原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却(què)又一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家(jiā)A股白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来(lái)看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒(jiǔ)行(xíng)业主旋律(lǜ)。20家上市白(bái)酒企业营(yíng)收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创(chuàng)新(xīn)高，14家(jiā)白酒上市(shì)企业营收取得了(le)两位(wèi)数增长。在打(dǎ)响疫情后首个(gè)春(chūn)节(jié)动销(xiāo)战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案实(shí)现“开门红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对白(bái)酒(jiǔ)造(zào)成了不可(kě)忽视(shì)的影响，穿透最新(xīn)的(de)业绩来(lái)看(kàn)，头部酒企的抗(kàng)压能力足够强大，经(jīng)营稳定(dìng)，且引导行业结构性增长。但随着(zhe)白酒行业集中度提升，头部(bù)酒企持续向前(qián)，非名酒(jiǔ)品牌难以望其(qí)项背，因此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此起彼伏(fú)间(jiān)，正处(chù)于新一(yī)轮(lún)调整周期(qī)的白酒行(xíng)业，分(fēn)化加(jiā)剧。而(ér)今年(nián)，白酒企业的一个共(gòng)同主题是去库存，谁(shuí)快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的(de)数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营收和利润分(fēn)别占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从(cóng)年报(bào)来看，白酒结(jié)构性增长的(de)表现之(zhī)一是优势品牌正(zhèng)在持(chí)续(xù)拥(yōng)抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经(jīng)连续多(duō)年下降，行业(yè)集中度不断提升(shēng)，存(cún)量竞(jìng)争格局下企业间(jiān)挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒(jiǔ)行业内(nèi)部强(qiáng)者恒强(qiáng)，“名酒时(shí)代(dài)”背景下，头部酒企成为(wèi)产(chǎn)业经(jīng)济增长的主(zhǔ)要动力。年(nián)报(bào)显(xiǎn)示(shì)，头部名(míng)酒企业(yè)基本保(bǎo)持了两位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)3563.45亿元，营(yíng)收(shōu)榜前六就(jiù)贡(gòng)献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净(jìng)利润也在2022年首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净利(lì)润(rùn)627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度(dù)营(yíng)收393.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑(huáng)多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净利(lì)润125.42亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了(le)良性(xìng)的增长，疫情放开(kāi)后消费场景的多元(yuán)化，对于中国(guó)白酒的复兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长的另(lìng)一个(gè)特征是，在过去取得(dé)了稳定增长(zhǎng)和快速发(fā)展(zhǎn)的企(qǐ)业，基本形成了中高(gāo)端驱动增(zēng)长的(de)发展模式，这(zhè)在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾(jià)、舍得等，产品(pǐn)上除高(gāo)端一如既往强势以外，其中高端产品(pǐn)销(xiāo)量都以超两(liǎng)位(wèi)数(shù)的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线全价格(gé)带布局，二(èr)三(sān)线品(pǐn)牌聚焦中高端(duān)，白酒产业不约而同都(dōu)在(zài)进行产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化的需要，白酒技改(gǎi)扩产(chǎn)推动(dòng)了各酒企、产区的优质产能的(de)释放(fàng)。20家上(shàng)市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改(gǎi)、产能(néng)扩建等项目，这些(xiē)都(dōu)是企业为持续保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效(xiào)应’下(xià)，头部酒(jiǔ)企会持续走强(qiáng)，并且利用自身的品牌(pái)与(yǔ)品质(zhì)优势，进一步挤压非(fēi)名酒(jiǔ)市场，而(ér)基于品类和产品的名酒格局很快(kuài)形成(chéng)，中国酒(jiǔ)业(yè)进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润(rùn)累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业财报发现，除(chú)头部酒企强者恒强外(wài)，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年20家上市(shì)企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据(jù)浮(fú)动(dòng)为2家(jiā)，分别是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今世(shì)缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍(shě)得酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一年的6家基(jī)础(chǔ)上新(xīn)增了一个(gè)酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今(jīn)世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家(jiā)企业规模来到(dào)50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是在各自省内(nèi)有一定(dìng)话(huà)语权、有较(jiào)大市场规模、省外市场开(kāi)拓良好(hǎo)的代(dài)表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争，也(yě)推动了二级梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧，要么像(xiàng)古井贡(gòng)酒那样完成(chéng)产(chǎn)品升级和全国(guó)化布局，挤进一线市场，要么就会像皇(huáng)台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流(liú)的下降(jiàng)，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也(yě)能(néng)说明(míng)问题(tí)。举例(lì)而言(yán)，今年(nián)一季度酒鬼酒实(shí)现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是(shì)因(yīn)为去年同期基数较(jiào)高(gāo)，以及公司主动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一(yī)典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内(nèi)“内(nèi)卷”和(hé)名酒“高压(yā)”双重挤压(yā)下(xià)，其业务体量和利润出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年(nián)-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限，但净利(lì)润在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润(rùn)更是(shì)下(xià)降了(le)228％。对此(cǐ)，金(jīn)种子在(zài)年(nián)报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道(dào)等(děng)多方面因素。

