自(zì)2022年底以来，A股市(shì)场一改颓(tuí)势，展现出(chū)积极回暖(nuǎn)的(de)画风(fēng)，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等(děng)主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之(zhī)调仓换股(gǔ)，成为市场关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季报的(de)披露，将明星基金经理们近期投资动(dòng)向逐(zhú)一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗(qí)下(xià)基金的2023年(nián)一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季(jì)度投资情况出炉(lú)。

　　仓位(wèi)往往代(dài)表(biǎo)了基金经理对后(hòu)市的(de)基本看(kàn)法(fǎ)。多数明星(xīng)基金经理(lǐ)在一(yī)季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作(zuò)，仍坚持了自己(jǐ)的(de)投(tóu)资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士(shì)看好(hǎo)后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继(jì)续保持(chí)较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投(tóu)资(zī)机(jī)会。刘格菘(sōng)也对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权(quán)重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重基本面和(hé)估值的(de)匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能(néng)是一(yī)次全新的技术革命，但直言客(kè)观上当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后，选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注的基金经(jīng)理，他是国内首位千(qiān)亿级(jí)主动权益基(jī)金经(jīng)理，手握巨资(zī)让他分(fēn)量十足(zú)。

　　从基金君整理表(biǎo)格(gé)来看，相较(jiào)去年底(dǐ)，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作，多只基(jī)金一季(jì)度(dù)末仓位均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金(jīn)中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去年末的股票市(shì)值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤(kūn)在(zài)季报中也(yě)写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在(zài)一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末所(suǒ)管(guǎn)理(lǐ)的4只基金基本(běn)维(wéi)持(chí)和(hé)去年底的差(chà)不多(duō)的港股仓位(wèi)，基本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是(shì)易方(fāng)达亚洲精选，一(yī)季度末该基(jī)金持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比(bǐ)例为(wèi)65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写(xiě)道(dào)，在一季度股(gǔ)票(piào)仓(cāng)位(wèi)基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了(le)调整，增加了科技等(děng)行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配置(zhì)的更加均(jūn)衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的(de)优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度(dù)增配(pèi)消费、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在(zài)季报中谈及，投资者需要时(shí)刻(kè)保持一种克制而(ér)理性的(de)心理状态，不需(xū)要大量的(de)行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等到机(jī)会时全力出(chū)击。他一(yī)直保持着(zhe)偏(piān)低换手率，一季报的重仓(cāng)股(gǔ)也基本保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)，只是在结构上进(jìn)行调(diào)整。

