银行(xíng)业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报(bào)》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银(yín)行已在(zài)为其(qí)部分业(yè)务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心(xīn)承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士(shì)家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕报道，白宫(gōng)或美国(guó)财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未来的日(rì)子继续(xù)经营下去，也不(bù)知(zhī)道联邦存(cún)款保险公司是(shì)否会对此(cǐ)家(jiā)银行发表“破产声明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正(zhèng)变得(dé)越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找到(dào)买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报告显示美国(guó)上周原(yuán)油库存(cún)降幅大于预(yù)期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自欧(ōu)佩克(kè)+4月初(chū)宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级，将限制第(dì)一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初(chū)因需(xū)求低(dī)迷(mí)而减(jiǎn)产带(dài)来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的(de)加息(xī)路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是(shì)仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边(biān)是(shì)银行系(xì)统危机以及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储(chǔ)货(huò)币政策，大概率(lǜ)还是(shì)维持加(jiā)息(xī)的大方(fāng)向，只不过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回(家里放什么东西蛇不敢来，家里有蛇放什么东西最怕huí)落了1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀(zhàng)’3月(yuè)住房租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部(bù)门(mén)资产负债表受冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在(zài)三、四(sì)季(jì)度(dù)出(chū)现，短期经济(jì)减速不至于引发美联(lián)储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史(shǐ)上美联储加(jiā)息(xī)的经验来看，高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加息(xī)并(bìng)不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机时那(nà)样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初(chū)同(tóng)样认为，由美国银(yín)行(xíng)业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风险的(de)可能(néng)性是(shì)较(jiào)小的(de)，基于(yú)此，美(měi)联(lián)储也不(bù)会轻(qīng)易(yì)改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度和积极(jí)性非常高，在这种形式(shì)下，去押(yā)注系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)发生概(gài)率比(bǐ)较低的(de)。对(duì)于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险，如金融(róng)机构(gòu)或者非(fēi)金(jīn)融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平(píng)预(yù)测下，美(měi)联(lián)储是不会(huì)在7月份就去做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一步回落(luò)多(duō)少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金(jīn)经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资(zī)和西(xī)部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联(lián)储和其他央(yāng)行将(jiāng)在(zài)加(jiā)息方(fāng)面(miàn)取(qǔ)得胜(shèng)利，即(jí)使这意味着(zhe)继续加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目标可(kě)能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人(rén)失业的风(fēng)险，换(huàn)句话说，央行们最终可能不得(dé)不做出妥协，容(róng)忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美国消费者(zhě)信(xìn)心指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速放缓是(shì)确定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济(jì)继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美(měi)国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收入的(de)比例越来越高，未来(lái)并(bìng)不(bù)排除由于(yú)经济严重减速加快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的(de)下降和最近的美国居民(mín)部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的(de)，在高通(tōng)胀高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环境下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际(jì)上会(huì)有恶化也是情(qíng)理之中；但美(měi)国居民部门已经经过(guò)了十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产(chǎn)负债处于一个相对(duì)健康的状况，这(zhè)也是为(wèi)何即便消费(fèi)信心在(zài)恶(è)化(huà)，即(jí)便(biàn)银行利率在飙升，美国居(jū)民部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍(réng)然在(zài)继续扩张(zhāng)，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民部门的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看(kàn)来(lái)，当前市场避险情(qíng)绪的(de)催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降(jiàng)息之间就(jiù)是一(yī)个容(róng)易出风险的时间(jiān)段；二是(shì)能(néng)够(gòu)激发风(fēng)险偏好的中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接(jiē)近(jìn)看到，在(zài)中国没(méi)有更多刺(cì)激政策(cè)的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进一步边际(jì)改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材下跌与海外银(yín)行业(yè)危机共(gòng)振成为了一个激(jī)发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年(nián)有(yǒu)所不同，国内(nèi)和(hé)海外出现明(míng)显的(de)周期背离，且海外的政策(cè)部(bù)门(mén)应对危机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不至于出现单边(biān)的持续(xù)性(xìng)共振，这就导致各类(lèi)风险(xiǎn)资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作(zuò)思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏表示，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的全面下行有(yǒu)两(liǎng)个(gè)利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美联(lián)储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息(xī)25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出(chū)谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资金提前流(liú)出规避不(bù)确定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报(bào)再爆利空，引发(fā)市场对(duì)银行业危机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息(xī)预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不(bù)定(dìng)。一方(fāng)面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧，担心(xīn)陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使得(dé)加息预期(qī)降(jiàng)低(dī)。加息(xī)预(yù)期降低后又不得不面对高企(qǐ)的(de)通胀数据，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市场又继(jì)续(xù)预测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示(shì)，此外，国(guó)内面临五(wǔ)一(yī)假期，之(zhī)前看多需(xū)求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品(pǐn)种还(hái)在(zài)区间运(yùn)行，除(chú)了锌的空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需求(qiú)的强(qiáng)预(yù)期，有(yǒu)色一(yī)度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜(tóng)及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然(rán)持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难(nán)以为继(jì)，且产成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小幅(fú)累积，这也就意(yì)味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部(bù)分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏(hóng)观环境并(bìng)不支(zhī)持(chí)价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避不确(què)定性风(fēng)险，价格出(chū)现回调并不(bù)意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段(duàn)时间(jiān)对(duì)利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业(yè)可(kě)适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据(jù)来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开工(gōng)率上最近几周出现了(le)高位(wèi)停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有(yǒu)关系。此(cǐ)外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不(bù)大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到目前(qián)的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面(miàn)上的市场(chǎng)预(yù)期过于一致，主流观点(diǎn)认为加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年可能不(bù)会(huì)降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一(yī)致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联(lián)储的(de)结果导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预(yù)期，这样市场就会有超预期的(de)下(xià)跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供(gōng)应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可(kě)以用(yòng)振荡的(de)策(cè)略(lüè)去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对未来的(de)预期，更多的(de)是反映(yìng)市场对(duì)未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色板块的(de)短期(qī)或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可(kě)关(guān)注供求现状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的(de)风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更(gèng)多担心(xīn)的是在多(duō)空分(fēn)歧(qí)的位置和时间(jiān)节点突发未知的风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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