金融界4月21日消(xiāo)息 自国家统计局4月11日发布3月份物价(jià)数据(jù)后，近日关于所谓“通缩”的(de)话题(tí)就不绝于耳。摩根斯坦(tǎn)利(lì)中(zhōng)国首席经济学家邢自强今天(tiān)在CMF演讲称(chēng)，现阶段低通胀可(kě)能是我们的优势，至少(shǎo)给决策(cè)层提供了(le)充足(zú)的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能是一种优势

　　而我(wǒ)们从疫情(qíng)中复苏走过3个月，并且没有采取强刺激，更多靠内生动力(lì)，由于我们(men)产能充裕(yù)，供给端恢复略快于需求端，通胀暂iphone12换电池多少钱时起不来，有(yǒu)利于物价(jià)相(xiāng)对温和的(de)水(shuǐ)平。

　　邢自强以(yǐ)欧(ōu)美发达国家(jiā)举例，疫情之后货币政策强刺激，带来(lái)高通胀后果不得(dé)不进行加息，而矫枉(wǎng)过正的加(jiā)息(xī)过程(chéng)又带(dài)来银(yín)行(xíng)业震荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我们的优势(shì)，至少给决(jué)策层提供了充足(zú)的(de)政策空(kōng)间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　他认为，对于(yú)近期中国通胀水平较低可(kě)以看得更乐观一(yī)些，不必担心中国会陷(xiàn)入(rù)长期的需求低(dī)迷(mí)。

　　关于就业，邢自(zì)强也(yě)指出，这也是一个(gè)滞后(hòu)指标，不会率先好(hǎo)转，需要经济(jì)环境有明(míng)显改善、企业感(gǎn)到盈利、订单有(yǒu)比较强的转机，才会慢慢扩张(zhāng)、扩产和(hé)招聘。服(fú)务业率先复苏，就业(yè)为什么也没有特别明显改善(shàn)？邢(xíng)自(zì)强指出(chū)，现(xiàn)在还处于经济修复阶(jiē)段，疫情前正常(cháng)年份服务(wù)业(yè)能创(chuàng)造800万(wàn)个就业(yè)岗位，但(dàn)是(shì)21年、22年服务业只(zhǐ)创造了100万个岗(gǎng)位，两年(nián)加(jiā)起来(lái)少(shǎo)创造了(le)约1300万(wàn)个岗位。“这是一种(zhǒng)隐(yǐn)形的失业，现(xiàn)在服务业仅(jǐn)仅(jǐn)是恢(huī)复到2019年(nián)的水(shuǐ)平，要恢(huī)复到(dào)原(yuán)来的轨迹上需要时(shí)间。”

　　邢自强(qiáng)分(fēn)析，就业相对(duì)低迷是有原因(yīn)的，跟感受到(dào)的服务业在回(huí)升并不矛盾(dùn)，“回升只是补(bǔ)上去(qù)年(nián)底的坑，还没有(yǒu)回到潜(qián)在增速(sù)上，只有(yǒu)回到潜在增速(sù)上才(cái)能够逐步消化之前积压的潜在(zài)失业。”邢(xíng)自(zì)强判断，服务(wù)性(xìng)行业可能要(yào)逐(zhú)季恢复，大概(gài)在(zài)今年底回(huí)到(dào)疫情前的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央行纷(fēn)纷(fēn)强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日国家统计(jì)局公布(bù)3月物价数据(jù)显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价(jià)格(gé)指数）同比(bǐ)增长0.7％，比上月回落0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产者出厂价格指数）同(tóng)比下降(jiàng)2.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅比(bǐ)上月扩大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同比增(zēng)速(sù)双双回落，一季度新增(zēng)贷款却创纪录(lù)，引发了关于通缩的讨论。

　　央行：金(jīn)融数据领先于经济数(shù)据，反映(yìng)出供需恢复不匹(pǐ)配现(xiàn)状

　　4月(yuè)20日下午，央(yāng)行(xíng)举行2023年一季度金融统计数据有关情况新闻(wén)发布(bù)会。央行货币政策司司长(zhǎng)邹澜(lán)回(huí)应称(chēng)，我国不存在长(zhǎng)期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基础。

　　邹澜表(biǎo)示，对“通(tōng)缩”提法要合理看待，通(tōng)缩一般具有(yǒu)物价水平持续(xù)负增(zēng)长、货币(bì)供(gōng)应量持(chí)续下降的特征，且(qiě)常(cháng)伴随经济衰退。当前我(wǒ)国(guó)物价仍在温和上涨，M2（广义货币供应量）和(hé)社融增(zēng)长(zhǎng)相对较快，经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，与通(tōng)缩有明显区别。

　　近期的物(wù)价回落是因为经济基本(běn)面和高(gāo)基(jī)数等因素。邹澜进一步解释，一方面(miàn)，供给能(néng)力(lì)较(jiào)强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢复(fù)，物(wù)流畅(chàng)通保障到位，特别是(shì)“菜篮子”“米袋子”供给充(chōng)足。另一方面(miàn)，需求恢复(fù)较慢。疫(yì)情(qíng)伤痕(hén)效应尚未消退，消费意愿尤(yóu)其是大宗(zōng)消费(fèi)需求回升需要时间。