　　从(cóng)易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选一(yī)季度末持仓上看(kàn)，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为该基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯(xùn)控股成为其第二、第三大重仓股，而在(zài)去年(nián)末，该基(jī)金前三大(dà)重仓股依(yī)次是腾讯(xùn)控股、五粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季(jì)报中写道(dào)，一(yī)季(jì)度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行(xíng)了调(diào)整(zhěng)，增加了消费等(děng)行业的(de)配置，降低了金融等行(xíng)业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港(gǎng)交易所，而增加(jiā)了美(měi)团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋石(shí)油(yóu)新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方(fāng)达(dá)优质企业三年持(chí)有(yǒu)的头号重仓(cāng)股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选和(hé)易方(fāng)达(dá)优质(zhì)精选的头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾讯控股。去年(nián)底这(zhè)四只基金(jīn)的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯控股仍是易(yì)方(fāng)达优质精选的第(dì)一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持(chí)的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经(jīng)推出了前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其(qí)前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　一季度规(guī)模(mó)小幅(fú)提(tí)升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首(shǒu)位主动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金经理，但(dàn)近两年(nián)A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度末他所管理(lǐ)规模(mó)基本和去年底持平(píng)，整(zhěng)体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度(dù)末，易方达张(zhāng)坤管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)合计(jì)总规模达到889.42亿(yì)元(yuán)，相比三季(jì)度末减少了4.92亿(yì)元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一(yī)季度末(mò)，易方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精选、易方达(dá)优势企业三(sān)年、易方达亚(yà)洲精选股票(piào)的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度(dù)规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模(mó)，位居基(jī)金行业“巨无(wú)霸”的(de)主动权(quán)益基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报(bào)中都(dōu)会清(qīng)晰(xī)写道(dào)自己的(de)投资思路，这一次也(yě)不例(lì)外，值得(dé)投(tóu)资(zī)者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸(xī)引人的一点(diǎn)是，投资(zī)者可以用很长一段时间来充(chōng)分观察公司的发展，等到它(tā)们用(yòng)事实证(zhèng)明自己的成功和巨(jù)大的成长潜力(lì)之后(hòu)，再(zài)买(mǎi)入(rù)也(yě)不迟(chí)。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在于可积累性。具体(tǐ)来(lái)说，积(jī)累体现(xiàn)在(zài)对基本面分析方法的(de)理解和(hé)对(duì)具体行业和企业的洞察，所有这些都使投资者未来更(gèng)可能做出(chū)对具(jù)体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一(yī)次投资(zī)，积累的重要性可(kě)能并(bìng)不(bù)显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并(bìng)将(jiāng)长期复合回报(bào)作为终级目(mù)标，可积累性就是这一目标(biāo)的(de)最重要(yào)保障，选择一条可(kě)积累的(de) “很(hěn)长的(de)坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会(huì)参考全球产业升级的经验(yàn)，持(chí)续做深入的(de)研(yán)究积(jī)累，争(zhēng)取构建一(yī)个(gè)全面而(ér)尽(jǐn)量准确的坐标系，希(xī)望能正(zhèng)确评(píng)估(gū)企业的竞(jìng)争力并跨行业选出好的公司(sī)。识(shí)别出(chū)好公司(sī)是如此重要，因为好(hǎo)公司不是好股(gǔ)票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他(tā)情形(xíng)下，好公司都会给投资者带来长期(qī)可观的(de)回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数(shù)据进行系(xì)统(tǒng)整(zhěng)理和分析(xī)，是理解企业基本(běn)面(miàn)的核心手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所有经(jīng)营(yíng)活动(dòng)都(dōu)会反映在财务数据中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验(yàn)并修正(zhèng)调研中(zhōng)对企业形(xíng)成(chéng)的定性感知。如(rú)果能对一家公司过去和当前的财务(wù)状况了(le)如指掌，就更(gèng)有可(kě)能正确评判(pàn)这(zhè)家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你(nǐ)要(yào)阅读一切。如果(guǒ)你对一家公司感兴趣，那(nà)就看(kàn)看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅(yuè)读(dú)了年报中的附(fù)注，你就会(huì)超过(guò)华尔街的(de)所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公(gōng)司(sī)都经历过短期(qī)的经(jīng)营业绩和股价的(de)震荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有变化，通过(guò)深入的研究并抓住(zhù)这些关键的(de)因素，是能够一路坚持下来的(de)重(zhòng)要因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的(de)收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储能(néng)、新能源(yuán)车

　　曾经作为一(yī)人包(bāo)揽前(qián)三(sān)的基金经理(lǐ)刘格菘，其(qí)一(yī)举一(yī)动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的(de)广(guǎng)发双(shuāng)擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓(cāng)位运作，该基(jī)金股票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末(mò)的94.14％略有下(xià)滑(huá)，但基(jī)本是高仓位(wèi)应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进(jìn)行大幅度调整。数据显(xiǎn)示(shì)，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大重仓股分(fēn)别为晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现(xiàn)皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思在该基金去年四季度末的(de)前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘(sōng)在季报(bào)中写道(dào)，2023年一(yī)季(jì)度，表现较好(hǎo)的(de)行业为新科技技术(shù)演绎预测中的(de)相关行业，例如(rú)计算机(jī)、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高(gāo)端制造业(yè)资产经(jīng)历(lì)了下跌。在海(hǎi)外(wài)金(jīn)融(róng)风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的(de)应用展望，资金分流可能是(shì)高(gāo)端制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金(jīn)的持仓结构并(bìng)没有进行大(dà)幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立全(quán)球比较优势的高(gāo)端制造产(chǎn)业(yè)链布局。从重仓持(chí)股(gǔ)来看，该基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度(dù)相比，刘(liú)格菘一季度(dù)的重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)不大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出(chū)了(le)前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配度。对本(běn)基金(jīn)重(zhòng)点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向保持相对乐(lè)观，投资(zī)中相信基本(běn)面优(yōu)秀和(hé)增量价值积累的公司。经过调整，行业估(gū)值水平已在历(lì)史低(dī)位，产(chǎn)业链(liàn)的(de)变化在市场定价中(zhōng)未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说，当前(qián)市场(chǎng)的参与(yǔ)资金(jīn)方呈现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间维度预(yù)期也(yě)呈现分化，因(yīn)此短期内市场在主(zhǔ)题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于投资(zī)人(rén)而言，在新信息的处(chù)理上提高了(le)难度，短期内基本面估值(zhí)匹配的压力也(yě)会比较大。

