上(shàng)市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带(dài)着可(kě)转债一起(qǐ)退市(shì)却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于(yú)1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只因正股(gǔ)退(tuì)市而强制退市(shì)的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信(xìn)用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债(zhài)性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退可(kě)守”，几(jǐ)乎稳赚不(bù)赔。在(zài)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也(yě)未(wèi)发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零违约历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说(shuō)可(kě)转债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多(duō)数上市公司是因经营不(bù)善导(dǎo)致退(tuì)市，财务(wù)状况并不乐观，资(zī)不抵债、拿不(bù)出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而(ér)如果(guǒ)启动破产重整(zhěng)，公司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完(wán)全出乎(hū)意料，早(zǎo)已在(zài)相(xiāng)关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市规则，上市(shì)公司股票被终止上市(shì)的，其发行的可转债及(jí)其他衍生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难、退市(shì)少(shǎo)，成就了可转债速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉(zhài)30多年(nián)零(líng)退(tuì)市、零违(wéi)约的“神话”。随着全(quán)面注册制改革的持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快，常态(tài)化退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一成不(bù)变，是(shì)时候重塑对可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资(zī)者要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性(xìng)、估(gū)值水平(píng)以及发(fā)债公司偿债(zhài)能力等，防范债(zhài)券(quàn)退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选(xuǎn)择正股经(jīng)营效益良(liáng)好、估值(zhí)合(hé)理且随(suí)市场下跌估值出现压(yā)缩(suō)的标的。并密(mì)切关注(zhù)可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化(huà)，及时调整(zhěng)配置比(bǐ)例(lì)和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上形势变化。目(mù)前(qián)关于(yú)可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一(yī)步明(míng)确(què)可转债在退市后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同(tóng)时(shí)，应加速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉强对可(kě)转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行(xíng)前(qián)的信用(yòng)评级，对(duì)于信用资质较弱的(de)公司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制度上的(de)短(duǎn)板不能视而不(bù)见了。各市场参(cān)与主体还(hái)需(xū)顺时应势，调(diào)整包括可转债(zhài)在内(nèi)的投资方(fāng)法(fǎ)，完(wán)善配套(tào)制度，提升(shēng)风险意识，共(gòng)促A股(gǔ)市场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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