金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利(lì)率有(yǒu)可能(néng)下(xià)调(diào)，但是机构分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议(yì)对一季(jì)度的(de)经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，四(sì)大国(guó)有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行马云看未来商铺的前景(xíng)协(xié)定存款和通知存(cún)款利率上限(xiàn)的下调有助于缓解银行(xíng)净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分银行(xíng)调(diào)降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上(shàng)不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触(chù)发超额(é)储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)推进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方(fāng)农(nóng)商行(xíng)为主）发布(bù)公告下(xià)调(diào)人(rén)民币(bì)存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的(de)热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义上并非(fēi)真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持(chí)高(gāo)位，居民(mín)储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步(bù)流出(chū)，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商行(xíng)，因此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观(guān)上将减轻银行(xíng)负债成本，但我们(men)认为，这并不(bù)足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流(liú)入；回归(guī)基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将利好高股(gǔ)息资产和长期国(guó)债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以(yǐ)降低负债端成(chéng)本(běn)，保(bǎo)护(hù)银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存(cún)款搬(bān)家，促使超额储蓄流出(chū)，更(gèng)多转(zhuǎn)化(hu马云看未来商铺的前景à)为消费(fèi)。但我(wǒ)们(men)觉(jué)得刺激(jī)难度(dù)较(jiào)大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比修复最快的(de)时候已经(jīng)过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长端利率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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