　　陈(chén)皓(hào)：投资和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场上较为知名(míng)的(de)均衡性投(tóu)资选手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资(zī)机(jī)会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基金中回顾一季度市场行(xíng)情时表(biǎo)示，一(yī)季(jì)度中国经(jīng)济整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民(mín)消(xiāo)费和企业投(tóu)资的(de)信心恢(huī)复会(huì)有一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相比市场乐观(guān)预期仍有一定差(chà)距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风(fēng)波(bō)暂时平息(xī)，但(dàn)也让投(tóu)资者担心(xīn)这(zhè)是否只(zhǐ)是(shì)当下复(fù)杂环(huán)境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧佩克+的(de)减产行为进一步增强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智(zhì)能自动内(nèi)容生成）”和部(bù)分国企相关板块获(huò)得了(le)边际资(zī)金的巨(jù)量涌(yǒng)入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步(bù)加(jiā)剧了市场结构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石油石化(huà)等板块表现突出，而新能(néng)源、金融地产等行业则录(lù)得负(fù)收(shōu)益(yì)。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基(jī)本(běn)面驱(qū)动的投资(zī)主线，本(běn)基(jī)金一(yī)季度操作不多，主要包括(kuò)行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面(miàn)一般或者机(jī)构调(diào)仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空间(jiān)较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个季度位(wèi)列前五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在(zài)今年一季度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代五(wǔ)粮液，新进(jìn)前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍(réng)保留在前十大重仓(cāng)股的贵州茅台(tái)也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个(gè)季度，陈皓(hào)在(zài)一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股退居第四大重(zhòng)仓股(gǔ)。皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思

　　其他前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)中，主要供(gōng)应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的(de)巨化股份、特钢龙(lóng)头中(zhōng)的抚(fǔ)顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光(guāng)国微(wēi)、宁德时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一季(jì)度(dù)热(rè)门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工(gōng)智能）主题(tí)我们也进行了积极的研究(jiū)，方向上非常认同(tóng)其很可能(néng)是一次(cì)全新的技术革命，将极大(dà)提(tí)升(shēng)全社会的(de)生产效(xiào)率(lǜ)，但客(kè)观上我们当(dāng)下的研究认(rèn)知(zhī)还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也不(bù)太(tài)符合我们“以相对合理的价格买入预期收益(yì)率(lǜ)更高的资产(chǎn)”这(zhè)一投资理念，因此(cǐ)会(huì)选择暂时(shí)“以静制动”，继续对产业和公司(sī)进行跟踪、研究(jiū)以(yǐ)及再定(dìng)价，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了(le)自(zì)己最新的投资(zī)感(gǎn)悟，他表(biǎo)示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更(gèng)倾向于(yú)通过深入研究获得超额认知、并(bìng)最终映射(shè)到投资上来(lái)获(huò)得内啡肽。投(tóu)资和人生一(yī)样，每天皇族是什么意思饭圈，韩国皇族是什么意思都可以做选择，但(dàn)终其一生最(zuì)重要(yào)的其(qí)实也就是那三、五次，我们平时(shí)的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追寻(xún)的正(zhèng)是在每一次关键选择(zé)时将(jiāng)胜(shèng)率再提(tí)升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市(shì)场(chǎng)获得了更(gèng)多实质(zhì)性认同的声(shēng)音和举动；国内(nèi)主要城市的(de)一(yī)二手(shǒu)房销售持(chí)续恢(huī)复，部分行业已经进入库(kù)存周期的尾(wěi)段，我(wǒ)们(men)可(kě)能(néng)真的(de)只需要一点点(diǎn)信心(xīn)，就能扭(niǔ)转困局(jú)，将经(jīng)济带入正循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我们(men)也衷心的希望其能够(gòu)早日(rì)摆脱(tuō)存(cún)量博弈的困难模(mó)式，迎来投资(zī)人久(jiǔ)违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在(zài)优质股票(piào)里寻找(zhǎo)价(jià)值

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基(jī)本保(bǎo)持(chí)稳定，持仓(cāng)依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源等(děng)板块龙头(tóu)为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基金(jīn)前(qián)三大重仓(cāng)股(gǔ)，金域医学新进(jìn)前(qián)三大(dà)重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医学(xué)首次(cì)进(jìn)入富(fù)国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料(liào)显(xiǎn)示(shì)，金域医学是一家以第三(sān)方(fāng)医学检验(yàn)及病理诊断业务为(wèi)核心的高科技服务企(qǐ)业，通(tōng)过(guò)不(bù)断积累的“大平台、大网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国(guó)各(gè)级医疗机构提供领先(xiān)的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板块(kuài)中的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国天(tiān)惠前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)，受(shòu)益于生命科(kē)学业务(wù)增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝(lán)晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德(dé)、瑞(ruì)丰新材两只个(gè)股则在一季度退出富国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在(zài)度(dù)过了(le)充满各(gè)种艰难(nán)挑战的2022年后，一(yī)季(jì)度实体经济进入了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了(le)明显改善。货(huò)币政(zhèng)策保(bǎo)持(chí)宽(kuān)松，前几年实施的一(yī)些(xiē)收缩性行业监(jiān)管政策(cè)放松管制(zhì)的(de)迹象(xiàng)确认。投资者的风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不(bù)是(shì)很(hěn)强，但我们(men)应(yīng)该看到是(shì)积极的因素(sù)正在发挥作用持续(xù)的进程中。更(gèng)要重视的(de)是市(shì)场的整体(tǐ)估值依然处于长(zhǎng)周期中很有吸引力的位(wèi)置，当下权益(yì)市场处在较好(hǎo)的风险收(shōu)益(yì)区(qū)间。

