4月美国就业(yè)报告大超预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼，但(dàn)或与季节性有关(guān)。其(qí)中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一(yī)致预(yù)期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于(yú)历(lì)史(shǐ)低位；小时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合(hé)彭博一致(zhì)预期(qī)。非(fēi)农就业数据与(yǔ)此前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维(wéi)持(chí)稳健。但是需要指出的是，2月和3月(yuè)新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超(chāo)预期，但(dàn)整(zhěng)体(tǐ)仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能(néng)导致(zhì)企(qǐ)业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就(jiù)业；而4月季节(jié)因子(zi)要高于(yú)以(yǐ)往年份，或导致(zhì)非农就业数(shù)据偏高(gāo)，未来持续(xù)性存在较(jiào)大不(bù)确定(dìng)。非农(nóng)发布后，截至(zhì)北京(jīng)时间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的(de)联(lián)储23年底(dǐ)降息(xī)预期从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美(měi)国(guó)就业报告大(dà)超预期，新增就业、失业率、工资(zī)表现亮眼，但或与季(jì)节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期(qī)的(de)+18.5万人；失业(yè)率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位(wèi)；小(xiǎo)时工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符(fú)合彭(péng)博一致预(yù)期（图1）。非农就(jiù)业数(shù)据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就(jiù)业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新(xīn)增非农(nóng)就业合计(jì)下修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但整体仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企(qǐ)业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月(yuè)季节因子要高于以往(wǎng)年份（图2），或(huò)导致非(fēi)农就业数(shù)据偏高(gāo)，未(wèi)来(lái)持续性存在较大(dà)不(bù)确定。非(fēi)农(nóng)发布后(hòu)，截(jié)至北(běi)京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农(nóng)新增就业整体回升，其(qí)中商品相关行(xíng)业(yè)回升明显。4月(yuè)商品相关行业新增非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中(zhōng)，制造业、建(jiàn)筑业等新增就业(yè)均(jūn)边(biān)际回升(shēng)。商品相关行业就业边(biān)际(jì)改善，或反映制(zhì)造业边际好转。例(lì)如，4月美国(guó)ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀(zhàng)环比(bǐ)也边际回(huí)升。4月服(fú)务业相关行业新增就业从(cóng)3月的18.2万(wàn)上升至22万，但内部出现分化。其中，医疗保健和商(shāng)业服务新增就(jiù)业(yè)分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸纳就业较(jiào)多的休闲酒(jiǔ)店业4月新增就业(yè)3.1万人(rén)，较3月回落0.9万(wàn)人（图表4）。其他需求(qiú)指标指示，服务业(yè)需求(qiú)可(kě)能仍(réng)在走弱。例如(rú)3月美国(guó)休闲餐饮、医疗保健与零售业的总空缺约384万人，较22年12月的470万人大幅(fú)下(xià)降，回落至21年5月的水(shuǐ)平(píng)（图(tú)表(biǎo)5）。

　　失业率(lǜ)创新(xīn)低(dī)以(yǐ)及小(xiǎo)时工资增(zēng)速回(huí)升，显(xiǎn)示(shì)劳工市场韧性较强。尽管遭(zāo)遇硅(guī)谷银行风波的不确定性冲击，4月失业率(lǜ)仍然(rán)下降0.1个(gè)百分点至(zhì)3.4％，位于历(lì)史低(dī)位，反映(yìng)就业(yè)市场韧性较(jiào)强，短期仍有望保持稳健。1季度小(xiǎo)时工资增速低(dī)于其他(tā)工资指标，4月小时工资增速回升后，与其他工资指标的(de)差距收窄，指示美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这可能加(jiā)大美联储的(de)紧(jǐn)缩压力。3月岗位(wèi)空(kōng)缺数(shù)据显示，美(měi)国(guó)就业市场劳动(dòng)力供应紧张局势(shì)整体(tǐ)仍在小幅缓解。最能(néng)反映就(jiù)业市场紧张程度(dù)之一的职位空(kōng)缺与待(dài)业人数之(zhī)比(bǐ)连续三月(yuè)下降，2023年(nián)3月(yuè)录得164％，降至21年11月(yuè)的水平（图(tú)表(biǎo)7）。根据历(lì)史经(jīng)验(yàn)，当前职位空缺和求(qiú)职人(rén)之(zhī)比的回落速度接近1973年的高(gāo)通胀时期，预计(jì)2023年4季度，美国就业市场才能(néng)更接近供需(xū)平衡(héng)（图(tú)表8）。

　　我们认为(wèi)，超预(yù)期(qī)的非农就业数据将(jiāng)进一步(bù)削(xuē)弱联储的降息意(yì)愿(yuàn)，但实际经济动能或(huò)弱于非农就业数据所(suǒ)指示的水平(píng)，后续(xù)需要关注季(jì)节因子扰动(dòng)下降后就业数据的走势。非农就业超预(yù)期叠(dié)加工(gōng)资增速回升，预计联储(chǔ)将维持(chí)相对市场更加鹰派的立场。若就业数(shù)据出现明显(xiǎn)恶(è)化，联储转向的可(kě)能(néng)性将(jiāng)加大(dà)。5月以来，第一(yī)共和银行被接管、西太平(píng)洋合众银行等区域银行股价(jià)大(dà)幅下挫，中小(xiǎo)银行风(fēng)险仍(réng)在发(fā)酵（参见《美(měi)国第14大银行倒闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债(zhài)务上限触发时点提前，前景存在较(jiào)大不确定性（参见《美国债务上(shàng)限提前触(chù)发会(huì)有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银行危机(jī)以及债务上限(xiàn)风波，金融市场动荡可能性(xìng)加大(dà)，不排除金(jīn)融风(fēng)险以及实体经济的脆弱性倒逼(bī)联储下半年转向。

　　风险提(tí)示：美国中(zhōng)小银行再现(xiàn)挤兑风波；欧美陷(xiàn)入衰退(tuì)概率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文(wén)摘自：2023年5月6日发布(bù)的《非农强于预期(qī)，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