来(lái)源：梁中(zhōng)华(huá)宏观(guān)研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加(jiā)息(xī)25BP，并(bìng)按计划缩(suō)表。坚持加息的(de)关(guān)键仍(réng)是(shì)通胀(zhàng)压力太大(dà)。

　　本次(cì)美联(lián)储声(shēng)明较(jiào)3月有何变(biàn)化？第一(yī)，重申(shēn)经济(jì)依然稳健(jiàn)，表(biǎo)述修改为(wèi)“一季度经(jīng)济温和增长(zhǎng)，就业强劲，失业率在低(dī)位(wèi)”。第二，重申美国银行稳健(jiàn)，明确银(yín)行风险导致家庭和企(qǐ)业信贷的收(shōu)紧。第三(sān)，重申通(tōng)胀压(yā)力，“通货膨胀仍然(rán)很高，委员(yuán)会仍(réng)然高度关注通货膨胀(zhàng)风(fēng)险(xiǎn)”。第四，修改货币政(zhèng)策表述，重(zhòng)申“委员会评估货币(bì)政(zhèng)策的滞(zhì)后(hòu)影响”，删除(chú)“委员会预计一些额(é)外的(de)政策紧(jǐn)缩可能是适(shì)当的”。

　　鲍(bào)威尔有何表(biǎo)态(tài)？关于经济(jì)，认为(wèi)经济可能面临来自紧缩(suō)信贷的阻力，其(qí)影响还需要时间来体现；预计美国经济温和增长，有可能避免衰退，或者(zhě)是温和衰退。关(guān)于(yú)加息，本次加息(xī)依然是(shì)共识；认为原则上不需要利率提(tí)高那么(me)高，正在评估是否达到限制性水平，认为或(huò)已经(jīng)达到（或已经(jīng)接近(jìn)达到）。关于降息(xī)，强调劳动力市场在走弱，但依然强(qiáng)劲，薪资水(shuǐ)平仍(réng)高(gāo)；通胀有所(suǒ)缓和，但(dàn)依然高企，远高于目(mù)标，降低(dī)通胀仍需较(jiào)长时间(jiān)，当前(qián)降(jiàng)息并不合适。关于银行和(hé)债务上(shàng)限(xiàn)，强调地(dì)区性银行发挥非常重要的作用，不(bù)希望大型银行进行大(dà)规模(mó)收购，银行业(yè)之字是什么结构的字，近字是什么结构总体上有所改善，美(měi)国银行系统(tǒng)健康且具有弹(dàn)性。强调应及时提高债务上限。

　　1

　　如(rú)期(qī)加息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议决定加息25BP，上调联邦(bāng)基金(jīn)利率(lǜ)区间至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月(yuè)以来的高点。此外，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回(huí)购利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利率至5.25％，上(shàng)调(diào)隔夜回购利(lì)率至(zhì)5.25％。

　　按计(jì)划缩表，美联储(chǔ)将继续减持美国国债、机构债务和机构抵押(yā)贷(dài)款支持证券，上限(xiàn)为950亿美元（600亿(yì)美元国债和(hé)350亿美元(yuán)MBS）。

　　我们认为(wèi)，美联储坚(jiān)持加息的关键仍在于(yú)通(tōng)胀压力较大。例如，3月美(měi)国核(hé)心通胀季(jì)调环比仍在0.4％的(de)高(gāo)位(wèi)，且已(yǐ)经连续4个月处于(yú)高位(wèi)；核心(xīn)通胀年化同比也仍在4.9％，边(biān)际上并没(méi)有明显降温。本轮(lún)加息是80年代以(yǐ)来(lái)最快的一次，10次便累计加(jiā)息500BP。

　　2

　　加息(xī)或(huò)将(jiāng)结束

　　从声明来看，与2023年3月(yuè)相比有哪些变(biàn)化？

　　关于经济方面，重申经济依然稳健。不过表(biǎo)述修改为(wèi)“1季度经济活(huó)动以(yǐ)适度的速度增长，最(zuì)近几(jǐ)个月就业增(zēng)长强劲，失业率保(bǎo)持在低位”。

　　关于通胀方面(miàn)，重申通胀压力。“通货(huò)膨胀仍然很(hěn)高”、“委员(yuán)会仍然高度关(guān)注通货(huò)膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息方面(miàn)，或将停止(zhǐ)加(jiā)息。重申委(wěi)员(yuán)会(huì)将评估(gū)货币政策的滞后影响，“在确定(dìng)额外的政策紧(jǐn)缩在多大程度上(shàng)适合于随(suí)着时间的推移(yí)将通货膨胀(zhàng)率恢复到2％时，委员会(huì)将考虑(lǜ)货币政策的累积紧缩，货币政策(cè)影响经济活动和通(tōng)货膨(péng)胀的(de)滞后，以及(jí)经济和金融发(fā)展(zhǎn)”。重点是(shì)删除了“委员会预计，一些额(é)外的政策紧缩可能(néng)是(shì)适当的，以实现(xiàn)一(yī)种货币政(zhèng)策立场”，表明(míng)美联储加息或(huò)将结束。

