响(xiǎng)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活资料(liào)价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关(guān)行(xíng)业(yè)价(jià)格环比分(fēn)别(bié)下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子现不及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关行业价格结束自(zì)去年(nián)底以来的强势(shì)表(biǎo)现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持续释(shì)放(fàng)、供(gōng)给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候(hòu)？我们(men)认为，应(yīng)当理性看待(dài)物价数据，“通缩论(lùn)”言(yán)过(guò)其实：一方面，去年(nián)下半年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今年(nián)初(chū)以来(lái)有所反(fǎn)弹(dàn)，意味着通缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和修复。往前(qián)看，去(qù)年二、三季(jì)度受疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应(yīng)更多关注(zhù)环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的(de)开展，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步回归(guī)至正(zhèng)常水平(píng)、整体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成(chéng)当前(qián)经济(jì)的主要矛盾。

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