核心观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值(zhí)处于历(lì)史低位，银(yín)行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股票(piào)并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着公司有较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投(tóu)资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定(dìng)的(de)安全边际，而且投(tóu)资的(de)成本(běn)相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫(yì)情三年后(hòu)经(jīng)济(jì)恢(huī)复仍然有较大的(de)不确(què)定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收益来(lái)看，目前可投资的(de)资产不(bù)多(duō)，收益率在(zài)下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的高股息策(cè)略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较(jiào)好的收(shōu)益就需(xū)要满足以下几个条件(jiàn)：1）在(zài)分子(zi)部(bù)分也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提(tí)就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分(fēn)也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有(yǒu)一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年(nián)的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相对低(dī)一(yī)些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背(bèi)后也(yě)离不开经(jīng)营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎(yíng)来资产重定价的情况下(xià)能够(gòu)保持正增殊(shū)为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预(yù)计随着大(dà)行重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存(cún)款利率的下(xià)行和理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下(xià)半年(nián)提升。资产质量方面(miàn)银行板块(kuài)处于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下(xià)降，基(jī)本处在2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆(fù)盖率维(wéi)持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板(bǎn)块(kuài)中最低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历史数据来(lái)看，银行板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行(xíng)板块的配(pèi)置(zhì)安全(quán)边际(jì)和性价比(bǐ)较好，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母也保证了(le)其比(bǐ)较高的股息(xī)率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去(qù)年10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米<10的负3次方等于多少 10的负3次方平方厘米等于多少平方米/span>底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不错的表(biǎo)现，国资(zī)持(chí)股比(bǐ)例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰(tài)证券研(yán)究所研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益(yì)的(de)溢价》

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