来源(yuán)：海(hǎi)通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议(yì)，分(fēn)析(xī)研究当前(qián)经济形势和经(jīng)济工作。今年(nián)以来(lái)，经济增长好于预期(qī)。不过当前经济(jì)恢复性(xìng)好转，内生动力(lì)还不强，需(xū)求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不太可能转向收(shōu)紧，但(dàn)是面对(duì)高(gāo)质量(liàng)发展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩(kuò)大需求主要(yào)依靠(kào)自发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资。此外(wài)，产(chǎn)业政策方(fāng)面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风险仍(réng)然是重点任务(wù)。整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不(bù)转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的(de)成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢复(fù)，经(jīng)济发展呈现回(huí)升(shēng)向好态势”。从一季度公布的(de)数据看(kàn)，确实好于(yú)去年(nián)四(sì)季度时的预(yù)期。但随后会(huì)议也(yě)提到(dào)“经济(jì)运行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢(huī)复性的，内生动力(lì)还(hái)不强，需求(qiú)仍然(rán)不(bù)足”。这也使(shǐ)得经济转型升级(jí)面临新的阻力，推动(dòng)高质量(liàng)发展仍(réng)需要克(kè)服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解(jiě)是，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速(sù)为4.5％，相比去年四季度(dù)有(yǒu)明显(xiǎn)改善，但距离(lí)妥否的意思是什么，妥否的用法 line-height: 24px;'>妥否的意思是什么，妥否的用法疫(yì)情之前(qián)2019年(nián)的6％附近的增速，还(hái)有较大(dà)的差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政策呵(hē)护。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策短期(qī)不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢复和扩大需求”是(shì)当前经济持续回(huí)升向好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强(qiáng)调经济要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济工作会议精(jīng)神一致。这也(yě)意(yì)味着(zhe)稳(wěn)增长不(bù)会通(tōng)过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动(dòng)力(lì)持续增强”、“社会预期(qī)持续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳增长(zhǎng)的方式(shì)，会议要求(qiú)“把发(fā)挥政策效(xiào)力和激(jī)发经营主体(tǐ)活力结合起(qǐ)来”。我们的(de)理解是，下一阶段(duàn)更多通过(guò)激发市(shì)场化(huà)的力量去(qù)推动经济修复(fù)，通过改革开放的(de)方(fāng)式激发高质(zhì)量的增(zēng)长。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所(suǒ)有制企(qǐ)业公平(píng)竞争、共同发(fā)展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营。要下决心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题(tí)。总体而言，政(zhèng)策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以(yǐ)提(tí)振信心和预期、激发活力为主要手段，让(ràng)经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资

　　会(huì)议提(tí)出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币政(zhèng)策要“精准有力”，延(yán)续(xù)了去(qù)年12月会(huì)议(yì)的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形(xíng)成扩(kuò)大(dà)需求的合力”，而去年12月会(huì)议的(de)相关表(biǎo)述是“加(jiā)强各类政策协调配合”，这(zhè)说明扩大需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游等服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还是靠(kào)居民劳(láo)动收入的自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重点。会议(yì)提到，在(zài)超(chāo)大特大城市积极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公(gōng)共基础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引外商投资(zī)放在更加重要的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条(tiáo)件的自贸(mào)试验区(qū)和(hé)自由贸易港对(duì)接国际(jì)高(gāo)标准经贸规则(zé)，开展改革(gé)开放先行(xíng)先试(shì)。

　　妥否的意思是什么，妥否的用法>4

　　产业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化产业体(tǐ)系(xì)要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们的理(lǐ)解是(shì)，产业政策的重点是“实体经济”，这里的(de)实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要夯实(shí)科技(jì)自立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充(chōng)电(diàn)桩(zhuāng)、储能(néng)等设施建设和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造(zào)创新生态”，也提到了“重(zhòng)视(shì)防范风险”。我(wǒ)们认为，人(rén)工(gōng)智能(néng)发(fā)展(zhǎn)到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo)民(mín)生、保稳(wěn)定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地(dì)产产业链、中小金融机(jī)构的风险出(chū)清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的(de)风险也需要化解(jiě)。所以今(jīn)年和去年最大的不同是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其他方面的经(jīng)济(jì)问题依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对克制(zhì)。

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