　　高库存仍是(shì)行业性问题 白(bái)酒(jiǔ)亟需新(xīn)渠(qú)道

　　毛(máo)利率来看(kàn)，20家白酒上市企业(yè)中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企(qǐ)业毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利(lì)率与(yǔ)上年同期相(xiāng)比增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍(shě)得(dé)、酒鬼酒5家企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高(gāo)，印(yìn)证(zhèng)了白酒超强的盈利(lì)能力，但透过(guò)年报(bào)，白酒的(de)高库存更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市(shì)公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿(yì)元库存(cún)高居榜首，洋(yáng)河、五(wǔ)粮液紧随(suí)其后(hòu)。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企(qǐ)业库(kù)存同比增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种(zhǒng)子酒外，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库存(cún)增长(zhǎng)基本都(dōu)在(zài)两位数以上。先公四岁而孤全文翻译及注释，先公四岁而孤全文翻译答案

　　合(hé)同负债(zhài)情况亦能一定程度(dù)上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企合(hé)同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五成。截(jié)至今(jīn)年一季度末，总(zǒng)体合同负债微(wēi)增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业(yè)发展(zhǎn)研究院专家、中国酒业资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业(yè)绩非常优秀。但(dàn)是我们(men)发现整个市(shì)场(chǎng)除了(le)茅台供不应求(qiú)以(yǐ)外，其(qí)他产(chǎn)品(pǐn)都存在价格倒挂(guà)现(xiàn)象(xiàng)，这说明除茅(máo)台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下半年中秋(qiū)节(jié)后有望成为酒(jiǔ)业重回正(zhèng)轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是行业性问题。”蔡(cài)学(xué)飞(fēi)表达了同样的看法，他认(rèn)为，随着国家经济面的恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会加速(sù)去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中(zhōng)小企业仍然会(huì)面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者(zhě)关(guān)系互动(dòng)平台回答(dá)投资者(zhě)关于库存的问(wèn)题时(shí)就谈到(dào)，五粮液(yè)产品渠(qú)道库存量不到一个月，属于正(zhèng)常(cháng)水平(píng)。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤(yóu)其在过去三(sān)年，受疫情影(yǐng)响线(xiàn)下(xià)消(xiāo)费场(chǎng)景大减，终(zhōng)端(duān)动(dòng)销放缓(huǎn)，造成了(le)社(shè)会库存(cún)积(jī)压。从产能来(lái)看，近十(shí)年来白酒产量在不断下(xià)降，白酒产业(yè)存量产(chǎn)能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之(zhī)一。加之(zhī)消费(fèi)观念、消费习惯的变化，即使是疫情(qíng)后(hòu)消费场景大规模恢复的(de)前提下，白酒(jiǔ)去(qù)库存依然需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各(gè)环节都在努力，其(qí)中(zhōng)最关键(jiàn)的是，亟(jí)需库存消(xiāo)化能(néng)力强劲的(de)新渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部(bù)分(fēn)酒企年报中销售费(fèi)用(yòng)一栏的数字在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价格(gé)倒挂(guà)恢复得快，谁就能(néng)在新周期(qī)中胜(shèng)出。

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