原本被视为极(jí)其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上市企业却(què)又一(yī)次集体(tǐ)刷高了(le)业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年(nián)报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依(yī)然是白(bái)酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净(jìng)利再创新高，14家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)取(qǔ)得了(le)两位(wèi)数(shù)增长。在打响疫情后首个春节(jié)动销战后(hòu)，今年(nián)一季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家企业拿下(xià)两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，过去(qù)三年(nián)，外部环境对白酒造成了(le)不可忽视的影响，穿透(tòu)最新的(de)业绩来看，头部酒企的抗压能力(lì)足够强(qiáng)大，经营(yíng)稳定，且引(yǐn)导行(xíng)业结构性增(zēng)长。但随(suí)着白酒行业集(jí)中度提升，头部酒(jiǔ)企持续(xù)向前(qián)，非名酒(jiǔ)品牌难以望其项背，因(yīn)此圈地“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新(xīn)一轮(lún)调整周期(qī)的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的(de)一个共(gòng)同(tóng)主题是去库存，谁快谁就(jiù)会占得(dé)先手。

　　白酒(jiǔ)结构(gòu)性增长，强者恒(héng)强

　　根据中(zhōng)国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白(bái)酒行业营(yíng)收(shōu)6626.05亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白(bái)酒结(jié)构性(xìng)增长的(de)表(biǎo)现之一是优势品牌(pái)正在(zài)持续拥抱(bào)红利。白酒产量(liàng)、销量已经连(lián)续多年(nián)下降，行业集中度(dù)不断提升，存量(liàng)竞争格局(jú)下企业间挤压式竞争(zhēng)已经(jīng)临近赛点(diǎn)。

