银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报(bào)》报道(dào)，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的(de)收购方担(dān)心承担过多风险(xiǎn)。目前(qián)可能(néng)的解(jiě)决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元(yuán)的大(dà)型银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接(jiē)管该银行(xíng)，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人士报道，白宫(gōng)或美国财(cái)政部(bù)无意(yì)干(gàn)预(yù)该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行(xíng)能否在未来的日子继(jì)续(xù)经营下去，也不知道联(lián)邦存款保险公司是(shì)否会对(duì)此家银行发(fā)表“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第(dì)一共和银行找到买家(jiā)的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据(jù)，对美国经(jīng)济衰退的担(dān)忧增加，油价周三延续(xù)前一(yī)交易日(rì)的跌(diē)势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来(lái)的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收(shōu)跌(diē)近30％再(zài)创历史新(xīn)低，最新报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级(jí)，将限制第一共和(hé)银行从(cóng)美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷而减产带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行(xíng)系统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑(yí)是(shì)市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力(lì)度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和美国银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算当(dāng)前美国私(sī)人部(bù)门资产负债(zhài)表受冲击的影响大(dà)约将在(zài)三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速(sù)不至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下(xià)的(de)美(měi)联储加息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地区(qū)银行担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商业银行(xíng)危机主要是(shì)资(zī)产负责错配，并非(fēi)如2007年次(cì)贷(dài)危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏(hóng)观(guān)分析(xī)师赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机的速(sù)度(dù)和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通(tōng)胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便(biàn)到(dào)了(le)市场(chǎng)认为有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企(qǐ)业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个通(tōng)胀(zhàng)水平中国有几个党派，中国有几个党派组织(píng)预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通(tōng)胀将从几十年来(lái)的最高水平进(jìn)一步回落多少这一(yī)争论(lùn)，全球知名(míng)机构的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联(lián)环球(qiú)投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其(qí)他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这(zhè)意(yì)味着继(jì)续加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济(jì)陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让(ràng)数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者信心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来(lái)最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业(yè)信贷(dài)收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速放缓是确(què)定性事件，说明未来美国经(jīng)济继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵(guì)金属温和反(fǎn)弹也可以验证这一(yī)点。不(bù)过(guò)，随着美国居民(mín)利息支出占(zhàn)可(kě)支(zhī)配收入的(de)比例(lì)越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严(yán)重减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模恐慌再现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的美国居民(mín)部(bù)门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高通胀高利(lì)率经济下行的环(huán)境下，居民部门的(de)资(zī)产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶(è)化也是情理之中；但美国(guó)居民(mín)部门已经(jīng)经过了十年的(de)去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处(chù)于一(yī)个(gè)相(xiāng)对健康的状况，这也是为中国有几个党派，中国有几个党派组织何即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化(huà)，即便银行利(lì)率在飙升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的(de)催化(huà)有两方面的背景，一是按(àn)照(zhào)历(lì)史经验看，海(hǎi)外加息结束(shù)到降(jiàng)息之间就是一个容(róng)易出风险的(de)时间段；二是能够激发(fā)风(fēng)险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同比(bǐ)高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球(qiú)经济的预期(qī)想要进一步(bù)边际改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前几年(nián)有所不同，国(guó)内和(hé)海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政策部(bù)门应对危机的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至(zhì)于出(chū)现单边的持(chí)续(xù)性共(gòng)振，这(zhè)就导(dǎo)致各类(lèi)风(fēng)险资产难以出(chū)现(xiàn)大(dà)幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适(shì)的操作思(sī)路应该是“在下跌时不(bù)过分(fēn)恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块(kuài)全面下(xià)行。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个(gè)利空背(bèi)景和一(yī)个触发因素，一是临(lín)近(jìn)美联储(chǔ)5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是(shì)面临国内五一(yī)假期，资(zī)金(jīn)提前(qián)流出(chū)规(guī)避不确(què)定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市场对银行业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速(sù)回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全面(miàn)下行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全(quán)球经济(jì)前(qián)景(jǐng)感到担(dān)忧(yōu)，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使得加息预(yù)期(qī)降低。加(jiā)息预期(qī)降(jiàng)低后又不(bù)得不面对高企(qǐ)的(de)通胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市场又继(jì)续预测(cè)衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良时(shí)期(qī)货(huò)有色金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪(xù)慢(màn)慢平复，也(yě)使(shǐ)得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为(wèi)代表的大(dà)部(bù)分品(pǐn)种还在区间运行，除(chú)了锌的(de)空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季(jì)度是有色金(jīn)属的(de)传统旺季(jì)，4月的(de)开局延(yán)续了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月旺季(jì)过半，市(shì)场却出现不一样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等行(xíng)业样本企业(yè)开工率却出现接连下降，社会(huì)库存虽(suī)然(rán)持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓(huǎn)；二是(shì)部(bù)分下游(yóu)加工(gōng)企业(yè)订单难以为继(jì)，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现(xiàn)”的情(qíng)况，或者说3月份的高开(kāi)工(gōng)透(tòu)支了部分旺(wàng)季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说(shuō)，海(hǎi)外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并(bìng)不(bù)支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即(jí)将(jiāng)到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日(rì)有(yǒu)色价格快速回落也(yě)是近段时间对(duì)利空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业(yè)数据来(lái)看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的(de)。如(rú)房(fáng)屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有进一(yī)步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢(màn)过去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求(qiú)。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于一致，主流(liú)观点认为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但今年可能(néng)不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一(yī)致的情况(kuàng)。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很(hěn)可能(néng)使(shǐ)得(dé)加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超(chāo)预期(qī)的(de)下(xià)跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品(pǐn)种供应增加总体(tǐ)比较确(què)定的，需(xū)求(qiú)跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而(ér)不是向(xiàng)上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的(de)预期，更多(duō)的是(shì)反映市(shì)场对未来一个季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期(qī)或(huò)短线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可关(guān)注供(gōng)求现(xiàn)状与价格趋势(shì)的关系以及可能(néng)突(tū)发的风险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更多(duō)担心(xīn)的是在(zài)多空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知(zhī)的风险事(shì)件，从而(ér)放大了价格短线的波动性，带来持(chí)仓管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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