　　他表示，放(fàng)在更长的时间维(wéi)度，我们相信现(xiàn)在所面临的重(zhòng)重困难终(zhōng)将找到解决的(de)出路。投(tóu)资者当前选择承受市(shì)场波动(dòng)对应的预(yù)期回(huí)报水平(píng)的是相当(dāng)合适的(de)。未来我们依然会致力于(yú)在优质(zhì)股(gǔ)票里寻(xún)找(zhǎo)价值(zhí)，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次(cì)季报(bào)披露时反复强调，我们并(bìng)不具备精确预测市场短期趋势的可(kě)靠(kào)能力，而(ér)把精力(lì)集中在耐(nài)心收集具有(yǒu)远(yuǎn)大前(qián)景的优(yōu)秀公司，等待公司(sī)自身创(chuàng)造价值的实现和市(shì)场情绪在(zài)未来某个(gè)时点(diǎn)的周期(qī)性回归(guī)。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构完善、管(guǎn)理层优(yōu)秀的企业。我(wǒ)们认为此类(lèi)企业，有(yǒu)更大的概率能在(zài)未来为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业(yè)自身(shēn)增长带来的资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获(huò)取回(huí)报的最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业(yè)内知名(míng)的主投大消费(fèi)板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调(diào)仓(cāng)换(huàn)股，他又是(shì)如何看待未来(lái)市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的(de)仓位和行(xíng)业(yè)板(bǎn)块变化不大(dà)。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组合(hé)仓位和(hé)行业配置没有大(dà)的(de)变化，仍然坚持自(zì)下而上精选(xuǎn)个股而(ér)非(fēi)择时的投资(zī)风格，保(bǎo)持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍(réng)为(wèi)白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮(liáng)液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度(dù)上看，刘(liú)彦春对中国(guó)中免加(jiā)仓力度最大，一季度环(huán)比？增(zēng)持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造成较大扰(rǎo)动。美国(guó)失业率(lǜ)水平再创新低，意(yì)味着高利率环境大概率持(chí)续更长时间(jiān)。气球(qiú)事件导致中美(měi)关(guān)系再(zài)度紧张。国内强(qiáng)刺激预期(qī)落(luò)空，叠加海外风险事(shì)件，股(gǔ)票市场开(kāi)始偏(piān)离复苏(sū)主(zhǔ)线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下(xià)行仍(réng)将是(shì)今年主要宏观背景。经济(jì)运行正(zhèng)常化需(xū)要一个过(guò)程，特别是居(jū)民和中小企(qǐ)业，需要时间修复资(zī)产负债表、修复信(xìn)心。随着(zhe)经济逐步正常化，居民(mín)消(xiāo)费(fèi)信心回升、超额储蓄(xù)下(xià)降是必然事件，消(xiāo)费今年(nián)大概率超(chāo)预期(qī)回升。就近期(qī)公布的社融和地产数(shù)据分析(xī)，二(èr)季(jì)度A股盈利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷反映出加(jiā)息(xī)过(guò)快带来的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多(duō)是流动性(xìng)问题，底(dǐ)层资产问题(tí)不大，海外(wài)央行及时救(jiù)助可(kě)以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶(jiē)段我们认为(wèi)出现金融危机(jī)的风险不大(dà)。欧美等发(fā)达国家通胀和金融(róng)风险并存，处(chù)理难度较大，这也(yě)意味着全球无风险收益率在(zài)相(xiāng)对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加(jiā)强合作的可能性也在加大(dà)。

　　全(quán)球(qiú)经(jīng)济正在重回(huí)正(zhèng)轨的路上(shàng)。除了继(jì)续(xù)关注整个经济体(tǐ)发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几(jǐ)年始终做正确的(de)事，经营(yíng)效率提升(shēng)，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏(hóng)观数据，多看看微观企业变化(huà)可以让内心更加平静。我们对(duì)全年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合(hé)同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找(zhǎo)投资机会。期待为持有人(rén)创造良好收(shōu)益(yì)。

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