近期“中特估”成为A股市场热(rè)门话题(tí)，外资机构加强研究。不少国企、央企上市公司已获(huò)外(wài)资显著加仓。外资机构认为：国企已(yǐ)成为“市(shì)场关注焦点”，中国国企已(yǐ)迎来积(jī)极信号，投资者可从中挖(wā)掘盈利(lì)能力持续(xù)改善的标(biāo)的(de)，从而获得(dé)长期(qī)稳健(jiàn)的(de)投资回报。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近期国企成为A股市场关(guān)注焦点，外资(zī)纷纷(fēn)行动(dòng)。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年(nián)5月14日，北向资金(jīn)净买(mǎi)入额最多的10只股票为洛阳钼(mù)业、中国(guó)石化(huà)、建设银行、汇川技(jì)术、工(gōng)商银行、晶盛机电、京(jīng)沪高铁、拓(tuò)普集团、中远海控、五(wǔ)粮液。不(bù)少国(guó)企公司股票(piào)跻身其(qí)中(zhōng)。期间(jiān)，吸金(jīn)前十大公司分(fēn)别吸引10亿到20亿(yì)元人民币不等。

　　近期北向(xiàng)资金净流入额前(qián)十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随(suí)着(zhe)一(yī)季度上市公司财报(bào)公布，不少全球主权投资机构跻身国企的前十大的股(gǔ)东(dōng)行业。例如(rú)，一季度报(bào)告显(xiǎn)示(shì)，阿布达(dá)比(bǐ)投资局(jú)、科威特政(zhèng)府(fǔ)投资局等多家主权财富基金增持(chí)多家国(guó)企央企A股(gǔ)上市公司股票。例如科威特政府投(tóu)资局增持中青旅(lǚ)、中国(guó)重汽。阿(ā)布达比投资局一季度增(zēng)持了浦(pǔ)东金(jīn)桥。挪威央(yāng)行一季度新建仓(cāng)江苏金(jīn)租。

　　富达中(zhōng)国焦点基(jī)金截止4月底的前(qián)十大重仓(cāng)股，来(lái)源：晨(chén)星

　　再如，富达(dá)旗舰中国基金-中国焦点(diǎn)基金(jīn)，截至4月底的前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾(téng)讯控股、工商银行、建设银行(xíng)、中国石化、华润置地、中银航空租赁、中升集团、百度等，含不少(shǎo)国企公司。而基(jī)金在4月对这些国企(qǐ)进行了(le)幅度(dù)不(bù)一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏人问津(jīn)”到成为(wèi)焦点(diǎn)

　　外(wài)资中关于中国国(guó)企公司的讨论热度(dù)正在(zài)上升(shēng)。

　　富达(dá)在(zài)最新一篇研究报告中解(jiě)释了他们对于国企改革的看法。报告(gào)认为，在中国国企改革并非新鲜事，但是(shì)这一次国(guó)企改革事(shì)关(guān)重大。而资本市场显然已经(jīng)关(guān)注到了“国企”主题。举例来(lái)说，放在平常，中国(guó)中铁可能是乏人问津的防御性(xìng)公司。它虽然有稳健的基本面，收益预期也尚可，但(dàn)是可能不是大家热衷(zhōng)追(zhuī)捧的公司。但2023年(nián)截止5月14日，中国中铁股(gǔ)价已经上(shàng)升(shēng)了(le)43.88％。其它的国企股价在2023年(nián)也有不俗表现(xiàn)，包括中石化、中(zhōng)国铝业等。这背后的原因可能包(bāo)括：随着高层重提“国企改(gǎi)革”，投资者认为相关方(fāng)面或敦促(cù)国企改善治(zhì)理等以增加股东回报。

　　中国(guó)中铁股价(jià)走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一般(bān)说来外资机构持仓中更倾向于私营部(bù)门，这与(yǔ)他们(men)的选股标准(zhǔn)相关。基于公(gōng)司(sī)的(de)股(gǔ)东(dōng)回报等标准，不少国企公(gōng)司在过去难以进入部(bù)分(fēn)外(wài)资的选股池子。例如从(cóng)每股盈(yíng)利EPS 来(lái)看，Wind数据显(xiǎn)示，非金融类国企(qǐ外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红)公司截至去(qù)年年底的平均(jūn)每股盈利(lì)水平(píng)仍低于10年前2012年水平。这说明国企(qǐ)公司的资本效率还有(yǒu)很(hěn)大(dà)的(de)提升空间。

　　不过，也有逆向(xiàng)的外资投资者认(rèn)为国企(qǐ)长期的(de)低估值(zhí)为投资(zī)者(zhě)提(tí)供了厚厚的安全垫。部分公司(sī)的投资价值(zhí)被低估了(le)。

