四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国(guó)有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行(xíng)业已(yǐ)有(yǒu)三(sān)波存款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村信用合作(zuò)联(lián)社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货(huò)币政策牵一发(fā)而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关(guān)。那(nà)么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是(shì)否等同于经济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基(jī)于(yú)三重(zhòng)考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银(yín)行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定存款更多是对公业务，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行存款中占比不(bù)高，以四(sì)大行(xíng)的(de)单位通知(zhī)存(cún)款为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二(èr)十年(nián)的(de)数(shù)据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于潜(qián)在(zài)经济(jì)增(zēng)速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济(jì)学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立(lì)了(le)存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自(zì)律机(jī)制发(fā)布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入了(le)存款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日(rì)浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队(duì)也倾(qīng)向于(yú)认为，本次调整更(gèng)多仍是延续(xù)去(qù)年9月这(zhè)一轮(lún)存(cún)款利(lì)率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期和定期(qī)存款，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利(lì)率调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协(xié)定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率下调的(de)有效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下(xià)调利(lì)率有助(zhù)于降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银行(xíng)净息差压(yā)力增大外，某大(dà)型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场研究员还关注到的是国内存(cún)款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受(shòu)多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消(xiāo)费(fèi)场景受(shòu)制(zhì)约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合(hé)指(zhǐ)数(shù)经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同银行在调(diào)整(zhěng)节奏、时机(jī)方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议(yì)强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和(hé)信托机构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息差(chà)压力。本(běn)次下(xià)调将引(yǐn)导(dǎo)银行的(de)对(duì)公活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居(jū)民(mín)消费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款(kuǎn)的利(lì)率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰君安(ān)宏(hóng)观(guān)首席(xí)分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫(màn)灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提到(dào)，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩(zhì)序(xù)作(zuò)用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团(tuán)队(duì)预计(jì)，协定存款等(děng)规(复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由(yóu)此来(lái)看(kàn)，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整个经济复苏的大(dà)背景(jǐng)下，进(jìn)一(yī)步释放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段性目标(biāo)，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度(dù)货政例(lì)会(huì)均(jūn)表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在此基础上(shàng)也强调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需(xū)，为(wèi)实(shí)体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货(huò)币(bì)政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读为边(biān)际(jì)再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂(guà)牌存(cún)款利率，存款利率下调并不等于(yú)政(zhèng)策利(lì)率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有多方观(guān)点提到(dào)，压降存(cún)款(kuǎn)成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队的观点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性(xìng)不高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要(yào)看到的是，目(mù)前经济处(chù)于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要(yào)适度货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力。预(yù)计下(xià)半年(nián)货币政策不会出现(xiàn)急转弯，延续(xù)稳健货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)基(jī)调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量(复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思liàng)适度增长，市场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下，更加(复刻版是正品吗，复刻是不是假货的意思jiā)倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方(fāng)面(miàn)有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和银(yín)行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘(lí)清(qīng)通(tōng)知(zhī)存款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的(de)共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金(jīn)灵活使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需(xū)提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可(kě)按实际存期(qī)及支取日(rì)相应币种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算和协(xié)定存款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定存(cún)款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额度(dù)的部(bù)分按协定存(cún)款利(lì)率单独计息(xī)的一种存(cún)款(kuǎn)方式(shì)。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于(yú)活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对公业务，通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对(duì)一般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的利(lì)息(xī)损失，但若存贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助(zhù)于刺激企业(yè)投(tóu)资并(bìng)降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然(rán)需要休养生息，特别是在(zài)前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动(dòng)居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民形(xíng)成了一定规(guī)模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业(yè)、居(jū)民(mín)的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企业(yè)、居(jū)民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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