上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一(yī)起(qǐ)退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债(zhài)或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而(ér)强制退市(shì)的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已(yǐ)进入退市(shì)整(zhěng)理期，引发投资者(zhě)对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传的说法是(shì)，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性”加油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年发展中(zhōng)，此前(qián)一直(zhí)未(wèi)出现因正股退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约(yuē)事(shì)件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零违约历史或将被打(dǎ)破，可转债信用风险(xiǎn)浮出(chū)水面。虽(suī)说(shuō)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售(shòu)等条款，但由(yóu)于大多数(shù)上市公司是因(yīn)经营(yíng)不善导致(zhì)退(tuì)市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱(qián)进行(xíng)赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发行的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付(fù)亦存在很(hěn)大不确(què)定性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎(hū)意(yì)料，早已在相关规(guī)则(zé)中埋下北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环(xià)了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终止上市的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及(jí)其他(tā)衍生品种应当终止上市(shì)。过(guò)去(qù)A股退(tuì)市(shì)难、退(tuì)市少，成就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市、零(líng)违约的(de)“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在(zài)形成(chéng)，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清(qīng)，违(wéi)约(yuē)风险随之上(shàng)升(shēng)。退市(shì)，或(huò)将成(chéng)为可转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态(tài)在改变，投(tóu)资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债”的(de)路径依(yī)赖(lài)，学会优择(zé)品种，规(guī)避风险。在选择债(zhài)券(quàn)时(shí)，要(yào)理性评估正股基本(běn)面(miàn)、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及发债(zhài)公司偿债能力(lì)等，防范债券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的(de)标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下跌估(gū)值出现压缩(suō)的标(biāo)的。并密(mì)切关注可(kě)转债(zhài)市(shì)场风格变化，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在(zài)市场波动中“游泳(yǒ北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环ng)”。

　　监管也应当跟上(shàng)形(xíng)势变(biàn)化。目(mù)前关于可转债的退(tuì)市处(chù)理还有不(bù)少(shǎo)空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐(qí)补丁，给予市(shì)场明(míng)确预(yù)期。比如(rú)，可(kě)进一步明确可转债在(zài)退市后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化发行前的信用评(píng)级，对于信(xìn)用资质较弱(ruò)的公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保资产与(yǔ)回售条款等相关(guān)要(yào)求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册(cè)制下(xià)，证券市场将迎(yíng)来全方(fā北京亦庄开发区属于哪个区的 北京亦庄是几环ng)位、根(gēn)本性的变(biàn)化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风(fēng)买入(rù)”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体还需(xū)顺(shùn)时(shí)应势，调整包(bāo)括可转债在(zài)内的(de)投资(zī)方法，完(wán)善(shàn)配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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