　　富(fù)达在报告中指(zhǐ)出，如(rú)果国企改革能够取得成效，投(tóu)资者会重估国(guó)企的投资(zī)者价(jià)值。投(tóu)资者对(duì)于(yú)能够持续提(tí)供良好(hǎo)的股东回(huí)报的公(gōng)司是愿意支付溢(yì)价的。例如，贵州茅台过去20年的(de)平均每(měi)年的净资产回报率在20％以(yǐ)上。这是为什么贵州茅台可以10倍的市净率交易的重要原因之一。除了房地(dì)产行(xíng)业，目前来看大部分国企的(de)市净率(lǜ)低于私营企(qǐ)业。

　　除了股东回报(bào)，国企如何(hé)与投资者互(hù)动，增(zēng)强透明性是全球(qiú)投资者关注的(de)问题。此外，投(tóu)资者关(guān)注的其它问题还包括(kuò)：对于国企(qǐ)来说，如何在(zài)服务国家战略的同时增强它的商业效(xiào)率(lǜ)，如何(hé)改(gǎi)善激励措施等。尽管(guǎn)这(zhè)次改革的成效仍待时间检验，但(dàn)是“注重股东回(huí)报”是被资本市场认可(kě)的(de)路线。

　　高盛：国企(qǐ)主题具可持续性

　　高盛(shèng)亚太首席股票策略(lüè)师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前国企(qǐ)主题受到(dào)关注，可能个别股(gǔ)票有(yǒu)一(yī)定量的“炒(chǎo)作(zuò)”资金参与，但是有充分的理由认为国企(qǐ)主题是可持续的(de)。

　　首先，相当(dāng)一部分(fēn)公司(sī)估(gū)值仍然很低。虽然它已经从极(jí)低的水平上升，但(dàn外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红)总(zǒng)体来说(shuō)，国有企业的市(shì)盈率仍然(rán)在(zài)10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公司能够(gòu)继续改(gǎi)善他们的财(cái)务(wù)表现，提高每股盈利水平和利润增长(zhǎng)，并通过(guò)股息(xī)或股票(piào)回购，将利润分配给股(gǔ)东。这些都将(jiāng)成(chéng)为股票价格的驱(qū)动因素(sù)。

　　第三，从全球投资者的(de)角度看，他们(men)对国企(qǐ)的持(chí)有(yǒu)或配(pèi)置仍然相当保守。因为如果(guǒ)回顾过去的(de)5到(dào)10年，大(dà)多数境外的观(guān)点是看(kàn)好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资(zī)组(zǔ)合经(jīng)理只关注(zhù)经济的私营部分。随着事态改变，他(tā)们有(yǒu)提升配置的空间(jiān)。

　　具体来看(kàn)，例如部分能源公司估值远远(yuǎn)低于全球同行。不排除有些(xiē)公(gōng)司会受到地(dì)缘政治因(yīn)素，但全(quán)球仍有(yǒu)资金（例如中(zhōng)东地区的资金(jīn)）受地缘政治影响较小。

　　此(cǐ)外，一些过往被认为乏味(wèi)无趣(qù)的(de)行(xíng)业(yè)部分公司的股价有(yǒu)了非常显著的回升，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕(mù)天(tiān)辉进一步指出：在任何市(shì)场，投资都(dōu)必(bì)须持有(yǒu)前瞻(zhān)性(xìng)的观点(diǎn)。如果(guǒ)等到所(suǒ)有的证据都(dōu)摆在面前，那么他们已经被市(shì)场价格反映出来，因为市场总是预先反应。所以我们(men)永远不会有百(bǎi)分百的确定(dìng)性或信(xìn)心(xīn)。一些积极的(de)变化正在发生。“如果问过去多年(nián)，通过观察中国(guó)市场我(wǒ)们学到了什么？我们学到(dào)的重(zhòng)要一课就(jiù)是：跟(gēn)随政(zhèng)府的政策投资(zī)。中国的国企已经迎来了积极的(de)信号”。投资者(zhě)需要一些机(jī)制来从(cóng)大量的国有(yǒu)企业中筛选出有更高成功机(jī)会的企(qǐ)业(yè)。

　　高盛试图找到符合政(zhèng)府政(zhèng)策(cè)导向、管理(lǐ)层有(yǒu)改进动(dòng)力、有客观证(zhèng)据显(xiǎn)示其盈利能力已经改善的(de)企(qǐ)业。同(tóng)时，这些企(qǐ)业所(suǒ)处的行业(yè)整体收(shōu)益增长、有良好的(de)资(zī)产负债表和低债务(wù)水平等经济运(yùn)行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投资者(zhě)很重要，真正决(jué)定价格的还(hái)是国内投资(zī)者。如果(guǒ)外国投资者对(duì)国有企业的兴(xīng)趣增加(jiā)，那将是(shì)对国(guó)有企业股价的额(é)外(wài)推动(dòng)力。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红