银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风险。目(mù)前可能(néng)的(de)解(jiě)决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第一共和银(yín)行注(zhù)资(zī)300亿(yì)美元的(de)大型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该(gāi)银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或美国财政(zhèng)部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家银行能否在未来的日(rì)子(zi)继(jì)续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方案(àn)（可能是联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接(jiē)管）目前正变得(dé)越来越有可能，因为(wèi)第一共和银行找到买(mǎi)家的机(jī)会(huì)‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报(bào)告(gào)显(xiǎn)示美国上周原(yuán)油库(kù)存降幅大于预(yù)期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲弱(ruò)的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三(sān)延续(xù)前(qián)一交易日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘(pán)，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再(zài)创历(lì)史新低，最新报道(dào)称，美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取(qǔ)得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的(de)加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然(rán)高企的通胀，一(yī)边是(shì)银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究(jiū)所(suǒ)副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是(shì)维持(chí)加息的大方向，只不(bù)过加息力度会维(wéi)持25个基(jī)点，不会(huì)像去(qù)年那样以(yǐ)50个基点的大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美(měi)国银行(xíng)业危机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美(měi)国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三(sān)、四(sì)季度出(chū)现，短期(qī)经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发(fā)美联储货(huò)币(bì)政策转向。从历史上美联储加息的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的美(měi)联储加(jiā)息(xī)并不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区(qū)银(yín)行担忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负(fù)责错(cuò)配，并非如(rú)2007年(nián)次(cì)贷危(wēi)机(jī)时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的(de)事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度和积极性非常(cháng)高，在这(zhè)种形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风险发生概(gài)率(lǜ)比较低的(de)。对于(yú)通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了(le)市场认(rèn)为有一定降息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融(róng)机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在(zài)这个通(tōng)胀水平预(yù)测下(xià)，美联(lián)储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道(dào)，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平(píng)进(jìn)一步回落多(duō)少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理们也(yě)开始(shǐ)产生(shēng)分歧(qí)。其(qí)中(zhōng)，一方(fāng)是(shì)安联(lián)环(huán)球(qiú)投资和西部信(xìn)托(tuō)等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到(dào)2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消费(fèi)来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致(zhì)消费者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由于美国居(jū)民消费支出增(zēng)速(sù)虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持正增(zēng)长，使(shǐ)得市场(chǎng)避(bì)险情(qíng)绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着(zhe)美国居(jū)民利息(xī)支出占可支配(pèi)收入的(de)比例越来(lái)越高，未来并不排(pái)除由于(yú)经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情(qíng)况出现(xiàn)。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际(jì)上(shàng)会(huì)有恶化也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居(jū)民部门(mén)已经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负债(zhài)处于一(yī)个(gè)相对健(jiàn)康的状况，这也(yě)是(shì)为何即便消费信心在(zài)恶化，即(jí)便银行利率在飙升(shēng)，美国居(jū)民部(bù)门(mén)的消费贷(dài)款仍然在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民(mín)部门的(de)需(xū)求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来(lái)，当前(qián)市场避险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结(jié)束到降息之间就是一个(gè)容易(yì)出(chū)风险的时(shí)间段；二(èr)是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接(jiē)近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全(quán)球经济的(de)预期(qī)想要(yào)进(jìn)一(yī)步边际改善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振(zhèn)成为了一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索(suǒ)。”赵旭初认为(wèi)，今年大(dà)的(de)宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有所不同(tóng)，国内和海外出(chū)现明显的周期背离(lí)，且海(hǎi)外(wài)的政策部(bù)门应对危(wēi)机的速(sù)度又很(hěn)快，所以(yǐ)不(bù)至于出现(xiàn)单边(biān)的持续(xù)性(xìng)共振，这(zhè)就导(dǎo)致(zhì)各类(lèi)风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下跌时(shí)不(bù)过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金(jīn)属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，有色金属(shǔ)的(de)全面下(xià)行有(yǒu)两(liǎng)个利空背景和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提(tí)前流出规避不确(què)定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指数(shù)快速回(huí)升，成为有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块(kuài)全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市(shì)场一直在(zài)衰(shuāi)退论和(hé)加息(xī)预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和(hé)全球经(jīng)济(jì)前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会(huì)使得加息预(yù)期降低(dī)。加息(xī)预期降低后又不得不(bù)面(miàn)对高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又(yòu)继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而(ér)复(fù)始。”国海(hǎi)良时(shí)期(qī)货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代(dài)表的大部(bù)分品种还在(zài)区间运行，除了锌的(de)空头势(shì)头较为(wèi)明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了(le)需(xū)求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的着4月(yuè)旺季(jì)过半，市(shì)场却出现不一样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板等(děng)行业样(yàng)本企业开工(gōng)率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续(xù)去化(huà)，但(dàn)速度较(jiào)3月(yuè)份明显放(fàng)缓；二(èr)是(shì)部分下(xià)游加(jiā)工(gōng)企业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产成品库存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高开(kāi)工透(tòu)支了部(bù)分(fēn)旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价(jià)格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金(jīn)从(cóng)有色市场流出规避不确(què)定性风险，价格(gé)出现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日(rì)有色(sè)价格快(kuài)速回(huí)落也是近段(duàn)时间(jiān)对(duì)利空(kōng)因素(sù)的集中体(tǐ)现，节(jié)前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月(yuè)中上旬延(yán)续旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何(hé)燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业(yè)数据来(lái)看，下(xià)游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总(zǒng)体预测值普遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值也(yě)不(bù)大(dà)，但也没能有力提(tí)振需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕(tì)这(zhè)种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位(wèi)持续，美联储的(de)结(jié)果导向很可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或(huò)者幅(fú)度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有色(sè)板块(kuài)多数品种(zhǒng)供(gōng)应增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求跟不上(shàng)供应的增速(sù)，整(zhěng)个周期是向下而(ér)不是(shì)向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块还是(shì)持中线(xiàn)偏(piān)空思(sī)路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的(de)预(yù)期，更(gèng)多的(de)是反(fǎn)映市场对未来(lái)一个季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块郭晶晶一胎为什么选择鬼节生，郭晶晶一胎什么时候出生的的(de)短期或短线(xiàn)影(yǐng)响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色而(ér)言(yán)，投(tóu)资者更多(duō)担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带(dài)来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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