大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高(gāo)战(zhàn)备状态(tài)，紧急(jí)向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队(duì)的(de)战备状态提升到最高等级(jí)，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一(yī)数据创年内新(xīn)高(gāo)，美(měi)联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务(wù)部最新(xīn)数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能源后的(de)核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高(gāo)出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，追(zhuī)踪与(yǔ)当(dāng)前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通(tōng)胀压(yā)力(lì)的周(zhōu)期(qī)性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会议上将基准利率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报道(dào)，交易员们一(yī)直坚信，美联储(chǔ)今(jīn)年将多(duō)次降息。但他们最(zuì)终承(chéng)认，基于(yú)对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于(yú)此(cǐ)前的(de)预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳(láo)动力市场以及(jí)债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会(huì)议(yì)可能会考(kǎo)虑加息(xī)25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月(yuè)前，衍生品市(shì)场预(yù)计(jì)基准利率届(jiè)时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤(méi)化工(gōng)板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日报记(jì)者观(guān)察到(dào)，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜率，均(jūn)大(dà)于油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期货能源首席(xí)分析师(shī)高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这一(yī)分化的根源还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在(zài)期货(huò)市(shì)场的影射(shè)推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主要(yào)产油国的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国(guó)收储目标价(jià)位，在美国页(yè)岩油非常规能(néng)源(yuán)产(chǎn)量增速(sù)持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的(de)下(xià)行趋势(shì)中原油(yóu)的成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国(guó)内三西主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的(de)情(qíng)况下(xià)供应有增无减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续(xù)带动(dòng)产业链各(gè)环节(jié)累库，价(jià)格(gé)下跌(diē)趋势(shì)明确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢(shū)不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并(bìng)未(wèi)出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中(zhōng)期(qī)期货研(yán)究院上海分院负责人夏(xià)聪(cōng)聪解(jiě)释(shì)说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无(wú)利好刺(cì)激，导致行(xíng)情持续(xù)低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供(gōng)应存在保(bǎo)障，在进口(kǒu)煤增(zēng)加(jiā)的情况(kuàng)下(xià)，市场可(kě)流(liú)通(tōng)货源充(chōng)裕，今(jīn)年受到天气因(yīn)素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电(diàn)煤需(xū)求存(cún)在(zài)增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭(tàn)市场价格仍存在(zài)下调可(kě)能，成本端(duān)难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不(bù)佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格(gé)承压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工(gōng)近期(qī)的持续走弱(ruò)也与(yǔ)宏观需求弱势以(yǐ)及自身(shēn)品种的产能投放(fàng)周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产品(pǐn)的需(xū)求并没(méi)有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样(yàng)低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价(jià)格下跌(diē)幅度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复(fù)过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业整体处于不(bù)景气阶(jiē)段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地区(qū)现货价格回到历(lì)史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤(méi)价回(huí)落、采购成(chéng)本下降而明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内(nèi)地(dì)企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)的(de)迹象。“经(jīng)历(lì)过(guò)前几年的(de)持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不断扩张，当(dāng)前下游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或(huò)者去(qù)产(chǎn)能的阶段，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品(pǐn)种(zhǒng)面临(lín)较大(dà)投(tóu)产压力，进(jìn)口体(tǐ)量(liàng)大的(de)品种将受(shòu)到低价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即使(shǐ)存在(zài)上(shàng)涨，也表现为长期下(xià)跌(diē)后的反弹(dàn)，而不是行情(qíng)的(de)反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势(shì)，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化(huà)工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到(dào)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗(xù)扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价和G7在其(qí)年度(dù)领导人会(huì)议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限的行为(wèi)都对于油价(jià)起(qǐ)到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全(quán)球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中国需求复苏的(de)持(chí)续(xù)；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入(rù)夏季(jì)汽油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势从(cóng)成(chéng)本端带(dài)动油化(huà)工整体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化(huà)工较强的关键原因(yīn)还是(shì)在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降和(hé)随(suí)着出行旺季来临显著增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内的(de)成品(pǐn)油库存均出(chū)现不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧下半年全(quán)球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈(tán)判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价(jià)被市(shì)场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成本将(jiāng)基(jī)本维持5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步(bù)跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙(yǐ)烯(xī)自身现货(huò)价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本(běn)的加工(gōng)利润反而(ér)出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供(gōng)应(yīng)端的(de)利好已(yǐ)进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄(é)罗(luó)斯的减产已在(zài)原油及成品(pǐn)油发运船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶/天北(běi)向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本(běn)无(wú)弹性(xìng)的(de)原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者(zhě)发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务上限谈判带来(lái)的需求(qiú)端(duān)不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事件发生(shēng)，二季度起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍(réng)将为原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗 24px;'>一般手机电池多少毫安 4000毫安电池算大吗然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易(yì)获得支(zhī)撑(chēng)。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有(yǒu)望(wàng)延续。

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