国(guó)内“五一”假期来了，但(dàn)海外市场(chǎng)风(fēng)险依旧不容忽视(shì)。在美国多(duō)项重要经济数据出炉后，美联储也将召开(kāi)5月议息会议，市场普遍预期将继续加息(xī)25BP。在利(lì)好利空消息交织下(xià)，节后市场(chǎng)走势(shì)将(jiāng)如何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股(gǔ)价(jià)已(yǐ)累(lèi)计(jì)下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘(pán)，美(měi)国(guó)第一共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多(duō)次触发停(tíng)牌，原(yuán)因是达成救(jiù)助协议以维持该银行运营的希望在(zài)变(biàn)得渺(miǎo)茫。该股今(jīn)年已下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银行很有可能水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼会被美国联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美(měi)媒报道，自美国第一共和银行公布其第一季度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银(yín)行股(gǔ)价(jià)在接下来的两(liǎng)天内(nèi)下跌超过60％，创下历(lì)史(shǐ)新低。目前包括来(lái)自美国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司、财(cái)政部和美(měi)联储的(de)官员正(zhèng)在(zài)与(yǔ)其他银行进(jìn)行协调会(huì)议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银(yín)行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公布的内部审查报告中，美联储承认，对于上月硅(guī)谷银(yín)行(xíng)的倒(dào)闭(bì)案，美(měi)联(lián)储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该行自身风(fēng)险管理薄弱(ruò)，也和美联(lián)储的审查督导(dǎo)行动拖(tuō)沓有关(guān)。

　　美联储认(rèn)为，银行业(yè)审查(chá)员未能采取有力(lì)行动解(jiě)决硅谷银行越来越多的问题(tí)。美(měi)联储负责(zé)金融业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未(wèi)能充(chōng)分认识到，随着硅谷(gǔ)银(yín)行的规(guī)模扩大、复杂性(xìng)增加，该(gāi)行变得有多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采(cǎi)取足够的措施，保证该行足(zú)够迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储(chǔ)监(jiān)管不(bù)力有(yǒu)关。他说，美(měi)联储监管者的(de)错误部分源于，特朗普执(zhí)政时的金融(róng)业改革普(pǔ)遍放松了(le)对(duì)中等银行的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文化(huà)转变似乎导致联(lián)储的监(jiān)管变得(dé)更(gèng)宽松。这些变化(huà)体现在降低标(biāo)准(zhǔn)、增加复杂(zá)性(xìng)，以及(jí)监管(guǎn)方式不够自信(xìn)果断，它们阻碍了(le)有效(xiào)的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查员已经确定了硅谷银(yín)行存在导致其倒(dào)闭的(de)一大问题——利率相关风险，但美联储自身的(de)流程“过于审慎(shèn)”，侧(cè)重(zhòng)在采取行动(dòng)以(yǐ)前(qián)累积过多的证据(jù)。

　　美(měi)联储的数据(jù)显示，截(jié)至倒闭时(shí)，硅谷银行(xíng)收到(dào)31项监管机构的公开审查(chá)报告或警告，数(shù)量是其他(tā)银行的三倍。报告称，随(suí)着硅谷银(yín)行(xíng)壮大，近些年美联储(chǔ)忽视了范(fàn)围更广的问题(tí)，比如(rú)该行(xíng)多年来一直(zhí)突(tū)破内部风险限制，其采用的流动性指标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其(qí)利率(lǜ)相关风(fēng)险还(hái)被评(píng)为(wèi)令人(rén)满意。