　　此外，基(jī)数效(xiào)应(yīng)也有所影(yǐng)响。邹澜进(jìn)一步(bù)指(zhǐ)出，去年3月国际(jì)油(yóu)价暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨，也(yě)带来(lái)高基数扰动。货币信贷较快(kuài)增长与物价回落(luò)并存，本质上受时滞影响。稳健(jiàn)货币政(zhèng)策注重从供给侧发(fā)力，去年以来支持稳增长力度持续(xù)加大，供给端见效较快。但实体(tǐ)经(jīng)济(jì)生产、分配、流(liú)通、消费等环节的(de)效应传导有一个过程，疫情反复扰动也使企(qǐ)业和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数(shù)据领先于经(jīng)济数据，实际(jì)上反映出(chū)供需恢复不匹(pǐ)配的现(xiàn)状。

　　统(tǒng)计局(jú)：当前中国(guó)经(jīng)济没有出(chū)现通缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩

　　4月(yuè)18日一季度(dù)经济数(shù)据发布会(huì)上，国(guó)家统计发言(yán)人付凌晖(huī)就近(jìn)期市场热议的(de)中(zhōng)国经济是否会陷入通缩进(jìn)行了回应。他(tā)表示，总(zǒng)的(de)来看，当前中国经济没有出(chū)现通缩，下阶段也(yě)不(bù)会出现通(tōng)缩。从下阶段来(lái)看，物价会(huì)稳(wěn)步恢复，价(jià)格带动会逐步增强。

　　付凌(líng)晖称，从价格表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，由于去年基数较高(gāo)，国际大宗商品价格涨幅较(jiào)高，再加上国内受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都(dōu)比(bǐ)较(jiào)高，这(zhè)样影响今(jīn)年(nián)二季(jì)度CPI涨(zhǎng)幅(fú)可能保持低位，但这不说明通货紧(jǐn)缩。随着下半年影响(xiǎng)因素逐步消除，价格会回到一(yī)个合理(lǐ)水平。

　　通缩(suō)成立吗(ma)？券商经济学家激辩

　　中信证券(quàn)直言，当前数据(jù)呈现(xiàn)复(fù)苏信号明显，通缩(suō)观点并不成(chéng)立(lì)，预计下半年(nián)基数效应消退后，CPI同比增速将开始(shǐ)回升。<iphone12换电池多少钱/p>

　　中金公司称，“我们看(kàn)到(dào)的是(shì)回暖，而非通缩”，当前物价下降既不全面亦难持续(xù)，货币供应创新高，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可(kě)能低(dī)估了(le)服务(wù)业和其(qí)他不可贸易品的通胀(zhàng)。而作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广义(yì)的通(tōng)胀走势最重要的风向标之一。华泰宏(hóng)观认为，不论是从居民收(shōu)入、居民消费倾向、还是居民资产负(fù)债表的边际(jì)变化而言，居民消费能力和购房(fáng)意愿在防疫政策优化后都(dōu)在(zài)修(xiū)复(fù)，而非恶化。

　　招商证券提到，一季(jì)度CPI走(zǒu)势并不(bù)满足央行(xíng)对通缩的认定，其主要反映局部性、外(wài)生(shēng)性(xìng)与阶段性现象，货币供应（M2）高增长与CPI持续走弱(ruò)看(kàn)似反常，实则反映疫后复苏结构(gòu)性特点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当前的物价下行不是通缩，而(ér)是与基(jī)数效应、前(qián)期(qī)非经(jīng)济政(zhèng)策对企(qǐ)业家信心的冲(chōng)击以及疫情后居民风险偏好下降有关。当(dāng)前中国经济仍在持续恢复进程(chéng)中，PMI、社(shè)融(róng)等(děng)指标反(fǎn)映(yìng)经济恢复(fù)向好，并(bìng)且呈(chéng)现出服务业好于工(gōng)业、内需恢复好于外需的特点。

　　国民经济研究(jiū)所副所长王(wáng)小鲁称，在货币增长大(dà)幅度超过(guò)经济增长的(de)情况(kuàng)下，所谓“通(tōng)缩”是(shì)个伪命题。货(huò)币走(zǒu)高，价格走低，这(zhè)不是通缩，是(shì)产能过剩和(hé)消费需求不足抑制了价(jià)格上涨。这种情况下(xià)货币扩张(zhāng)对促进增长、扩(kuò)大需求(qiú)不仅于(yú)事无补，反而(ér)推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国(guó)君宏观则认(rèn)为，造成当前“类(lèi)通(tōng)缩(suō)”复苏的本质是(shì)货(huò)币与(yǔ)有(yǒu)效(xiào)需求(qiú)或供给的不匹配(pèi)，背后(hòu)是(shì)居民与企(qǐ)业支出谨慎(shèn)、地产角色(sè)变化、海外(wài)市场转向三个原因。经济预期在经历(lì)一轮上修与下(xià)修后，当前宏观预期波动率再次抬升，国军宏观认为会持(chí)续(xù)至5月之(zhī)后(hòu)，当(dāng)宏观预期波动(dòng)率下(xià)降后，“类通缩”复苏环境延(yán)续，长端利率依然有小幅(fú)下行空间，权益(yì)成长(zhǎng)风格会相对占优。

　　国海策(cè)略也指(zhǐ)出，通缩环境下(xià)景气行业的稀缺是促成成长牛的重要外部因素(sù)，物价水平的回落(luò)多与有效需求不足相关，在传统周期(qī)行业景气低迷的环(huán)境(jìng)下，产业周(zhōu)期上(shàng)行的成长(zhǎng)行业优(yōu)势凸显。

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