金融(róng)界5月(yuè)8日消息(xī)今日早盘，A股市场银行板块再度走(zǒu)高，中(zhōng)信银(yín)行率先涨(zhǎng)停，另外四大行中(zhōng)，中国银行涨超6％，农业(yè)银行(xíng)涨超5％，工商(shāng)银行涨超4％，建设银行涨超3％。

　　截至目前(qián)，中信(xìn)银行年内涨幅已超过50％，中(zhōng)国银承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思(yín)行、交通银行、农业银行涨超30％，邮储银行、瑞丰银行、长沙(shā)银行涨超20％。

　　海通国际证(zhèng)券在近日的研报中梳理了(le)银行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政(zhèng)策改变利于估值修复(fù)。

　　2022年底开始，政策(cè)不再(zài)提金融让利(lì)。银行业也开始落实，比如一些(xiē)地方小银行下调存款利率后，股份行也(yě)出现下调；而年(nián)初的低利率放贷现象也消失了(le)，新发(fā)放(fàng)贷(dài)款利率在上行(xíng)。此外，今年也(yě)没有下达普(pǔ)惠小微的政策任务。政(zhèng)策(cè)改变的原因之(zhī)一(yī)是银行需要资(zī)本扩展，需要恰当的盈利积(jī)累，不能过(guò)度让利(lì)；另一个(gè)是(shì)中央(yāng)讲(jiǎng)中特(tè)估和国(guó)企改(gǎi)革，银行作为资(zī)产规模(mó)最(zuì)大(dà)的国企行业，按政策导向要提高资产收益率(lǜ)。而取消金(jīn)融让利(lì)有利(lì)于银行估值修复。从(cóng)2020年(nián)开始的金(jīn)融让利使银行股的PB估值低于正常估值。银行作(zuò)为(wèi)ROE较(jiào)高（大于10％）的行业，在利润正增长的(de)情(qíng)况下(xià)正常PB估值应该在1倍多，但由于(yú)让利(lì)之(zhī)下(xià)市(shì)场担心银行ROE会降低(dī)，给出(chū)的估值在0.5倍。现(xiàn)在政策(cè)导向(xiàng)的改变对银行股(gǔ)是(shì)一种长时间的利好，有利于银(yín)行估值的逐(zhú)步(bù)修复。

　　2、长期逻(luó)辑——不(bù)良率连续下降(jiàng)。

　　银行(xíng)不(bù)良(liáng)率和债务风险周期相关，现在已进入不良率下(xià)降周期。2020年底银行(xíng)业(yè)的不良贷(dài)款率开(kāi)始下(xià)降，到今年一季(jì)度(dù)已经(jīng)连续10个季度下(xià)降了，这有利(lì)于(yú)股价(jià)上涨，不过按历史规律，上涨会(huì)存在滞后性(xìng)。目前市场还没充分意识，银行股价刚(gāng)刚(gāng)启动(dòng)，如果不良率下(xià)降(jiàng)周期能够(gòu)持续验证，我们认为这会让银(yín)行业的PB从1倍到1倍以上(shàng)。部分投资者对于地产和城投风险有担忧，但银(yín)行(xíng)房地(dì)产贷款占比很低，在3％-6％左右(yòu)，对(duì)银行(xíng)整体不良率影响较小(xiǎo)；而且中国(guó)经(jīng)过(guò)对债(zhài)务风险(xiǎn)的(de)分(fēn)部门处理，地产(chǎn)上下游的很多行业的债务(wù)风(fēng)险已(yǐ)经解决。总(zǒng)体上银行不良率(lǜ)还(hái)是下(xià)降的。

　　3、中期逻辑(jí)——业绩出现拐承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思点(diǎn)，疫(yì)情扰(rǎo)动结束。

　　银行收(shōu)入增(zēng)速(sù)自去年一季度开(kāi)始逐(zhú)季下(xià)降，今年Q1已到最低点，单季来看今年Q1比去年Q4营收增速略微提高(gāo)。我们预计(jì)Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐(zhú)季(jì)改(gǎi)善，特别是中(zhōng)小(xiǎo)银行。出现拐点的原因是去年上半年LPR下(xià)降(jiàng)，今(jīn)年1月(yuè)1号银(yín)行进行贷款利(lì)率重定价，利率出现下降。这是一个(gè)已知利空，市场已经消化，所以银行承蒙不弃,余生尽予什么意思，承蒙不弃,余生尽予的意思股会出(chū)现修复。此外(wài)，过去三年疫情(qíng)使得银行股估值被压制。现在乙类乙管多时，对银行(xíng)估(gū)值不会再(zài)有太多影响，疫情折(zhé)价已过，估值将(jiāng)会正常(cháng)化。

　　4、短(duǎn)期逻辑——存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调，政策未收紧。

　　最近银行业出现存款利率下调，低利率(lǜ)贷(dài)款行为经过窗口指导已经取消，这对银行息差有比较(jiào)正向的(de)催(cuī)化(huà)，是一个短期利好。此外(wài)4月底的政治局(jú)会议并未如市(shì)场预期(qī)一样出现明显政策收紧，对(duì)银行(xíng)业(yè)是另一个短期利(lì)好。