　　巴尔透露(lù)，美联(lián)储将重新审查，适用于(yú)资(zī)产超(chāo)过千(qiān)亿美元银行的一系列规(guī)定，包括压(yā)力测(cè)试(shì)和流动(dòng)性要(yào)求，将(jiāng)重新评估(gū)，怎(zěn)样监督和监管一家银(yín)行对利率流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强(qiáng)化适(shì)用(yòng)的标(biāo)准，联储应考虑，让更大范围的银行适(shì)用标(biāo)准和的流动性(xìng)规定。他呼吁(xū)，重新评估(gū)，对(duì)于超过25万(wàn)美元联邦(bāng)保(bǎo)险上限的银行存款，监(jiān)管方(fāng)的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储应要(yào)求更(gèng)广(guǎng)泛的银行考虑到(dào)可出(chū)售证券的未实现损益(yì)，以便让(ràng)银行的资(zī)本(běn)要求更(gèng)好地匹配其财务状况和(hé)风险。他暗示，对(duì)资本规划(huà)和(hé)风险管理不足的公司，美(měi)联(lián)储可能增(zēng)加资本或流动性的要求，或者(zhě)限制股票回购(gòu)、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准内(nèi)华达(dá)州和(hé)佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美(měi)国白宫当地时间4月28日的声(shēng)明，美(měi)国总统拜(bài)登批准内华(huá)达州(zhōu)重(zhòng)大灾难声明(míng)，他下令为3月8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴影(yǐng)响的地区(qū)提供(gōng)联邦援(yuán)助。

　　此(cǐ)外，拜(bài)登还于(yú)27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期(qī)间受严重风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联(lián)邦援助资金可在(zài)成本(běn)分担的基(jī)础上提供(gōng)给州政府(fǔ)和(hé)符合(hé)条件的地方政府以(yǐ)及(jí)某些私人非营(yíng)利组(zǔ)织，用于受灾害影响地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟(méng)与波兰等五国就乌克兰(lán)农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时(shí)间28日，欧(ōu)盟委员会(huì)执行副主(zhǔ)席东布(bù)罗夫斯基斯(sī)对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗(luó)马尼亚和(hé)斯洛伐克(kè)就乌克兰(lán)农产品相关事宜(yí)达成原(yuán)则(zé)性协议。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯基斯表示(shì)，欧盟已采取行(xíng)动解决欧盟成员国和乌克(kè)兰农民的担(dān)忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚(yà)等国撤回针对乌农产品的单边措施(shī)。从欧盟层面(miàn)对(duì)小麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员国(guó)农民提(tí)供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产品的倾(qīng)销调查(chá)。欧(ōu)盟将(jiāng)进一(yī)步确保乌克(kè)兰农产品通过欧盟通道出口(kǒu)到其(qí)他国家(jiā)。

　　美国(guó)滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日(rì)，美国(guó)商务部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国(guó)3月核心PCE物价指数(shù)环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据(jù)悉，剔除(chú)食品和能(néng)源(yuán)的核心PCE物价指数(shù)是(shì)美联储青睐的通(tōng)胀指标之一。此次公布的数据(jù)再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了美联(lián)储5月再次加(jiā)息的可能性(xìng)。报告公(gōng)布后，美国短期(qī)利(lì)率期货小幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的(de)可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前(qián)一天，美国(guó)商务部公(gōng)布的(de)一季度美国宏观经济数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的2％，且增速较(jiào)前值(zhí)2.6％显著放缓(huǎn)。而同(tóng)日公(gōng)布(bù)的一季(jì)度(dù)核心PCE物价指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师(shī)张(zhāng)晨(chén)向期货日报(bào)记者(zhě)表示，上述数据显示出美国经济放缓但通胀水平(píng)依旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从美国GDP折年(nián)数同比数(shù)据来看，他(tā)认为一季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速(sù)出现明(míng)显回(huí)暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国(guó)GDP数(shù)据超预期放(fàng)缓，坐(zuò)实了市场对于美国经济衰退(tuì)的忧虑，再加(jiā)上(shàng)目(mù)前欧美(měi)银行信用危机的尾部效(xiào)应(yīng)持续存在(zài)，金融不稳(wěn)定叠(dié)加经济景气下(xià)滑，一定程度(dù)上削弱了美联储货币政策的紧缩预期，同(tóng)时(shí)增加了(le)下半(bàn)年(nián)美联储降(jiàng)息(xī)的(de)预期(qī)。”中信建投(tóu)期(qī)货宏观(guān)贵金(jīn)属分(fēn)析师罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不过，他也表(biǎo)示，由于反映(yìng)核心(xīn)个人消费支出(chū)在内(nèi)的一季度(dù)PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上周五晚间公布(bù)的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的(de)政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还(hái)需关注什(shén)么(me)？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面(miàn)临抑(yì)制通胀以(yǐ)及宏观审慎(shèn)两难(nán)的抉(jué)择。随着(zhe)此前银行业(yè)危机(jī)的爆发以及一(yī)季度经济的回落，美国(guó)当前经济(jì)的脆弱性以及下行压力已经持(chí)续(xù)增加，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示出核心通(tōng)胀黏性(xìng)超预期。

