私募(mù)基金运(yùn)作(zuò)即(jí)将迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金业(yè)协会（下称中基协）就(jiù)起草的(de)《私募证券投资(zī)基金(jīn)运(yùn)作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社(shè)会(huì)公开征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳(nà)入统一(yī)规范，中基协实施(shī)登记备(bèi)案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业(yè)发展迅速，规(guī)模不断(duàn)增加。截至2022年年末(mò)，中基协(xié)已登记私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿元。私募(mù)证(辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展(zhǎn)和问(wèn)题导向(xiàng)，起(qǐ)草(cǎo)形(xíng)成(chéng)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》，明确底线要求，针(zhēn)对重(zhòng)点(diǎn)问(wèn)题予以(yǐ)规(guī)范，完(wán)善私募(mù)证券投资(zī)基金运(yùn)作规则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对(duì)私募证券投资基金募集、投资、运(yùn)作管理等环节提(tí)出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募(mù)集要(yào)求方(fāng)面，在募集(jí)及存(cún)续(xù)门槛要求上，明确私募证券(quàn)投资基金初始募集及存续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私(sī)募(mù)投资基金登(dēng)记备案办(bàn)法(fǎ)》（下(xià)称《备案办(bàn)法》）及配(pèi)套指引，进一步明确(què)了私(sī)募登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证券基金(jīn)初始实缴募集资金规(guī)模不低于1000万元(yuán)人民币。此(cǐ)次(cì)《运作指引(yǐn)》的相(xiāng)关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市(shì)场热议的(de)是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致(zhì)净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人(rén)民(mín)币(bì)的，该私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认(rèn)为，《运(yùn)作指引》在衔(xián)接《备案(àn)办法》募集规模的基(jī)础上，增加了存续要求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资(zī)金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小规模(mó)的私募生(shēng)存(cún)难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私(sī)募证券投资基金(jīn)开放(fàng)申赎频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者(zhě)理性投资、长期投资(zī)，《运(yùn)作指引》明(míng)确基金(jīn)合同应(yīng)当约(yuē)定投资者不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期安排(pái)。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要(yào)求上，为引导私募证券投资基金(jīn)管理人提升专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要(yào)求私募证券投资基金(jīn)采取资(zī)产组合的方式进(jìn)行投资。单只私募证券投资基(jī)金投资于同一资产的资金(jīn)，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理(lǐ)的(de)全部私募证券投资基金(jīn)投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不得超过该资产的25％。银(yín)行活期存(cún)款、国债(zhài)、中央银行票据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国(guó)证(zhèng)监(jiān)会(huì)、协会认可(kě)的(de)投资品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还(hái)明(míng)确禁(jìn)止多层嵌(qiàn)套，要求私(sī)募证券投资基金架构应当清晰、透明，不(bù)得(dé)通(tōng)过设置复(fù)杂架(jià)构、多层嵌套等(děng)方式规(guī)避监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于其他私募(mù)证券投资基金或者(zhě)金(jīn)融机构发行的(de)资产(chǎn)管理(lǐ)产品的，应当明(míng)确约(yuē)定所投资的私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产管理产品不再投资(zī)除公开募集(jí)基金(jīn)以外(wài)的其(qí)他(tā)私募(mù)证券投资(zī)基金或者(zhě)资(zī)产(chǎn)管理产品。

　　在场外(wài)衍生品投资要(yào)求上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生(shēng)品交易(yì)，不得将衍(yǎn)生(shēng)品交易异(yì)化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资(zī)者提(tí)供通道服务，提(tí)出集(jí)中度、杠杆(gān)等要求。

　　运作管理要(yào)求方(fāng)面，要求(qiú)私募证券投资基金管理人建立(lì)健全(quán)内部制度，遵循投资(zī)者利益优先与公平(píng)交易(yì)原则，防范利益输送。对量化私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金在交易系统安(ān)全、异(yì)常交易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等(děng)方面提出规范要(yào)求。进一(yī)步细化对私募证券投资基(jī)金投(tóu)资运作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外(wài)资产等特殊(shū)交(jiāo)易(yì)）的信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明确不同规(guī)模私(sī)募证券投资基金管理人和私(sī)募证券投资基金(jīn)信息报送工作(zuò)要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上(辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向shàng)私募证券投资基金(jīn)管理人定期开展(zhǎn)压力测试、建(jiàn)立风险准备金制度等。具(jù)体来(lái)看，同(tóng)一实(shí)际控制人控制的私募基金管理人在最(zuì)近一(yī)年度末合计基金管理规模在20亿(yì)元以上的(de)，应(yīng)当持续建立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关于预(yù)警线与止损(sǔn)线的风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每(měi)季(jì)度(dù)至(zhì)少进行一次(cì)压(yā)力(lì)测试。私募基(jī)金管理人应当结(jié)合(hé)市(shì)场状况和自身(shēn)管理能力(lì)制定并持续更(gèng)新(xīn)流(liú)动性风险应(yīng)急预案，明(míng)确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明(míng)确禁止通道(dào)业(yè)务，私(sī)募基金管(guǎn)理人应当(dāng)对投(tóu)资者资金来源的(de)合(hé)规性进行审查，不得(dé)由投资者或其指定第三方(fāng)下达投资(zī)指令(lìng)或(huò)者自行负责(zé)投资运(yùn)作，不(bù)得为金融机(jī)构、其他私(sī)募基(jī)金管理人，金融机(jī)构资产管(guǎn)理(lǐ)产品以及其他私募基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投(tóu)资者(zhě)门(mén)槛等监(jiān)管要求的通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标(biāo)准在向金融机构管理标准看(kàn)齐(qí)，《运作指引》如果按目(mù)前(qián)征求意见稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执行(xíng)后会快速(sù)抹平(píng)私募基金相对(duì)其他资管产品的灵(líng)活度，让资(zī)金方的投放偏好回到策(cè)略(lüè)表现及管(guǎn)理人的整体运营(yíng)和服务水平上，而非政策监管(guǎn)红利。这将更(gèng)有利(lì)于(yú)行(xíng)业的健康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基(jī)协表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后，新备案(àn)的私募证券(quàn)投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为减少(shǎo)新老基(jī)金的套利空间，对存量基金针对(duì)不同情况提(tí)出差(chà)异化整改要求，并对重点(diǎn)条款(kuǎn)的(de)整改给(gěi)予充分过渡(dù)期安排：

　　对(duì)于违反(fǎn)投资范围要求、开展通(tōng)道业务、不符合(hé)最低存续规模等触及底线要求的(de)存(cún)量基金，《运辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向作(zuò)指引》施(shī)行后不(bù)得(dé)新(xīn)增(zēng)募集(jí)规模及投资(zī)者，不得展(zhǎn)期(qī)，新增投(tóu)资活动获得须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同到期(qī)后予以(yǐ)清算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交(jiāo)易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡(dù)期(qī)，不(bù)强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存量基(jī)金新募集的投资者要求设置不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基(jī)金合同变(biàn)更的，变更后内容应当符合《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续(xù)期限的私(sī)募(mù)证券投资基金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月内，修改(gǎi)基金合同(tóng)，约定(dìng)明确的(de)基(jī)金存(cún)续期，以(yǐ)促(cù)进目前存量永续(xù)基金限期整改。

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