　　这样的(de)业(yè)态促(cù)使白(bái)酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名(míng)酒时代”背景下，头部(bù)酒(jiǔ)企成为产业经(jīng)济增长的(de)主要动力。年(nián)报显示，头部名酒企业基本保(bǎo)持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前(qián)六就贡献了近3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超80％；前(qián)五强净(jìng)利润也(yě)在(zài)2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营(yíng)收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同(tóng)比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今年一季度(dù)营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收311.39亿元(yuán)，同比(bǐ)增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增长电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告(gào)诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增长，疫(yì)情放开后消费场景的(de)多元化，对于(yú)中国(guó)白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个(gè)特征是，在过去取得了稳定增长和快速发展(zhǎn)的企业，基本形成了中高端驱动增长的(de)发展(zhǎn)模式(shì)，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产品上除高端(duān)一如既往(wǎng)强(qiáng)势以外，其(qí)中高端产(chǎn)品销量都以超两位数的(de)涨(zhǎng)幅增(zēng)长。头部品牌产品线全价格(gé)带布局，二三线品牌(pái)聚焦(jiāo)中(zhōng)高端，白酒产业不约而同都在(zài)进行产品结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品(pǐn)结构(gòu)优化的需要，白酒技改扩产推动了(le)各酒企、产(chǎn)区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了实施技改、产能扩建(jiàn)等项目，这(zhè)些都是企业为持续保持结(jié)构性增长做准(zhǔn)电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部(bù)酒企(qǐ)会持续走强，并且(qiě)利用自身(shēn)的品牌与(yǔ)品质优势，进(jìn)一步挤压非名酒市场，而(ér)基(jī)于品类(lèi)和产品的(de)名酒格局很快形(xíng)成，中国酒业(yè)进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示(shì)，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白(bái)酒产业(yè)销售收入累计增(zēng)长5％，利润(rùn)累(lèi)计(jì)增(zēng)长了71％。透(tòu)过2022年白酒上(shàng)市企业财报发现(xiàn)，除(chú)头部(bù)酒企强者恒(héng)强外，二三(sān)线(xiàn)品(pǐn)牌(pái)正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市(shì)企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒(jiǔ)业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变成(chéng)7家，在前(qián)一(yī)年(nián)的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍得、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子(zi)窖四家企业规模来到(dào)50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二(èr)级(jí)梯(tī)队，都(dōu)是在(zài)各自省内有(yǒu)一(yī)定(dìng)话语权、有(yǒu)较大市场规(guī)模、省(shěng)外市场开拓良好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动(dòng)了二级梯队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那(nà)样完成(chéng)产(chǎn)品升级(jí)和全(quán)国化布局(jú)，挤进一线市场，要(yào)么(me)就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显电动牙刷如何自w到高c，将电动牙刷放在小洞里作文示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金(jīn)流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能(néng)说明问(wèn)题。举例而言，今年(nián)一季(jì)度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿元，同比(bǐ)下降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下(xià)滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为(wèi)去年(nián)同期基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种子(zi)，在(zài)省内(nèi)“内卷”和(hé)名酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务体量和利(lì)润出现萎(wēi)缩(suō)，明显掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其营收分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入(rù)增(zēng)长有限，但(dàn)净(jìng)利(lì)润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润更是下降(jiàng)了228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子在年报中归咎于(yú)品牌、营销(xiāo)、渠(qú)道等多方(fāng)面(miàn)因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白酒亟(jí)需(xū)新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒(jiǔ)上市企业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业(yè)毛利率低于50％。且有(yǒu)15家(jiā)企(qǐ)业毛(máo)利(lì)率与上年同期(qī)相比增(zēng)长，金种子(zi)、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒(jiǔ)超(chāo)强的盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒的高库存(cún)更(gèng)加值得关注(zhù)。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总存(cún)货(huò)达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿元库(kù)存高居(jū)榜首，洋(yáng)河(hé)、五(wǔ)粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫(xīn)农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其(qí)他酒企库存增长基(jī)本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠(qú)道的情况。截(jié)至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债整体(tǐ)同比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公司的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡(gòng)酒(jiǔ)等(děng)同比降幅超五成。截至今年(nián)一季度末，总(zǒng)体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研(yán)究(jiū)院专家、中国酒业资深(shēn)评(píng)论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季度白酒业绩非常(cháng)优秀(xiù)。但是我们发现整个市场除了茅(máo)台供不应(yīng)求以外，其他产(chǎn)品都存(cún)在价格倒挂现象，这(zhè)说(shuō)明除(chú)茅台(tái)以(yǐ)外社会(huì)库(kù)存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表(biǎo)示(shì)，“预计今年下半年(nián)中秋节后有望成为酒(jiǔ)业重(zhòng)回(huí)正轨(guǐ)发展的时间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库存是行(xíng)业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的(de)看(kàn)法(fǎ)，他认为(wèi)，随着国家(jiā)经济面的恢复以及社会(huì)活动的复苏(sū)，会加速去(qù)库存，特别是名(míng)酒库(kù)存会得到很(hěn)大的缓解，但是(shì)区域中(zhōng)小企业仍然(rán)会面(miàn)临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五粮液在投资者关(guān)系互(hù)动(dòng)平台回答(dá)投资者(zhě)关于库存的问题时(shí)就谈到，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠道库存量不到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠(qú)道“堰(yàn)塞湖”是常态(tài)，尤其在过(guò)去(qù)三年，受(shòu)疫情影响线(xiàn)下消费(fèi)场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端动销放缓(huǎn)，造成了社会库存积(jī)压(yā)。从产能来(lái)看(kàn)，近十(shí)年来白酒产量在不断下降，白酒产(chǎn)业存量(liàng)产能过剩是不争(zhēng)的事(shì)实，未来仍然是趋(qū)势之(zhī)一。加之消(xiāo)费(fèi)观念、消费习惯的变化(huà)，即使是疫情(qíng)后消费场景大规模(mó)恢复的前提(tí)下(xià)，白酒(jiǔ)去(qù)库存依(yī)然需要时间(jiān)。

　　而为去(qù)库(kù)存，全行(xíng)业各环节都(dōu)在努力(lì)，其中最关键的是(shì)，亟需(xū)库存消化(huà)能力强劲(jìn)的新(xīn)渠道。可(kě)以(yǐ)看到，大小(xiǎo)酒企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售(shòu)费(fèi)用(yòng)一栏的(de)数字在逐年递(dì)增(zēng)。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化得(dé)快，谁(shuí)的价(jià)格(gé)倒挂恢复得快(kuài)，谁就能(néng)在新(xīn)周期中胜出。

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