金(jīn)融界5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾(céng)经(jīng)有(yǒu)消(xiāo)息(xī)称(chēng)本(běn)月MLF中标利(lì)率有可能(néng)下调，但是机构分(fēn)析，央(yāng)行行长易纲曾在(zài)3月公开表(biǎo)示目前(qián)实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一(yī)季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对(duì)资金面(miàn)可(kě)能造成的(de)扰动。

　　此前媒体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款利率上限的下(xià)调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出(chū)，近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算(suàn)降息(xī)，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调降背(bèi)后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本，但(dàn)是这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等(děng)多地(dì)中小银(yín)行（地方农(nóng)商行(xíng)为主）发(fā)布公告下调人(r苏州是几线城市呢 24px;'>苏州是几线城市呢én)民币存(cún)款(kuǎn)挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作(zuò)为(wèi)我国利(lì苏州是几线城市呢)率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利(lì)率调降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利(lì)率(lǜ)调降也(yě)属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存(cún)款利率调(diào)降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一步流出，更(gèng)多流(liú)向消费、房(fáng)贷(dài)、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率调降一(yī)定程(chéng)度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商(shāng)行，因此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于大(dà)势(shì)所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调(diào)降客观(guān)上将减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但我们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融(róng)资产流入(rù)；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期国债。客观(guān)上，本轮银(yín)行下(xià)降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效果(guǒ)类似，可以降低负债(zhài)端(duān)成本，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调(diào)降，理论(lùn)上可以(yǐ)促使存款搬家，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更(gèng)多(duō)转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难度较大(dà)，倾向(xiàng)于(yú)认为消费环比修(xiū)复最(zuì)快的时候已经过去。再回归(guī)经(jīng)济基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继(jì)续下探(tàn)，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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