4月美国就业报告大超预期，新增就业、失业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季(jì)节性有关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭(péng)博一(yī)致预(yù)期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期的(de)3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参(cān)与(yǔ)率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数(shù)据与此前超预期的(de)ADP一(yī)致，显(xiǎn)示4月美国(guó)就业市(shì)场(chǎng)仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指出的是，2月和3月新增非(fēi)农(nóng)就业(yè)合计(jì)下修(xiū)14.9万，1季度新增非(fēi)农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业(yè)虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农(nóng)就业；而(ér)4月季节因子要高(gāo)于以往年份，或导致非农就(jiù)业数(shù)据偏高，未来持续性存在较(jiào)大(dà)不确定。非农发布(bù)后，截(jié)至(zhì)北(běi)京时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年(nián)底降息(xī)预期(qī)从(cóng)84bp回落至78bp；美(měi)元指数基(jī)本持平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月(yuè)美国(guó)非农数据(jù)点评

　　4月美国就业报告大超预(yù)期(qī)，新(xīn)增就业、失业率、工(gōng)资表现亮眼(yǎn)，但(dàn)或(huò)与季(jì)节(jié)性有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一(yī)致预(yù)期的+18.5万人(rén)；失业(yè)率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小时工资环比(bǐ)增速(sù)回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一(yī)致(zhì)预期的0.3％；劳动参(cān)与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期（图1）。非农就业数据与此前(qián)超预期的ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市场(chǎng)仍(réng)然维持稳健。但是(shì)需要指(zhǐ)出的是，2月和3月(yuè)新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业合计下修(xiū)14.9万，1季度新(xīn)增非农就业(yè)为(wèi)29.5万/月(yuè)，4月新增非(fēi)农(nóng)就业虽超(chāo)预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒(huāng)”可能(néng)导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因子(zi)要高于以往(wǎng)年份（图2），或导致非(fēi)农就业数据偏高，未来持续(xù)性存在较大(dà)不确定。非(fēi)农发布(bù)后，截至北(běi)京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数(shù)基本持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非(fēi)农新增(zēng)就业整体回升(shēng)，其中商(shāng)品相(xiāng)关行业回升明显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新增(zēng)就业的13％，相(xiāng)对(duì)3月增(zēng)加5万(wàn)人(rén)。其(qí)中，制造业、建筑业等新增就(jiù)业均边际回升。商品相关行业就(jiù)业边际改善，或反映制造业边际好转(zhuǎn)。例(lì)如，4月(yuè)美(měi)国(guó)ISM制造业(yè)PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀环(huán)比也边际回(huí)升(shēng)。4月服务(wù)业相关(guān)行(xíng)业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但内部出(chū)现分化(huà)。其中，医疗保健和商业(yè)服务(wù)新增(zēng)就业分(fēn)别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸纳就业(yè)较多的休闲酒店业4月新增就业(yè)3.1万人(rén)，较3月回落0.9万(wàn)人（图(tú)表4）。其(qí)他需求指标指示(shì)，服务业需求可能仍在(zài)走弱(ruò)。例(lì)如3月美国休闲餐饮、医疗保(bǎo)健与(yǔ)零售业(yè)的总空缺(quē)约384万人(rén)，较22年12月(yuè)的(de)470万人大幅下降(jiàng)，回落至21年5月的(de)水(shuǐ)平(píng)（图表(biǎo)5）。

　　失业率创(chuàng)新低以及小(xiǎo)时工(gōng)资增(zēng)速回升，显(xiǎn)示(shì)劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅(guī)谷(gǔ)银行风(fēng)波的(de)不确定性冲(chōng)击(jī)，4月失业率仍(réng)然下(xià)降(jiàng)0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至3.4％，位于历史低(dī)位，反映就业市场韧性(xìng)较强(qiáng)，短期仍有望保持(chí)稳健。1季度小(xiǎo)时(shí)工资(zī)增速(sù)低于其他工资(zī)指标，4月小(xiǎo)时工(gōng)资(zī)增(zēng)速(sù)回(huí)升后，与其(qí)他工资指标的(de)差距收窄(zhǎi)，指示美国(guó)潜(qián)在的工资(zī)增(zēng)速维持(chí)在4.4％-5.9％（图(tú)表6），仍(réng)显著(zhù)高于联储合意水平（3％左右），这可能(néng)加大美联储(chǔ)的紧缩压力。3月(yuè)岗位空缺数据显示，美国就业市场劳动力供应紧张(zhāng)局势整体仍在小幅缓解。最(zuì)能反映(yìng)就业市场紧(jǐn)张程度之(zhī)一的职位空缺与待业人数之比(bǐ)连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年(nián)11月(yuè)的水平(píng)（图表(biǎo)7）。根(gēn)据历史经验，当前职位空缺和求(qiú)职人之(zhī)比(bǐ)的回落速度接近1973年的(de)高通(tōng)胀(zhàng)时期，预计2023年4季度，美国就(jiù)业(yè)市场才能更接(jiē)近供需平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超预(y公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗ù)期的非农(nóng)就(jiù)业数据将进(jìn)一步(bù)削弱(ruò)联储的(de)降息意愿(yuàn)，但实(shí)际经济动能(néng)或弱于非农就业数据所指示的水平(píng)，后续需要关(guān)注季节因子扰动下降(jiàng)后就(jiù)业数据的走势。非(fēi)农(nóng)就业超预期叠加工资增速回(huí)升，预(yù)计联储(chǔ)将维持相对(duì)市场更加(jiā)鹰派的立场。若就业数(shù)据出现明显(xiǎn)恶化，联储转向的可能性将加大。5月以来，第一共(gòng)和银行被接管、西太平洋(yáng)合(hé)众银行等区公交车爱心卡是什么人用的卡啊 公交车爱心卡可以让给别人用吗域银行股(gǔ)价大幅(fú)下挫，中小银行风险仍在发酵（参见(jiàn)《美国第14大银(yín)行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限触(chù)发(fā)时点提(tí)前，前景(jǐng)存在(zài)较大不(bù)确定性（参见《美(měi)国(guó)债务上限提前触发(fā)会有(yǒu)何(hé)影(yǐng)响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利(lì)率叠加(jiā)不断发(fā)酵(jiào)的银行危机以及债务上限风波，金融市场(chǎng)动荡可能性加大，不排除(chú)金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)以及实体经济的脆弱性倒逼联(lián)储下半(bàn)年转向。

　　风险提示：美国中小银行(xíng)再(zài)现挤(jǐ)兑风波；欧美(měi)陷入衰退概率增加(jiā)。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自：2023年5月6日发(fā)布的《非农强于预(yù)期(qī)，但或许(xǔ)和季节(jié)性有关》

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