　　该机构从交易(yì)层面罗列了一下两大催化因素：

　　第(dì)一(yī)，债券(quàn)市(shì)场(chǎng)出(chū)现资产荒，一些稳定(dìng)的高股息行(xíng)业会成(chéng)为替代品(pǐn)，银行股(gǔ)就得益于此。

　　第二(èr)，现在(zài)政策重视提高国企ROE，很多(duō)做股(gǔ)票投资(zī)或股权投资的(de)国企(qǐ)央企可以投资ROE相对高的银行股，从而来提高自(zì)身(shēn)ROE。

　　对于对(duì)于未(wèi)来银行股上涨的持(chí)续性(xìng)，海通国际证券给予肯(kěn)定态度(dù)。该(gāi)机构认为，接(jiē)下(xià)来的(de)5-7月份的(de)业绩(jì)真空期，银行股的表现(xiàn)将取决于宏观环境、政(zhèng)策规划(huà)以及市(shì)场交易情(qíng)绪，在没有经(jīng)济衰退和政(zhèng)策打压(yā)的(de)情况下银行股不会出现大幅(fú)回撤(chè)。关(guān)于如何避免可能(néng)的小回撤，该机构建议选(xuǎn)股时选择业绩好但(dàn)股(gǔ)价还(hái)未上涨(zhǎng)的小银行。之前(qián)中特估的(de)概念使(shǐ)得大行的估值得到抬升，之后(hòu)其他(tā)类型(xíng)的银行估值也要相(xiāng)应抬(tái)升，本质原因是各(gè)类银行的估值(zhí)没(méi)有系统性的(de)差异。

　　东方(fāng)证券(quàn)指出(chū)，截至(zhì)23Q1，上市银行不良(liáng)率(lǜ)环比下降3BP至1.27％，账面不良率(lǜ)延续改善，我们测算行业23Q1加回核(hé)销后的年(nián)化不良(liáng)净(jìng)生成(chéng)率(lǜ)在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映23年初以(yǐ)来随着疫情影响(xiǎng)的消退(tuì)和经济的(de)稳步复(fù)苏，银行(xíng)不良生成压力边际缓释。前瞻性指标(biāo)方(fāng)面(miàn)，绝大多(duō)数银(yín)行关注(zhù)率环(huán)比有所改善。拨备方面，截至1季(jì)度末，上市银行拨(bō)备覆盖率环比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环(huán)比下降3BP，行业的拨备水(shuǐ)平继续(xù)保持充裕。目前银行(xíng)资产质(zhì)量(liàng)压力的峰值(zhí)已经过(guò)去(qù)，展(zhǎn)望(wàng)而言，经济复苏态势良好，企业经营环境改(gǎi)善、居民信心提升(shēng)，叠加地产(chǎn)政策的持续宽松，银(yín)行的资产质量表现有望延续向好态势。

　　中信建(jiàn)投在银行业2023年中(zhōng)期投资策略报告(gào)中(zhōng)表(biǎo)示，经济复苏(sū)进(jìn)行时，银行重回基本面主逻辑。银行基本面(miàn)的量、价(jià)、质(zhì)三方面的景气度均较去年提(tí)升：价格端，息差企稳回升新趋势将是重(zhòng)要的行(xíng)业催化剂，利(lì)好整体(tǐ)估值提升。规模(mó)端(duān)，信(xìn)贷需求从大到小逐(zhú)步传导，下半年企业(yè)贷款需求(qiú)高景气延(yán)续(xù)的同(tóng)时，看好零售、小微(wēi)贷款的(de)需求复苏。资产(chǎn)质量方面，优质房(fáng)地产融资(zī)风险缓解(jiě)；零售贷(dài)款(kuǎn)质(zhì)量将在(zài)居民还款(kuǎn)能(néng)力(lì)提升下长期向好，银行资产质量下(xià)行风险封(fēng)住。银行板块配(pèi)置上(shàng)，建议大小兼备、聚(jù)焦头(tóu)部。

　　平安(ān)证券也在(zài)近期表示(shì)，看好全年盈(yíng)利能力修复(fù)，银(yín)行板块配置(zhì)价值提升。该机构认为1季报行业(yè)盈利增速低点确认，主要受资产重定价以及居民端(duān)复苏低于预期的影响。展望后续(xù)季(jì)度，国内经济向好趋势不(bù)变，在此背景下，居民(mín)消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利回升的催化剂。我们继(jì)续看好银行板块全年(nián)表(biǎo)现(xiàn)，考虑到当前银行(xíng)板块静(jìng)态PB仅0.58x，估值处于低位且尚未修复至(zhì)疫情(qíng)前水平，在(zài)后续(xù)盈利有望逐季修(xiū)复(fù)的背(bèi)景下，当前时点银行板块的(de)配置价值提升。

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