　　关于银行风险(xiǎn)，重申美国银行稳健(jiàn)。“美国银行体(tǐ)系(xì)稳健(jiàn)且(qiě)富有弹(dàn)性”；明确银行风险导致了家庭和企业信贷的收紧（上一次(cì)表(biǎo)述(shù)为(wèi)“可能”），重申这对经(jīng)济、就业和通胀的(de)影(yǐng)响存在不确定性，“家(jiā)庭和(hé)企业信贷条件收紧可能会(huì)拖累经济活动、就业和通胀，这些影响的(de)程度仍不(bù)确定。”

　　3

　　鲍威尔有(yǒu)何表态？

　　关于(yú)经济，仍期待“软着陆”。美联储(chǔ)主席鲍威尔(ěr)认为，经济可能面(miàn)临来自紧缩信贷的阻力，其影响还(hái)需要时间来(lái)体现（尤(yóu)其是住房和投资领域）。不(bù)过明确指出，如果美国出现经济衰退，希(xī)望是温和(hé)的；强调，美国(guó)可能(néng)会出(chū)现轻微的经济衰退。

　　关于加息(xī)，或已(yǐ)经达(dá)到限(xiàn)制性水平。美联储在(zài)3月议息会议时，就(jiù)已经在讨论(lùn)停止加息的问题；不过，鲍威尔指出本次(cì)加息依然是共识(shí)，所有人(rén)全票(piào)通过(guò)，一些政策制定者谈到停止加息，但不是本(běn)次(cì)会议。

　　对于未来利(lì)率终点的问题，鲍威尔认为原则上不需要利率提高(gāo)那么高，正在评估(gū)是否(fǒu)达到限(xiàn)制(zhì)性水平，认为或已经(jīng)达(dá)到了限(xiàn)制性水平(píng)（或已经接近达到(dào)），也就意(yì)味(wèi)着(zhe)也(yě)许可(kě)以暂停(tíng)加息了。后续政策变化(huà)的关(guān)键仍(réng)是审视数据，尤其是通胀。

　　关于降息，当前并(bìng)不(bù)合适。鲍威尔强调，美(měi)国劳动力(lì)市场在走(zǒu)弱，但(dàn)依然强劲，失业率仍在低(dī)位，薪(xīn)资水平仍高，高于2％的通胀(zhàng)水平。整体通胀有所缓和，但依然(rán)高企，远高于目标(biāo)水(shuǐ)平，降低通胀仍需(xū)较(jiào)长(zhǎng)时间，当前降息并(bìng)不合适。

　　关于银行(xíng)风险，鲍威尔强调地区性银(yín)行发挥非常重要的(de)作用，不希望大型银行(xíng)进(jìn)行(xíng)大规模收购，银行业总体上有所改善，美国银(yín)行系统健康且具有弹性。银行(xíng)危(wēi)机的(de)影响程度目(mù)前尚不(bù)确定(dìng)。

　　关于债务上(shàng)限风险(xiǎn)，鲍威尔强调(diào)应及时提高债务上限，如果没有达(dá)成债务协(xié)议，经济后果“高度不确定”。此前，美国财政部长耶伦也强调，如果国会不尽早采取行(xíng)动提高债务上限，美国(guó)可能最(zuì)早(zǎo)于(yú)6月1日(rì)出(chū)现债务违约。

　　由于(yú)美联(lián)邦政府触及31.4万亿(yì)美(měi)元的(de)法定(dìng)举债上限，美国财(cái)政部(bù)于今年1月(yuè)宣布采取特别措(cuò)施(shī)，避免联邦政府发生(shēng)债务违(wéi)约。美国国(guó)会(huì)预算办(bàn)公(gōng)室(shì)5月1日发(fā)布(bù)的(de)最(zuì)新报告显示，美国在(zài)6月初耗尽资(zī)金(jīn)的风险较(jiào)之前更高。

　　往前看，美国银行风险(xiǎn)演变成系统(tǒng)性风(fēng)险的概率或有限，但中小银行(xíng)破产或(huò)依然会出现(xiàn)。目(mù)前市场依(yī)然(rán)预期美联(lián)储6-7月维持利率水(shuǐ)平不变，9月(yuè)开始(shǐ)降息(xī)（概率达70％），年内至少降息50BP（概率达(dá)90％）。我们(men)认为，美国(guó)经济虽在下滑，但依然(rán)有韧性；美(měi)国通胀压力仍(réng)大，年内(nèi)降息概率或较低(dī)。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 之字是什么结构的字，近字是什么结构