四大(dà)国有银(yín)行的集体(tǐ)降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自(zì)律上限将(jiāng)下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下(xià)调(diào)幅(fú)度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来(lái)已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要(yào)基(jī)于(yú)三重考(kǎo)量。一(yī)是符合(hé)推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)深化大背景；二是对银(yín)行而言，存(cún)款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三是促(cù)进(jìn)投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到(dào)的是，本(běn)次调降中协定存(cún)款更(gèng)多是对公业(yè)务，通(tōng)知存(cún)款则集中于(yú)短期(qī)存(cún)款，都是(shì)针对特定存取需求的(de)客户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在(zài)银(yín)行存款中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存款为例(lì)，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期(qī)公开讲话中提(tí)到(dào)，从过去二(èr)十(shí)年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保持(chí)在略低于(yú)潜在经济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前(qián)，多(duō)方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更多是出(chū)于推进利率市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革(gé)深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率市(shì)场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发(fā)布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之而来(lái)的(de)是，此前4月部分中小银(yín)行、农(nóng)商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调(diào)。李湛认(rèn)为，这均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景下(xià)，银行出于自(zì)身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调(diào)整更多(duō)仍是(shì)延续(xù)去年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的(de)有效性。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息(xī)差水平均创历(lì)史(shǐ)新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银(yín)行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除(chú)利(lì)率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净(jìng)息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受(shòu)多重因素(sù)冲击，居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景受制约，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节奏(zòu)、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局(jú)会议强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护(hù)金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些(xiē)方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次(cì)调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信(xìn)号，一是减轻银行(xíng)息差压力(lì)。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让(ràng)利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内(nèi)生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减(jiǎn)少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降协定(dìng)存款和(hé)通知存款的利(lì)率上限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改善(shàn)银(yín)行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下(xià)降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资(zī)成本进(jìn)一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君安(ān)宏观(guān)首席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特别是中小(xiǎo)行高(gāo)息揽储(chǔ)的成本压力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现实(shí)中，存款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于压(yā)低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整(zhěng)个经(jīng)济复苏(sū)的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释(shì)放市场流(liú)动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息调节，对促(cù)销费无疑有一(yī)定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币政策a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸执行报告以(yǐ)及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一(yī)要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实体(tǐ)经济提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本(běn)次降息释放(fàng)的(de)信号来(lái)看，是(shì)否(fǒu)意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法(fǎ)是(shì)，货币政策(cè)充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下(xià)行(xíng)空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针对银行协定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款利率自律上限，而非(fēi)直接调降(jiàng)挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利(lì)率下调并(bìng)不等于(yú)政策利率(lǜ)就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策(cè)之下，也有多方观点提到(dào)，压(yā)降存款成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到，当前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续(xù)对经(jīng)济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来伴随(suí)经济修复(fù)，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团(tuán)队的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率(lǜ)很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压(yā)力增(zēng)大，控制存款成本成为当务(wù)之(zhī)急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币(bì)政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍(réng)需要(yào)适度(dù)货币环境支持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏(sū)不平(píng)衡(héng)问(wèn)题依(yī)然突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不会出现(xiàn)急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更加倚(yǐ)重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域(yù)支(zhī)持，提升政(zhèng)策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息(xī)一方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力(lì)，但(dàn)另一(yī)方(fāng)面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评(píng)价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)及协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)介于(yú)定(dìng)活期(qī)存(cún)款之间(jiān)，利(lì)率高于活(huó)期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者的共(gòng)同优(yōu)点是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时(shí)，提高利(lì)息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期(qī)存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按(àn)实际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应(yīng)币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天(tiān)和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银(yín)行开立(lì)一个具有(yǒu)结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定(dìng)存款账户(hù)，并约定(dìng)基本存款额(é)度，由(yóu)银行将协(xié)定(dìng)存(cún)款账户中超过该额度(dù)的部分(fēn)按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间(jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既(jì)有对公业务(wù)，也(yě)有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学(xué)家罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知存(cún)款基本上以对公活期存款(kuǎn)为(wèi)主，a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定(dìng)的(de)利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也(yě)有助于刺激(jī)企(qǐ)业投(tóu)资并(bìng)降低融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非(fēi)金融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导(dǎo)过(guò)程并非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会(huì)带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及(jí)居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏(sū)斜率(lǜ)提升，企业、居民对(duì)后(hòu)续的收入信心才会(huì)回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费(fèi)，再(zài)形成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环(huán)。”李(lǐ)湛(zhàn)表示。

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