来源：梁中华宏观研(yán)究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如期加(jiā)息(xī)25BP，并按计划(huà)缩(suō)表(biǎo)。坚持加(jiā)息的关键仍是通胀压力太大。

　　本次美(měi)联储声明(míng)较3月有何变化？第一，重申经济(jì)依然稳(wěn)健，表述修改为(wèi)“一季度经济温(wēn)和增长，就业强(qiáng)劲，失业率在低位(wèi)”。第(dì)二，重申美国银(yín)行稳健(jiàn)，明确银(yín)行风险导(dǎo)致家庭(tíng)和(hé)企业信贷的收紧。第三，重(zhòng)申通胀压(yā)力，“通货膨胀仍(réng)然(rán)很高，委(wěi)员会(huì)仍然(rán)高度关(guān)注通(tōng)货膨胀风(fēng)险”。第四(sì)，修改货币政(zhèng)策表述，重申“委(wěi)员会评估货币政策的滞后(hòu)影响”，删除“委员会(huì)预(yù)计一(yī)些(xiē)额外的(de)政策紧缩可能(néng)是适当(dāng)的”。

　　鲍威(wēi)尔有何表态？关于经(jīng)济，认(rèn)为经济可能面临(lín)来自紧缩信(xìn)贷的阻(zǔ)力(lì)，其影响(xiǎng)还需要(yào)时间(jiān)来体现；预计美(měi)国经济温和(hé)增(zēng)长(zhǎng)，有可能避免衰退，或者是温和(hé)衰退(tuì)。关于加息，本次(cì)加(jiā)息依然是共(gòng)识；认(rèn)为(wèi)原(yuán)则(zé)上(shàng)不需要(yào)利率提高那么高，正(zhèng)在评估是否达(dá)到限制(zhì)性水平，认(rèn)为或(huò)已(yǐ)经达到（或(huò)已经接近(jìn)达到）。关于(yú)降息，强调劳动力市场(chǎng)在走弱，但(dàn)依然强劲，薪资水(shuǐ)平仍高；通(tōng)胀(zhàng)有所(suǒ)缓和，但依(yī)然高企，远(yuǎn)高于目标(biāo)，降低通胀仍(réng)需较长时间，当(dāng)前降息并不合适。关(guān)于银行和债务(wù)上限，强调(diào)地(dì)区(qū)性银行发挥非常重要的作(zuò)用，不希望大型(xíng)银行(xíng)进行大规模收购(gòu)，银(yín)行业(yè)总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)有所改善，美(měi)国银行(xíng)系统健康且具(jù)有弹(dàn)性。强调应及时提(tí)高债务(wù)上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如(rú)期加息25BP。2023年(nián)5月3日，美联储5月(yuè)FOMC会议决定加(jiā)息(xī)25BP，上调联邦基金利率区间(jiān)至(zhì)5.0％-5.25％，利率回(huí)升至2006年6月(yuè)以(yǐ)来(lái)的高点。此外，上(shàng)调(diào)准备金(jīn)余额(é)利率（IORB）至(zhì)5.15％，上(shàng)调隔夜(yè)逆(nì)回(huí)购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主(zhǔ)要信贷利(lì)率(lǜ)至5.25％，上(shàng)调隔夜回(huí)购利率至(zhì)5.25％。

　　按计划缩表，美联储将(jiāng)继(jì)续减持(chí)美国国债、机构债(zhài)务和机构抵押贷款支持证券，上限为(wèi)950亿(yì)美元（600亿美元(yuán)国债和350亿美(měi)元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持加息的(de)关键(jiàn)仍在(zài)于通胀压力(lì)较大(dà)。例如，3月(yuè)美国核心通(tōng)胀季调环比仍在(zài)0.4％的(de)高位，且(qiě)已经(jīng)连续4个月处于高位；核(hé)心通胀年(nián)化同(tóng)比(bǐ)也仍(réng)在(zài)4.9％，边际上并没(méi)有明显降温。本轮加(jiā)息是(shì)80年代以(yǐ)来最(zuì)快的一次，10次便累(lèi)计加(jiā)息500BP。

　　2

　　加息或将(jiāng)结束

　　从声明来看，与2023年3月(yuè)相(xiāng)比有(yǒu)哪些变化？

　　关于经济(jì)方面，重申经(jīng)济依(yī)然稳健。不过(guò)表述修改为“1季度经济(jì)活动(dòng)以适度的速度(dù)增长，最近(jìn)几(jǐ)个月就业(yè)增(zēng)长强劲，失业率保持在低(dī)位”。

80寸电视尺寸长宽多少　　关于通胀方面，重申通胀(zhàng)压力。“通货膨胀仍然很高(gāo)”、“委(wěi)员会仍(réng)然高度(dù)关注(zhù)通货(huò)膨胀风险”、“致(zhì)力于恢(huī)复(fù)2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关(guān)于加息方面(miàn)，或将停止加息。重申(shēn)委员会(huì)将(jiāng)评估货币政(zhèng)策的滞后(hòu)影响，“在确定(dìng)额外的政策(cè)紧缩在(zài)多(duō)大程度(dù)上(shàng)适合(hé)于(yú)随着时(shí)间的推移将通货膨胀率恢(huī)复到2％时(shí)，委员会将考虑货币政(zhèng)策的累积紧缩，货币(bì)政策影响经(jīng)济(jì)活动和通货(huò)膨(péng)胀(zhàng)的滞(zhì)后，以及经济(jì)和金融发(fā)展(zhǎn)”。重点是删(shān)除了“委员会(huì)预计，一些(xiē)额外的(de)政(zhèng)策(cè)紧缩可(kě)能(néng)是适当的，以(yǐ)实现一种(zhǒng)货币政策立(lì)场”，表明(míng)美(měi)联(lián)储加息或将结束。