　　“对(duì)于(yú)美联储(chǔ)来说，这意味着(zhe)进(jìn)行政策选择时(shí)不得不更加慎重。”吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)预(yù)计，美(měi)联储5月大概率将会保持加(jiā)息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍(bào)威尔(ěr)表态或将更加(jiā)注重安抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强调对宏观(guān)风(fēng)险的把控(kòng)，且对未来加息的(de)态(tài)度或将更(gèng)加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对美联储5月加(jiā)息(xī)25BP作出了充分的计价。鉴于此次(cì)会(huì)议并无最(zuì)新点(diǎn)阵(zhèn)图和经济展望(wàng)公(gōng)布，因此(cǐ)会议重点在于利率决议(yì)声明及鲍(bào)威尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方面(miàn)，可(kě)重(zhòng)点观察措辞(cí)调整变化情况，特别(bié)是能否出现(xiàn)“停止(zhǐ)加息”相(xiāng)关暗(àn)示。而(ér)在会后的新闻发布会上，需要重点关(guān)注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前景、后续(xù)货币政策(cè)以及银行(xíng)业(yè)危机(jī)引发的(de)信(xìn)贷收缩等方面的(de)观点论(lùn)述(shù)。特别是如果出现“停止加息”等(děng)明(míng)显鸽(gē)派暗(àn)示(shì)，则无论对于商品市场还是权(quán)益市场而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次(cì)美联储(chǔ)会议需要关(guān)注三(sān)个方面：一(yī)是考虑到通胀的顽(wán)固性，美联(lián)储是否会透露其(qí)愿意容忍更高水平(píng)的通胀；二是美联储(chǔ)对于目前(qián)金融以(yǐ)及经济风(fēng)险的判断，到底(dǐ)是短期风险还是(shì)长期风险；三是美(měi)联(lián)储(chǔ)未来的货(huò)币政策预期，比如是否透露下半(bàn)年将降息或(huò)者不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续回调，美债利(lì)率曲线会加深倒挂(guà)的程(chéng)度，对(duì)市(shì)场而言偏(piān)负面；如(rú)果(guǒ)美联储偏鸽派，那市场风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)会再(zài)度上升(shēng)，美元指数预(yù)计显著下行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于(yú)当前市(shì)场对(duì)5月(yuè)加息(xī)25BP已(yǐ)经计价较为充(chōng)分，预计加息结果不(bù)会引起市场较大波(bō)动，但(dàn)是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不足(zú)。因此，他认为(wèi)本次会议上需要重点关注美联储声明(míng)以及鲍威尔在记者会上对(duì)未(wèi)来政策(cè)路(lù)径(jìng)的展望。“尤(yóu)其(qí)是(shì)如果美联储意外(wài)偏鹰，比(bǐ)如表现(xiàn)出(chū)了6月仍将(jiāng)加息的倾向，则市(shì)场或将面临(lín)较(jiào)大的冲击，相(xiāng)关风险资产有(yǒu)意外下跌(diē)的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数持(chí)稳，贵(guì)金属行情则表现(xiàn)乏力(lì)。张晨(chén)认为(wèi)，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，市场对(duì)于美联储货币政(zhèng)策迅速转(zhuǎn)向的乐(lè)观预期出现(xiàn)一定修正，贵(guì)金属市场出现高位振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度(dù)有限(xiàn)。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素(sù)间(jiān)来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对(duì)贵金属价(jià)格的压制边际(jì)减弱。同(tóng)时(shí)，美国经济(jì)前景黯淡，债(zhài)务上限(xiàn)悬而未决以及银行业风险事件(jiàn)余波反复，不断(duàn)激发市场避(bì)险情绪。从(cóng)更为宏观的角(jiǎo)度来看，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国央(yāng)行强化黄(huáng)金资(zī)产储(chǔ)备功能，使得央行“购(gòu)金(jīn)潮”经久不息。