财联社记(jì)者近期从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷(mí)持续之下，部(bù)分(fēn)银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒(dào)挂(guà)的罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个(gè)贷(dài)最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前(qián)十(shí)年(nián)比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商(shāng)行相关负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个(gè)案。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向(xiàng)兴业(yè)、广(guǎng)发(fā)等多家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进一步(bù)下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环(huán)比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品，陈睿怎么了，b站陈睿事件其平(píng)均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理财收益，否则(zé)会(huì)形成套利空间。近期(qī)出(chū)现(xiàn)的收益率(lǜ)倒挂的情况的确(què)多年(nián)来少见。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司(sī)长金中夏(xià)对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了(le)很多(duō)措施做(zuò)好(hǎo)金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低(dī)实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历(lì)史上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周(zhōu)，央行一季度(dù)金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显示(shì)，3月份银行(xíng)体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发(fā)企业(yè)贷款加(jiā)权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记者注意到，在(zài)部分(fēn)资(zī)金充裕的(de)一线城市利率水平下沉更快(kuài)，比如(rú)央行(xíng)营管部早在2月份即(jí)表示，去(qù)年12月份，北京地区新发(fā)放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分(fēn)析认(rèn)为，一季度(dù)的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行(xíng)今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以(yǐ)来的(de)最高值。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下降趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银(yín)行贷款需(xū)求较差(chà)，需(xū)要购买(mǎi)票据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场当(dāng)前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比的是，一季(jì)度(dù)理财市(shì)场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财(cái)公司(sī)存(cún)续理财产品(pǐn)14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固(gù)收类理(lǐ)财产品（不含现金(jīn)管理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率(lǜ)相比，当前银(yín)行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益(yì)标准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕(tì)资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融(róng)行业人士对记者表示，当(dāng)前新(xīn)发贷款利率和理财(cái)收益率之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和(hé)金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数(shù)字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银平(píng)对(duì)财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银(yín)行那里获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾(céng)存(cún)在这种现象。

　　不过刘银平认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业(yè)绩比较基准不(bù)代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一(yī)直上涨，实际(jì)上(shàng)，理财产品向净值化转型之后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发(fā)展实验室(shì)主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收(shōu)益与金融(róng)市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率(lǜ)与发行当期定价的(de)理财收(shōu)益率的差异，在市(shì)场利率快速下行的时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继(jì)续下(xià)行，意味着当(dāng)期(qī)发行的(de)理财产品的收(shōu)益率(lǜ)会同(tóng)步下降。从这一个角度(dù)来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益(yì)率会进入(rù)下行通道。

　　这一判(pàn)断得到银(yín)行(xíng)业内(nèi)人士的(de)认同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差距过(guò)大必(bì)然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产(chǎn)品收益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)大多数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大(dà)多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个(gè)贷的定价理(lǐ)论上要比理财(cái)收益率高才(cái)对(duì)。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这也是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人(rén)表(biǎo)示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行未(wèi)来新(xīn)发理财产品(pǐn)收益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的(de)预期(qī)是一(yī)致的，新发的收(shōu)益率未来(lái)会下来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资(zī)产是去年(nián)利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走低预期(qī)下，其(qí)净值(zhí)表现陈睿怎么了，b站陈睿事件就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的(de)现状，也是(shì)有关方面不断出(chū)手(shǒu)规范存(cún)款利率(lǜ)的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区大型(xíng)城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况下(xià)，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受陈睿怎么了，b站陈睿事件的(de)压力将是巨大(dà)的。“现在各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没(méi)完全消(xiāo)除，很多客户的资(zī)金还没有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认为，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的(de)可能性和(hé)空间，银行息差水平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行(xíng)一季度(dù)显(xiǎn)示，截(jié)至3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率(lǜ)和净利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一(yī)峰(fēng)团队最(zuì)新(xīn)研报认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包括(kuò)但不(bù)限于以下三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协(xié)定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核(hé)心定期存(cún)款而(ér)言，同时(shí)有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类活期”存(cún)款缺少政(zhèng)策(cè)指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性存(cún)款仍(réng)须规范，后续或将结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机制上限(xiàn)，进一步压降(jiàng)结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认为，如果全部(bù)企业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水平(píng)，则上市银行企业活期(qī)存(cún)款成本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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