昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观(guān)背景颇不(bù)平静：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温，人(rén)工智(zhì)能正带来重大(dà)的(de)机(jī)遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的(de)投资者们(men)热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收82升是多少斤啊 2升是多少毫升53.93亿美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投(tóu)资和(hé)衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全力支(zhī)持(chí)倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如(rú)果储户得不(bù)到补偿，它给美国经济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是和(hé)中国和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量(liàng)开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可(kě)能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今(jīn)年报告的营收都会比去年较低，这(zhè)都是因为(wèi)过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个月公司都经(jīng)历(lì)了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在过去(qù)的6个月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现(xiàn)在(zài)的经济(jì)环(huán)境在这六个月已经非(fēi)常(cháng)不(bù)一样了，而我们(men)很多(duō)的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊(jīng)讶，存货(huò)怎么会一下子那么(me)多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出(chū)104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季度(dù)是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买入了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特和他(tā)的长期得(dé)力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期(qī)的估值没有吸引力。自(zì)今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的(de)现(xiàn)金储(chǔ)备增加了(le)20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联(lián)储加(jiā)息(xī)和经济放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的(de)预(yù)测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的(de)收(shōu)益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难(nán)以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期(qī)”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十(shí)年美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在(zài)执(zhí)行上并不是这(zhè)么(me)简单，管理(lǐ)伯(bó)克(kè)希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的这五个(gè)下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他(tā)们。他(tā)还补(bǔ)充，每一(yī)个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储现有的(de)资产(chǎn)负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担(dān)心美联储，支持美联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不担心(xīn)美联储的资(zī)产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个(gè)很大的(de)数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题(tí)将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国(guó)没(méi)有其他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么多(duō)石(shí)油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理(lǐ)层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能(néng)盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并(bìng)不会(huì)购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会(huì)继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩，在这种(zhǒ2升是多少斤啊 2升是多少毫升ng)环境下，美元的货币(bì)储备地(dì)位何时会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取(qǔ)代美元(yuán)储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没(méi)有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无(wú)法控(kòng)制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是在这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国(guó)要大举印钞很容(róng)易(yì)，但(dàn)应该非(fēi)常小心。如果货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来(lái)，就(jiù)很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什(shén)么(me)结果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发债(zhài)）是一(yī)个非(fēi)常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得其反(fǎn)。芒(máng)格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事。对于日本(běn2升是多少斤啊 2升是多少毫升)实(shí)施的(de)经济政策(cè)，日本人应该接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿(fǎng)日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低(dī)迷，国(guó)家研究(jiū)启(qǐ)动(dòng)第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格(gé)整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价(jià)走势，记者(zhě)查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后(hòu)再次(cì)振荡下(xià)跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格(gé)低(dī)位(wèi)运行的(de)情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储(chǔ)的公(gōng)告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预(yù)警(jǐng)区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案(àn)》规(guī)定，国(guó)家发改委会同有关部(bù)门(mén)研究适时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺(cì)激(jī)贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉(ròu)采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布(bù)一季(jì)报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价(jià)的(de)大起(qǐ)大落(luò)。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利多因素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带来比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年(nián)一季度(dù)，全国生(shēng)猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量(liàng)处(chù)于近(jìn)五年同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同(tóng)期(qī)相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下(xià)降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够(gòu)驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补栏(lán)或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥(féi)进出场节奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对(duì)猪价的(de)带(dài)动。此外(wài)受冬季(jì)猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重点(diǎn)关注(zhù)二(èr)次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水平(píng)，出栏(lán)体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增加(jiā)导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母(mǔ)猪环比(bǐ)增加(jiā)带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯(guàn)性(xìng)增涨。但(dàn)今年(nián)二季度开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性(xìng)旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季(jì)，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减在下半年(nián)会有(yǒu)一(yī)定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价格重(zhòng)心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估(gū)值不高，后续在收储加持下，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移(yí)带来的(de)系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)。

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