2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能源的重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策(cè)扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企(qǐ)业(yè)产(chǎn)量不(bù)断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游(yóu)板块(kuài)的(de)盈利能力分(fēn)化(huà)严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅料硅(guī)片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和(h一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力é)光伏电池组件(jiàn)。利润结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处(chù)于金(jīn)字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料(liào)硅片价格下行预期增加(jiā)，结(jié)合对企(qǐ)业经营数据(jù)变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来(lái)说(shuō)意味着原材料成(chéng)本(běn)得(dé)到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源(yuán)重要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加(jiā)；累计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业(yè)经(jīng)营规模(mó)不断扩大，利润增速(sù)可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长(zhǎng)58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公司(sī)在去年电池片环(huán)节尤其(qí)是(shì)大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不(bù)应求(qiú)的(de)状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块(kuài)毛(máo)利(lì)率分析发(fā)现(xiàn)，上中(zhōng)下游(yóu)呈(chéng)现的(de)结果参(cān)差(chà)不齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛(máo)利率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上(shàng)涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛(máo)利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利(lì)率较快(kuài)提(tí)升，首先是源于(yú)供不应求背景下(xià)的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处于高位。特别是上(shàng)半年(nián)硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产(chǎn)能缺(quē)口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续扩产(chǎn)，价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领(lǐng)域的企(qǐ)业(yè)容易形成规模(mó)效(xiào)应。这一(yī)板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而(ér)通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅(guī)片企业(yè)归母净利润就增长了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备行业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及(jí)光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池(chí)组件成为毛(máo)利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家(jiā)上(shàng)市公司(sī)，平均(jūn)毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板(bǎn)块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利(lì)率不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企(qǐ)业数(shù)量较(jiào)多竞争激烈。这一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福(fú)莱(lái)特的主业(yè)光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量(liàng)相对(duì)较(jiào)少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆(nì)变设(shè)备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球(qiú)主流(liú)市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅(guī)料硅(guī)片价格(gé)自高位(wèi)走出下(xià)行趋(qū)势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅(guī)片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有(yǒu)色金属工(gōng)业(yè)协会硅业分会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片(piàn)价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据也(yě)可(kě)看出硅(guī)片价格下跌(diē)对(duì)上游公司(sī)盈利的影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季度存货(huò)周转率数(shù)据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅(guī)片(piàn)面(miàn)临短期(qī)供过(guò)于求的局面，在清理库存的(de)阶段(duàn)下(xià)，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)加工设备(bèi)等对中下游(yóu)板块(kuài)，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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