美国债务上限危(wēi)机暂时“告(gào)一(yī)段落”——美(měi)东时间(jiān)5月31日，美国国会众议(yì)院通过(guò)了一项(xiàng)关于联(lián)邦政府债(zhài)务上限(xiàn)和预算的法案(àn)，隔日参议(yì)院通过(guò)，根(gēn)据法案政府开支将(jiān3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米g)受到上限制约直(zhí)至2024年结(jié)束(shù)，但可以避免发(fā)生债(zhài)务违约(yuē)。根据美国国会预算办公室数据，目前美(měi)国联邦(bāng)债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个(gè)美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美(měi)国已(yǐ)103次调(diào)整债务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出现过实(shí)质性债务违约，但债务上限危机(jī)仍可(kě)从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成(chéng)本等机制作用(yòng)于(yú)全球金(jīn)融(róng)、实(shí)物(wù)资(zī)产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记者表示，在目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽(hū)视，亚(yà)洲等新兴市3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米场(chǎng)股票表(biǎo)现将更(gèng)具(jù)韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注(zhù)的(de)重(zhòng)点也将重(zhòng)新(xīn)回(huí)到(dào)美(měi)联储的(de)货币(bì)政(zhèng)策上(shàng)来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市场股票(piào)表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次触及(jí)法定(dìng)上(shàng)限(xiàn)，每(měi)次(cì)债务上限(xiàn)触及后均得到(dào)了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时(shí)间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年债务上(shàng)限解(jiě)决(jué)前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后(hòu)，标普500指数最大(dà)下(xià)调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香港(gǎng)恒生(shēng)指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美(měi)国彻底违约(yuē)的可能性非(fēi)常低，但(dàn)此(cǐ)前因为市场担忧(yōu)发生发(fā)生违约，很多(duō)国(guó)家和(hé)行业(yè)都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相对于(yú)美国和发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利(lì)增长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看(kàn)好中国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才(cái)是关键催化剂。中国(guó)今年(nián)首季(jì)盈利(lì)增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他地(dì)区（日(rì)本除外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区（日(rì)本除(chú)外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对记者(zhě)表示，债(zhài)务协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全球面临的(de)一个不明朗因(yīn)素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航(háng)信托宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴照银对记者称(chēng)，因投资者对两党达成一致有确(què)定的(de)预期，所以(yǐ)近期美(měi)国以(yǐ)及全球资(zī)本(běn)市场(chǎng)并没有对(duì)美(měi)国(guó)债务(wù)上限问题过度反应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债上限(xiàn)违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流(liú)大(dà)类资产对于美债危机的叙事反应都较(jiào)为(wèi)平(píng)淡，但野村(cūn)东方国际证券资产管理部总经理兼投资(zī)总监肖(xiào)令君对记(jì)者(zhě)表示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债(zhài)上限(xiàn)等(děng)类似的尾部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合(hé)的下行风险，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保险(xiǎn)费的(de)另类策略，为组合提供下行保护(hù)。回顾美债(zhài)上限危(wēi)机历史，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常较风险资(zī)产呈现明显的超额收益(yì)，因此(cǐ)组合配(pèi)置中保有一定比(bǐ)例(lì)的(de)避险资产有(yǒu)助(zhù)对(duì)冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金(jīn)与美债(zhài)季(jì)度(dù)展望(wàng)中也提到，黄金作为典(diǎn)型(xíng)的避险资产，国际(jì)金价将(jiāng)有支撑，短期(qī)或继续(xù)走(zǒu)高(gāo)，因为美债利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀(zhàng)不确定(dìng)性仍然(rán)较高，同(tóng)时(shí)全球整(zhěng)体(tǐ)风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君还(hái)提(tí)到(dào)，另一(yī)方(fāng)面，极端危机环境下，大(dà)类资(zī)产会呈现同涨同跌的(de)特征，如(rú)2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别(bié)抛售一切资产(chǎn)增持现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期(qī)权(quán)保护组合下行风险是另一(yī)种方式(shì)。美(měi)债违约并非我们(men)的(de)基(jī)准(zhǔn)假设，如果出(chū)现此类尾(wěi)部风险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及(jí)做空风(fēng)险资产的衍生(shēng)品策略(lüè)将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场(chǎng)的最佳非(fēi)对称对冲策(cè)略是做空美(měi)国高评(píng)级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(3寸照片是几x几厘米 3寸照片是多少厘米xī)师(shī)黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提(tí)升(shēng)，将促进美联储停(tíng)止紧(jǐn)缩货币政策(cè)，对(duì)美股也是(shì)一大利好。他还认为(wèi)，美国(guó)政(zhèng)府的财政(zhèng)支出得到了保证，在(zài)两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周的(de)美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投(tóu)票”的市(shì)场报以乐(lè)观。可见随(suí)着(zhe)美债(zhài)上限谈判的(de)尘(chén)埃(āi)落定，美(měi)股仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策和(hé)货币政策(cè)上(shàng)

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度(dù)回(huí)到美国未来的财政政策(cè)和货币政策上。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持续关注就业数(shù)据和工(gōng)商业(yè)运行情(qíng)况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的乐(lè)观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上(shàng)看(kàn)，美国经济(jì)韧性好(hǎo)于(yú)预期，如(rú)果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高(gāo)，不排除(chú)联储还会继(jì)续加息(xī)的可(kě)能，但加息(xī)周期已接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，利率基(jī)本见顶的趋势不(bù)会改(gǎi)变，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿(yì)美元的国(guó)债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产生显著的(de)吸力作用。债券(quàn)收益率或将随着资本流出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财(cái)政部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中有三个重要看(kàn)点，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债(zhài)；第二，以中国为代表的贸(mào)易(yì)顺差国是否购(gòu)买美债；第三，美国(guó)国内普通家庭(tíng)可能成为购买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美(měi)债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债(zhài)（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造(zào)成极大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发(fā)行(xíng)，有可能促使美(měi)联(lián)储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未(wèi)来还会加息的措(cuò)辞，需要(yào)关注6月利(lì)率决议中美联储(chǔ)是否能(néng)进(jìn)一(yī)步(bù)确认停止紧(jǐn)缩的(de)态度。

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