上述种种因素均对贵(guì)金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要(yào)是(shì)，市场和(hé)美联储(chǔ)对(duì)于后续货币水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼(bì)政(zhèng)策(cè)之间的预(yù)期差，以及美国经济层面的韧性犹存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农(nóng)就业人数还是失业率指标(biāo)，还(hái)远未触及(jí)经济衰退以(yǐ)及(jí)美联储货币政策转向的阈值(zhí)区间，这(zhè)极有可能造(zào)成通胀回归波折反复，进而引发美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储议(yì)息(xī)会议落地后的一段时间(jiān)内，市场仍然(rán)会延续上述的修(xiū)正走势(shì)，美(měi)联(lián)储(chǔ)还需在更多数据指引以及(jí)银行(x水晶有灵性是不是迷信，水晶是辟邪还是招鬼íng)风(fēng)险事件落地(dì)后，再相机作(zuò)出政(zhèng)策调整，而在(zài)此之前(qián)预计仍(réng)会延续当前“走一步看(kàn)一步”的决(jué)策思路。而(ér)市场对于年内(nèi)降息的乐(lè)观预期的修(xiū)正空间犹存(cún)。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场(chǎng)的(de)逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国经济是否会陷入(rù)衰退，二是(shì)全球(qiú)贸易结算体系下(xià)美(měi)元(yuán)的趋势压力(lì)。“过去20年(nián)，贵金属(shǔ)价格主要锚定(dìng)的(de)是美债实(shí)际利率的变化，但(dàn)是最近这种联(lián)系正在脱钩，央行购(gòu)金(jīn)以及美元结算体系(xì)的变化(huà)使得贵金(jīn)属获得了越来(lái)越多的金融(róng)溢价。”整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，他(tā)认为目前贵金属多头驱动的(de)逻辑还(hái)没结束，且近期的(de)表现(xiàn)也是(shì)易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产配置的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属(shǔ)市(shì)场已经表现(xiàn)出了(le)一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美银行(xíng)业风险带来的避险(xiǎn)情(qíng)绪对贵金(jīn)属价格仍(réng)有一定(dìng)支(zhī)撑，但边际减弱(ruò)；另一方(fāng)面，美国通胀(zhàng)高位带(dài)来(lái)的(de)加息预测，未能对贵金(jīn)属(shǔ)形成有力(lì)的回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在(zài)基(jī)准假设下，贵金属交易(yì)主(zhǔ)线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认为，当前市场对(duì)于美联(lián)储(chǔ)降息的预期仍大(dà)幅领(lǐng)先(xiān)美联储的官方(fāng)预期，预计在高(gāo)通(tōng)胀压力下，市场对降息预期(qī)的修(xiū)正(zhèng)或将带来金银价格的进一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随(suí)着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近(jìn)期宏观市场关键数据较多(duō)，导(dǎo)致(zhì)市场情(qíng)绪波(bō)澜起伏，同时基本(běn)面因(yīn)素也多(duō)空交织(zhī)，海外市场容(róng)易出现巨(jù)幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场(chǎng)将直(zhí)面美联储5月利率决议(yì)落地(dì)，他预计美联(lián)储会议结果(guǒ)或(huò)将偏(piān)鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加风(fēng)险资(zī)产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国(guó)内(nèi)‘五一’假期跨越5月美(měi)联储议息会议等重要事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而(ér)未(wèi)决(jué)，投资者要(yào)防(fáng)止过分押(yā)注引发的风险。假期后可关注贵金属回(huí)落企(qǐ)稳(wěn)情况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外美联储会议(yì)这一关键时间节点，投资者若保留(liú)头寸过节，则(zé)要保持头(tóu)寸有足够安全边(biān)际(jì)，以防“黑天(tiān)鹅”事(shì)件带来冲击。他表示，节(jié)后贵(guì)金属或(huò)将迎(yíng)来更加明确的方向性行情，可(kě)根据(jù)美联(lián)储议息会议(yì)给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行相应布局(jú)。

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