财(cái)联(lián)社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的(de)淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争(zh16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长ēng)之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是值得(dé)投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕(yàn)京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河(hé)和(hé)西藏发展(zhǎn)在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大(dà)阵(zhèn)营的(de)分化明显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体(tǐ)偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹(mǒ)亮色。民生证券(quàn)王言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研报指出，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收(shōu)稳增、归母净(jìng)利(lì)润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比(bǐ)去(qù)年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持(chí)续扭(niǔ)亏(kuī)、释放利润(rùn)的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今股(gǔ)价(jià)累计最大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后(hòu)者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌(diē)近六(liù)成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕京、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河(hé)、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南的金星、陕西的(de)汉(hàn)斯等(děng)，几乎每座(zuò)城市都(dōu)拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部(bù)企业将(jiāng)有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一(yī)段(duàn)时间(jiān)的此消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博(bó)甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显，百威英博(bó)销量下(xià)滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年(nián)净利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年的营业(yè)利(lì)润(rùn)增长将低于去年的水平(píng)，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷(fēn)提价(jià) 占据高(gāo)端(duān)如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此(cǐ)前多年(nián)，高端(duān)啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来(lái)，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的(de)华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大江南北(běi)的大绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经(jīng)很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产(chǎn)业(yè)链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量竞(jìng)争时代后，企业(yè)为向高(gāo)端化(huà)转型(xíng)已多次(cì)实施(shī)提价举(jǔ)措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢复(fù)将加速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价(jià)的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提价(jià)涨幅、频次(cì)、企业参与数(shù)量高增，提(tí)价区域由部分到全国。仅在2022年(nián)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年(nián)，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如(rú)今(jīn)，已(yǐ)经整体进入(rù)了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出(chū)千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是(shì)为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在(zài)2022年(nián)推出价(jià)值1399元(yuán)的“一世传(chuán)奇(qí)”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最高(gāo)，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月29日发布的(de)研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端(duān)化势(shì)能锐不可当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生(shēng)系及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白(bái)啤等高端(duān)产(chǎn)品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随(suí)着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫(xīn)证券(quàn)指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及(jí)超(chāo)高(gāo)端产品仅占(zhàn)其收入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表明目前市(shì)场更加认可(kě)、熟(shú)悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其(qí)高端产品认知度或(huò)接受度(dù)相(xiāng)对(duì)偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业(yè)的(de)老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒近(jìn)几年(nián)风光不(bù)在(zài)。不仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩不(bù)少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被重庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的(de)落地生根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持续(xù)开拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升(shēng)。国君(jūn)食(shí)品点评称，改(gǎi)革红利释放正(zhèng)处起(qǐ)步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜力及空(kōng)间，且目前(qián)行业(yè)格(gé)局未定，企业(yè)拥(yōng)有弯16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发(fā)展趋(qū)势，产品(pǐn)风味及应用场景布局(jú)多元化企业，将更加能(néng)够顺应(yīng)精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥(yōng)有长期(qī)可持(chí)续发展潜力，并有望成为行业(yè)新引领者(zhě)。

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