　　关(guān)于银行风险，重申美(měi)国银行稳(wěn)健。“美(měi)国(guó)银行体系稳健且(qiě)富有弹(dàn)性”；明确(què)银行风险导(dǎo)致(zhì)了家(jiā)庭和企业信贷的收(shōu)紧（上一次表述为“可能”），重申这(zhè)对(duì)经济、就(jiù)业和通(tōng)胀(zhàng)的影响存在不确定性，“家(jiā)庭和企业信(xìn)贷(dài)条件收紧(jǐn)可能会(huì)拖累经济活(huó)动、就(jiù)业和通胀，这些影(yǐng)响的程度仍不确(què)定。”

　　3

　　鲍(bào)威尔有何表态？

　　关(guān)于经济，仍期(qī)待“软着陆”。美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔认(rèn)为(wèi)，经济可能(néng)面临来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要时间来体(tǐ)现（尤(yóu)其是住房(fáng)和投资领域）。不过明确指出，如(rú)果美国出现经济衰退，希望是温和的(de)；强(qiáng)调(diào)，美(měi)国可能会出现轻微(wēi)的经济(jì)衰退。

　　关于加息，或(huò)已(yǐ)经达到限制性水平。美联储在(zài)3月议息会(huì)议时，就已(yǐ)经在讨论停止加息的问题；不过，鲍威尔指(zhǐ)出本次加息依然是(shì)共识，所有人全票通过，一(yī)些政策制定者谈到停(tíng)止加息，但不是本次会议。

　　对于未来利率终(zhōng)点的问题，鲍威尔认为原则上不需要(yào)利率提(tí)高(gāo)那么高，正在评估是否达到限制性水平，认为(wèi)或(huò)已经(jīng)达到了限制(zhì)性水平(píng)（或(huò)已经接近达(dá)到），也就意味着(zhe)也许可以暂停(tíng)加息了(le)。后续政策变化的关键仍(réng)是(shì)审视数据(jù)，尤其是(shì)通胀。

　　关于降息(xī)，当前并不合适。鲍威尔强调，美国(guó)劳动力市场在(zài)走弱(ruò)，但依然强劲，失业(yè)率仍在低(dī)位，薪(xīn)资水平仍高，高(gāo)于2％的通胀水平(píng)。整体通胀有所缓和，但依然(rán)高企(qǐ)，远(yuǎn)高于(yú)目(mù)标水(shuǐ)平(píng)，降低通胀仍需较长时间，当(dāng)前降息并不合(hé)适。

　　关于银行(xíng)风险，鲍威尔强调地区性银(yín)行(xíng)发挥(huī)非常重要的作用，不希望大型银行进行大(dà)规模收购，银(yín)行业总体上有所改善，美国银行系统健(jiàn)康(kāng)且具(jù)有弹性。银(yín)行(xíng)危机的影响程度目(mù)前尚不确定(dìng)。

　　关(guān)于债务上限(xiàn)风险，鲍威尔(ěr)强调应(yīng)及时提高(gāo)债务上限，如果没(méi)有达成(chéng)债务(wù)协议，经济(jì)后果(guǒ)“高度不确定(dìng)”。此前(qián)，美国(guó)财(cái)政部长耶伦也强调，如果国会(huì)不(bù)尽(jǐn)早(zǎo)采取行(xíng)动(dòng)提高债务(wù)上(shàng)限，美国可能最早于6月1日(rì)出现(xiàn)债务违约。

　　由于(yú)美(měi)联邦政府触(chù)及31.4万(wàn)亿(yì)美元的法定举债上(shàng)限，美国财政部于今年1月(yuè)宣布采取特别措(cuò)施，避免联(lián)邦政府发(fā)生(shēng)债务违约(yuē)。美国国会(huì)预算办公室5月1日发布(bù)的最(zuì)新报告显示(shì)，美(měi)国(guó)在6月(yuè)初耗尽资金(jīn)的风险较之(zhī)前(qián)更高。

　　往前(qián)看，美国银行风险演变成系统性风险的概(gài)率或有限(xiàn)，但中小银行破产或依(yī)然会出现。目前市场依然预期美联储6-7月维持利率水平不变，9月开(kāi)始降息（概率达70％），年内(nèi)至少(shǎo)降(jiàng)息(xī)50BP（概率(lǜ)达90％）。我们认(rèn)为，美(měi)国经济虽在(zài)下滑，但(dàn)依(yī)然有韧(rèn)性；美国通胀压力(lì)仍(réng)大，年内降息(xī)概率或较低(dī)。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 80寸电视尺寸长宽多少