近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募商(shāng)品期货基金陆续(xù)公布(bù)了一(yī)季报。在(zài)一(yī)季(jì)度(dù)商(shāng)品市场整(zhěng)体下跌的(de)背景下，4只(zhǐ)公(gōng)募商(shāng)品期货基金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润(rùn)为正(zhèng)。值得注意的是，国(guó)投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份额(é)在(zài)报告期(qī)内增加(jiā)4.30亿份，增幅(fú)近三成(chéng)，备受投资(zī)者(zhě)青(qīng)睐。

　　具体(tǐ)来(lái)看，已(yǐ)实现(xiàn)收益和利润(rùn)方面(miàn)，一季度，建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益1637.71万(wàn)元两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃，利润(rùn)2491.41万(wàn)元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利(lì)润-796.75万元；大(dà)成有色金(jīn)属期货(huò)ETF已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已(yǐ)实(shí)现收益和利(lì)润有何(hé)区别？4只(zhǐ)公(gōng)募商(shāng)品期货基金在(zài)一季报中均(jūn)提及，本期已实现收益指基金本期利息收(shōu)入、投资收益、其他收入（不含公允价值变(biàn)动(dòng)收益）扣(kòu)除相关费用和信用减值损失后的余额(é)两只小白兔在衬衫里抖来抖去，老师两只大兔子来回晃，本期利(lì)润为本期已实(shí)现(xiàn)收(shōu)益加上(shàng)本期(qī)公允价值变动(dòng)收益。

　　期(qī)末(mò)基金资(zī)产净(jìng)值方面，截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产(chǎn)净值(zhí)超过10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿元，华(huá)夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元。

　　期末(mò)基金(jīn)份(fèn)额净(jìng)值(zhí)方面，华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF也(yě)超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率方面，报告(gào)期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正增长，净值(zhí)增长率为5.57％，大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化(huà)，可(kě)以反(fǎn)映(yìng)出(chū)投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净(jìng)赎回外，其他3只商品(pǐn)期货基金均受(shòu)到净申购。截至3月底，国投瑞银(yín)白银期货LOF份额较期初增(zēng)加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较期(qī)初增加(jiā)2300万份至2.94亿(yì)份(fèn)，增幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额较期初增(zēng)加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场(chǎng)整(zhěng)体(tǐ)走出下跌行情，华夏基(jī)金认为，主(zhǔ)要原因(yīn)有(yǒu)以下几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市(shì)场持续发酵，导(dǎo)致了原油以及美(měi)豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆(dòu)粕价格下挫(cuò)；其次，国内现货供应(yīng)相对充裕，由于加(jiā)工利(lì)润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到(dào)港量趋于增加，同时由于下(xià)游提货消极，油(yóu)厂(chǎng)豆粕不断累库，部分(fēn)油(yóu)厂甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷(mí)不振，由于春(chūn)节(jié)前(qián)养(yǎng)殖产(chǎn)品集中(zhōng)出栏，春节后一段时间一般(bān)是(shì)豆粕需求淡季，而今(jīn)年由于生(shēng)猪价格持续(xù)下行，养(yǎng)殖业(yè)复产(chǎn)积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更(gèng)是(shì)雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成(chéng)交和(hé)提(tí)货量处(chù)于偏低水平。

　　关(guān)于报告期内基金投资策(cè)略和运作分析，国投瑞银基金表示(shì)，一季度白银在初(chū)期两个(gè)月处(chù)于振荡调(diào)整，在三(sān)月份又(yòu)很快反弹至(zhì)年(nián)初(chū)位置。黄金较白银表现(xiàn)更(gèng)为强势，金(jīn)银(yín)比价有所抬升。前(qián)期走势(shì)主要受制于白银工业属性及美联储加息预期升温影响，白(bái)银(yín)表(biǎo)现出(chū)更高的波动(dòng)性。后期(qī)则主(zhǔ)要是欧美(měi)银(yín)行业出现流动性(xìng)危机(jī)，导致(zhì)避险情绪高涨(zhǎng)，也大幅降低了市场(chǎng)对于美联储的加息预(yù)期。

　　国(guó)投瑞银基金(jīn)认为，美(měi)联储货币政(zhèng)策调整节(jié)奏与经济衰退担忧继续主(zhǔ)导贵金属行情(qíng)，同时也需(xū)关注(zhù)突(tū)发地缘政治、金融体系(xì)的(de)流动性(xìng)风险(xiǎn)、新兴经(jīng)济(jì)体债务风险等黑天鹅事(shì)件的影(yǐng)响。今年以(yǐ)来，美联储已(yǐ)连续(xù)加(jiā)息两次各25BP，加(jiā)息步(bù)伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联储今年或还有(yǒu)一次加(jiā)息。随(suí)着(zhe)美国加息渐(jiàn)入尾声，而通胀仍处(chù)于高位(wèi)，宏观环境对贵金属(shǔ)相对有利，贵金属配置价(jià)值进一(yī)步(bù)提升。考虑到白银的(de)高弹性及金银比价(jià)的相(xiāng)对高位，建议择机积(jī)极配置。

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