调油逻(luó)辑提振成(chéng)本价(jià)格，从而能够推(tuī)升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年二季(jì)度芳烃市场的热度之高也正是(shì)由(yóu)这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的(de)步(bù)调明显不一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连续(xù)出现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的(de)表(biǎo)现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要(yào)原因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近(jìn)期成(chéng)品油裂(liè)差(chà)下(xià)跌。”一德期货分析(xī)师(shī)郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及美国的(de)加息预期，需求羸(léi)弱，市(shì)场对于衰退的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落(luò)地(dì)，原油近(jìn)期回补前期缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特别是与之(zhī)相关(guān)性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂差方面，近(jìn)期美(měi)国汽柴油裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时(shí)美(měi)国汽(qì)油库存在4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对于美国调油需(xū)求的预期(qī)边际弱化，对于芳(fāng)烃的支(zhī)撑走弱(ruò)。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国(guó)夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期(qī)相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且去(qù)年(nián)调油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？调油(yóu)逻(luó)辑是在汽(qì)油旺季到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大(dà)期货能(néng)化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这(zhè)一(yī)现象的原因更(gèng)多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场预期今(jīn)年调油逻(luó)辑发生的(de)概率仍较(jiào)大，调(diào)油商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油(yóu)逻辑是调油实实(shí)在在发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年(nián)同期高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚(yà)价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差(chà)异，主要(yào)体现在(zài)去年(nián)5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲式(shì)”的(de)，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷(wán)值调(d大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？iào)油料(liào)的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经历过(guò)去年的(de)大幅波动，随后调油商对于今年已经提(tí)早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的(de)美亚价差(chà)一直保持(chí)相对高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向美国创(chuàng)造套(tào)利空间，同时我们(men)从去年四季度至(zhì)今韩(hán)国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对(duì)高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预(yù)期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动，提早并迅速将芳(fāng)烃估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年。但我们(men)也看(kàn)到了PXN在(zài)3月(yuè)下旬(xún)后就处于高位徘(pái)徊的(de)状(zhuàng)态，意味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融达(dá)期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年(nián)和去(qù)年芳烃走势存在着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调(diào)油逻辑(jí)应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地区成品(pǐn)油供(gōng)需突然变(biàn)得(dé)紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济下(xià)行压力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘面也可(kě)以(yǐ)看到(dào)，3月份市(shì)场因炒作调(diào)油需求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却回(huí)落，并拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由(yóu)于(yú)俄乌冲突导致原油的出口受(shòu)限以(yǐ)及(jí)疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷需求(qiú)无(wú)法匹配(pèi)，从而(ér)导(dǎo)致了美(měi)亚套利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美(měi)国(guó)，原料端(duān)紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调(diào)油行情(qíng)有所准备，整体缺量需求将不(bù)如去年(nián)。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分(fēn)析(xī)师隋斐看(kàn)来，二季度美国出(chū)行旺季下(xià)调油需求被赋予(yǔ)期(qī)待，然而有(yǒu)了去年(nián)二季度调油需(xū)求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提(tí)前。

　　从今(jīn)年韩(hán)国运往美(měi)国(guó)的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口量(liàng)已达(dá)去年调油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了(le)解，贸易商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签订合(hé)同多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其在窗口打(dǎ)开(kāi)后及时(shí)变(biàn)更流向。

　　“从辛(xīn)烷值观察(chá)今年(nián)调油(yóu)大概率仍(réng)将(jiāng)发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的提振高(gāo)度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价(jià)波动加剧，近期原油库存低(dī)位(wèi)回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对未来需(xū)求的(de)不确定(dìng)和经济(jì)可能(néng)衰(shuāi)退的背(bèi)景(jǐng)下调(diào)油需求出现(xiàn)了不(bù)稳定(dìng)的因素(sù)。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看，实则(zé)呈(chéng)现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据(jù)隋(suí)斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期(qī)流(liú)通货源紧(jǐn)张的局(jú)面在恒力石化和(hé)嘉(jiā)通(tōng)能源两套年产(chǎn)能共500万吨新装置投(tóu)产和下游(yóu)消费走弱(ruò)的(de)影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙(yǐ)烯供(gōng)应端(duān)在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳(jiā)，成品(pǐn)库(kù)存偏高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港(gǎng)库存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但(dàn)是(shì)现在还没有真(zhēn)正进入美国(guó)汽油的(de)消(xiāo)费(fèi)旺(wàng)季，如果5月下旬开始(shǐ)美国汽油消费走(zǒu)强，预计(jì)芳烃估值仍将保(bǎo)持高位(wèi)，但(dàn)是在(zài)当前衰(shuāi)退预期以及美(měi)联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的(de)成色或(huò)较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅(fú)发(fā)酵(jiào)的概(gài)率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃(tīng)系产(chǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回归自身的供(gōng)需基本(běn)面(miàn)。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场(chǎng)的交易(yì)重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间下(xià)市(shì)场(chǎng)博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言，目前国(guó)内纯苯(běn)下(xià)游品种中除了苯胺(àn)盈利之外其(qí)他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下(xià)游同(tóng)样面临(lín)成(chéng)品(pǐn)库(kù)存(cún)偏高和利润不佳的局(jú)面，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力，短(duǎn)期来看(kàn)价(jià)格(gé)向上的(de)驱动或较乏(fá)力。

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