财联社记(jì)者近期从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需(xū)求(qiú)低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近(jìn)倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到(dào)年化(huà)3.65％左右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商行(xíng)相关负责人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并(bìng)非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记者(zhě)向兴业(yè)、广发(fā)等(děng)多家银行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况(kuàng)相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平仍(réng)在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放(fàng)式(shì)产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下贷款(kuǎn)利率要(yào)高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会形成套(tào)利空间(jiān)。近(jìn)期(qī)出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实(shí)体经济需(xū)求不足，资金可能(néng)在金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的(de)理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对(duì)外(wài)表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务(wù)院决策部署(shǔ)，采取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金融(róng)统(tǒng)计数(shù)据发布(bù)会上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方)份银行体系新发(fā)企业贷加权(quán)平均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差(chà)异(yì)。财联社(shè)记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水平(píng)下沉更快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年(nián)12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今(jīn)年一季(jì)度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是(shì)2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收益(yì)率(lǜ)却(què)在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标(biāo)准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银(yín)行(xíng)新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数(shù)据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和(hé)理(lǐ)财收益率(lǜ)之(zhī)间出(chū)现倒挂是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当(dāng)前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院(yuàn)分(fēn)析(xī)师刘银(yín)平对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财产品收益(yì)率超过银行贷款利率(lǜ)，可能(néng)会给部分客(kè)户钻空(kōng)子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致(zhì)资金空转，前几年(nián)结构性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验(yàn)室主任曾刚对财联(lián)社记者表(biǎo中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方)示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情况主要(yào)是即期(qī)的(de)贷(dài)款利率与发行(xíng)当期定价的理(lǐ)财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易出现这(zhè)种收益(yì)率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理(lǐ)财产品收益(yì)率会进入下(xià)行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分行(xíng)负责(zé)人对财联社表示(shì)，该(gāi)行已经关注(zhù)到(dào)理财(cái)收益和(hé)存贷款利差的(de)情况(kuàng)，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大(dà)必(bì)然引发(fā)资金空转套利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步理财(cái)产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财子(zi)负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产(chǎn)品(pǐn)底层资(zī)产大多数(shù)为债券(quàn)，而(ér)债券市场发行人大多是大型企业，理论(lùn)上(shàng)其(qí)收(shōu)益率比个贷(dài)是要(yào)低一个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的信用等级比大型企业要(yào)低，所以个(gè)贷(dài)的定(dìng)价理论上(shàng)要(yào)比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人(rén)士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷(dài)款定价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市(shì)场对利率走势(shì)的预期(qī)是一(yī)致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势(shì)也是(shì)这样。一些存量的产品(pǐn)年(nián)化收益率近期大幅上(shàng)行，主(zhǔ)要是(shì)因为(wèi)底层资产是去年利率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在(zài)利(lì)率走低预(yù)期(qī)下，其净值(zhí)表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士(shì)对财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也(yě)是有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范(fàn)存(cún)款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在(zài)贷款定价上不去(qù)的情况下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下(xià)行(xíng)应该是大趋势(shì)，否则(zé)银行(xíng)净(jìng)息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的影响还没完全消除，很多客户的资金还没(méi)有出来，都(dōu)压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确(què)认(rèn)，意(yì)味着(zhe)贷款利率(lǜ)依(yī)然有下降的可能(néng)性和(hé)空间，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示(shì)，截至(zhì)3月末，该(gāi)行净利息收益率和净利(lì)差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券(quàn)王一峰(fēng)团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款是重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价自律管理的手段包括但不限于(yú)以下三个方面(miàn)。首先，协(xié)定存款、通知存款等(děng)创新类活期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心定期(qī)存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束(shù)，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政策(cè)指引，未来或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活期存(cún)款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存(cún)款需(xū)继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性(xìng)存款仍须规范，后续或(huò)将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价(jià)值）合(hé)计(jì)同时纳入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一(yī)步压降结(jié)构(gòu)性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平(píng)，则上市银行(xíng)企业活期(qī)存款成本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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