财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季(jì)。夏天历来是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家必争之地”，而年(nián)内(nèi)火(huǒ)爆的淄(zī)博(bó)烧烤一定程(chéng)度(dù)上助力(lì)啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看(kàn)，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤(pí)酒(jiǔ)的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发(fā)展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面(miàn)仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的(de)研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年伴随疫(yì)情扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠(dié)加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持(chí)续扭亏(kuī)、释放利(lì)润的一年。

　　外资(zī)啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明(míng)显 大(dà)鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争霸”格局(jú)或成“一超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表现(xiàn)来看，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后(hòu)者(zhě)总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意(yì)的(de)是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施(shī)“啤(pí)酒(jiǔ)专项工程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海的(de)力(lì)波、福建(jiàn)的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的(de)蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南(nán)的(de)金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研(yán)报罗列五大巨头的具体(tǐ)市(shì)场(chǎng)份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太(tài)（百威英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格(gé)局。

　　孙山(shān)山指出，我国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利(lì)水平(píng)。分析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不(bù)变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和(hé)百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几(jǐ)年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯(bó)在华运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售权(quán)划归重庆啤(pí)酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人(rén)士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩(jì)增长，多亏了(le)高端化(huà)。此前多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年畅销(xiāo)大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现在已经很难见到(dào)了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链(liàn)中游(yóu)，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终(zhōng)端议价(jià)能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后(hòu)，企(qǐ)业为向高端化转型已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤(pí)酒龙头产品结(jié)构优化、加速高(gāo)端化(huà)进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度(dù)或(huò)不弱(ruò)于(yú)成本催生普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体性的提(tí)价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中(zhōng)高低档(dàng)均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就(jiù)在(zài)前几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场的产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区(qū)间(jiān)，如(rú)今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千(qiān)元(yuán)啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发(fā)力 高端化势能锐不可(kě)挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推出(chū)价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品价位最(zuì)高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月(yuè)29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不可(kě)当(dāng)。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌(pái)战(zhàn)略(lüè)基(jī)础(chǔ)上(shàng)，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借(jiè)助(zhù)桶啤、白(bái)啤等高(gāo)端产(chǎn)品放(fàng)量，带动整体产品结构持续(xù)升级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎添翼(yì) 但目(mù)前主要销量来自中低端产品

　　2019年，黥刑是什么刑罚 黥刑是轻刑还是重刑华润啤酒(jiǔ)收购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥(yōng)有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华(huá)润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅占其(qí)收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明(míng)目前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低(dī)。公司提价空间较大，高端化(huà)完成(chéng)后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在(zài)。不仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的(de)营业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高(gāo)增(zēng)，净利同比增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶(píng)颈的(de)秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研(yán)报指(zhǐ)出，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量(liàng)同增约50%，公(gōng)司借助U8势能持(chí)续开拓(tuò)市(shì)场，推动(dòng)整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利释放正处(chù)起(qǐ)步阶段(duàn)，旺(wàng)季(jì)动销加速、成本优化(huà)之(zhī)下，公司(sī)业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展(zhǎn)潜力及空间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有弯道(dào)超车机会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够(gòu)顺应精酿市场(chǎng)发展趋势(shì)，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成为行业(yè)新引领(lǐng)者。

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