5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年以(yǐ)来(lái)持续处于低位水平，具有较大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍(réng)处于(yú)历史较低分(fēn)位(wèi)数(shù)水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药板块是(shì)否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步(bù)消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的(de)增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存(cún)在(zài)一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度(dù)，创新药(yào)板块的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的(de)比(bǐ)例1dm等于多少cm 1dm等于多少m达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营数(shù)据来看，除去(qù)创新(xīn)药和疫情受(shòu)益(yì)细(xì)分领(lǐng)域，医药(yào)板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预(yù)期，原(yuán)因(yīn)在于(yú)近几年来(lái)，由于老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并未增加太多，增速中(zhōng)的增量(liàng)大部分都被用于(yú)疫情(qíng)相关行(xíng)业(yè)。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给(gěi)创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年(nián)化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医(yī)药(yào)企业而言，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场1dm等于多少cm 1dm等于多少m之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不(bù)及预期的背景下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性需(xū)求(qiú)的新基建(jiàn)板(bǎn)块或是最具有确定性的领域之一(yī)，一定程度(dù)上或仍是今年(nián)医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗(liáo)新基(jī)建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级(jí)医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以来，国家(jiā)卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展三级医院(yuàn)对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过(guò)城市(shì)三级医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足(zú)县(xiàn)域居民的基(jī)本医(yī)疗卫生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病在市县范(fàn)围内(nèi)解(jiě)决奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下(xià)来的(de)工作中(zhōng)，将继续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的(de)思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短板，完成(chéng)预期的(de)建设任务。随着具体政策的出台(tái)，相(xiāng)关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与医疗成像器材(cái)、生命信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的发展空(kōng)间。其中的个股有：联(1dm等于多少cm 1dm等于多少mlián)影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会(huì)得到优(yōu)化，促进(jìn)更多优(yōu)质的医(yī)疗资源(yuán)向下扩容，释放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中(zhōng)提出要(yào)加强医疗卫(wèi)生领域的基础设(shè)施建设(shè)的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速(sù)发展。在政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有望(wàng)凭(píng)借高性价(jià)比的优势加(jiā)速进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策(cè)支持的(de)持续加强，国产替(tì)代将逐步加速(sù)，相关大(dà)型医(yī)疗器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实(shí)现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券(quàn)建议(yì)关注国内高端(duān)医疗(liáo)设备的龙(lóng)头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些(xiē)企业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠道(dào)和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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