财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具(jù)备明显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的(de)淄博(bó)烧烤一(yī)定程(chéng)度上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍(bèi)的同比(bǐ)增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括(kuò)百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河(hé)和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏(piān)低(dī)迷，啤(pí)酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发(fā)布的研(yán)报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期(qī)明显(xiǎn)提速。国盛证券符(fú)蓉预(yù)计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局或成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低(dī)点迄今(jīn)股价(jià)累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤(pí)酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌(diē)超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起(qǐ)，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的(de)黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的漓(lí)泉、河(hé)南的(de)金(jīn)星(xīng)、陕西(xī)的汉斯等，几乎每座城(chéng)市(shì)都拥有自(zì)己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗(luó)列五大巨头的(de)具体市场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚(yà)太（百威英(yīng)博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍(réng)有提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市占率提升(shēng)后头(tóu)部企业将有望进一步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平(píng)。分(fēn)析人士(shì)指出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一段(duàn)时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年的(de)“五强争(zhēng)霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得注意(yì)的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场(chǎng)颓势明显，百威英(yīng)博(bó)销(xiāo)量(liàng)下滑(huá)，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两的(de)营业(yè)利润增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一(yī)平台，并将(jiāng)乌(wū)苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这(zhè)几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的业(yè)绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了(le)高端(duān)化。此前多年，高端啤酒市场主要由外(wài)资(zī)啤酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近(jìn)年来(lái)，本土啤(pí)酒开始发力(lì)。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅(chàng)销(xiāo)大江南(nán)北的大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，啤酒行业(yè)处于产业链中游，对上游成本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材(500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两cái)料；下游终(zhōng)端(duān)议价能力(lì)较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高端化转型(xíng)已多次实(shí)施提(tí)价举措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现(xiàn)饮(yǐn)消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙(lóng)头产(chǎn)品结(jié)构优(yōu)化、加速高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价提(tí)升(shēng)幅度(dù)或不弱于成本催生普(pǔ)遍提(tí)价的(de)2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几(jǐ)年(nián)时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅、频次(cì)、企(qǐ)业(yè)参与数量(liàng)高(gāo)增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产品价(jià)格稳定(dìng)在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入(rù)了(le)6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的(de)“一(yī)世传(chuán)奇”，百威(wēi)啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档(dàng)高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百元级产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布(bù)局丰富(fù)，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振4月29日发布的(de)研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档(dàng)高端(duān)齐发力，高端化势能锐不(bù)可(kě)当(dāng)。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提(tí)升中档崂(láo)山(shān)品牌(pái)占比，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤(pí)等高端(duān)产品放量(liàng)，带动整体(tǐ)产品结构持(chí)续升(shēng)级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司(sī)全(quán)年业(yè)绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜力如虎添翼 但目前(qián)主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁(suì)，借(jiè)此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华(huá)润啤(pí)酒高端及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占其(qí)收(shōu)入(rù)占比17%，而经(jīng)济(jì)型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入(rù)占比达47%，表(biǎo)明目前(qián)市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其经(jīng)济型产品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度相对偏低。公司提(tí)价空间较大(dà)，高(gāo)端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创(chuàng)业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势(shì)能持续开(kāi)拓(tuò)市场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤酒行业的老大哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年(nián)风光不(bù)在。不(bù)仅销售范(fàn)围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.500克是多少斤等于多少斤，500克是多少斤两02亿(yì)元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕(yàn)京啤(pí)酒突破(pò)增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品(pǐn)燕(yàn)京U8的(de)成功营销，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持(chí)续(xù)开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升(shēng)，同(tóng)时带动公司(sī)吨(dūn)价(jià)同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食(shí)品点评称(chēng)，改革红利释放正处(chù)起步阶(jiē)段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下(xià)，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜(qián)力及(jí)空间，且目前行业格局(jú)未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品(pǐn)风味及应用(yòng)场(chǎng)景(jǐng)布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有(yǒu)长期可(kě)持续发(fā)展潜(qián)力(lì)，并有望成为行(xíng)业新(xīn)引(yǐn)领者。

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