昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席(xí)伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会的问答环节(jié)。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国(guó)银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升(shēng)温，人(rén)工智能(néng)正带(dài)来(lái)重大的机(jī)遇(yù)和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点(diǎn)评和(hé)投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投(tóu)资和(hé)衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须做出赔(péi)偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因(yīn)为(wèi)不这(zhè)样(yàng)做(zuò)可(kě)能会损害(hài)全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个问题时(shí)说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿，它(tā)给美(měi)国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生(shēng)冲突是(shì)很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该(gāi)做的就是和中国(guó)和(hé)睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中国大量(liàng)开(kāi)展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争(zhēng)，但一直都需要判断(duàn)，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情(qíng)能(néng)有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今年报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过(guò)去6个(gè)月经济的(de)不景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的(de)一次，二战的时(shí)候我(wǒ)们(men)没有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但是这一次(cì)的波动来(lái)自于(yú)另外一个(gè)地(dì)方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况，这(zhè)不(bù)是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济(jì)环境(jìng)在这六个(gè)月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对于这种情康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里况(kuàng)感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子那么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销(xiāo)售(shòu)情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束”！巴菲特(tè)第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴(bā)菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长期得(dé)力助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应该降(jiàng)低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己(jǐ)的企(qǐ)业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投(tóu)资(zī)者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克(kè)希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因(yīn)为其(qí)业务(wù)范围广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后的(de)决(jué)策。公司传承在(zài)执行上并不是这么(me)简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不仅需(xū)要(yào)现在的这五个(gè)下一代(dài)领导人，而是更多有(yǒu)能(néng)力的(de)人。如果他(tā)们不(bù)能处理得当的话，他就(jiù)不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每(měi)一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储现有的(de)资产(chǎn)负债表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储压(yā)低(dī)通胀率的(de)使命(mìng)，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的(de)资产负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让(ràng)他想到一(yī)句话(huà)“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二(èr)战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经历的(de)那样。对(duì)此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过(guò)页岩油井的衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天(tiān)可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对(duì)他们(men)也(yě)很熟悉。西(xī)方石油做(zuò)了很多好的(de)事情(qíng)，建了很多(duō)新井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石(shí)油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是(shì)否会继续购买更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让债务(wù)货币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都(dōu)在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环(huán)境下(xià)，美元的货币储备(bèi)地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币(bì)地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是在(zài)这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的(de)货币政策和(hé)财政(zhèng)政策(cè)时(shí)说，日本用日元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本(běn)实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作(zuò)出(chū)应(yīng)对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批(pī)中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市(shì)场格(gé)局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格(gé)曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹康桥在哪里再别康桥，徐志摩康桥在哪里，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同(tóng)有关部(bù)门研(yán)究适时(shí)启动年内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记者(zhě)采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态(tài)增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪价下(xià)，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价(jià)惜售情(qíng)绪(xù)强、二(èr)育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价(jià)格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的(de)重视与呵护，有助(zhù)于提振市场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素(sù)共振(zhèn)，或会给(gěi)市场带来比较(jiào)明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀(xiù)告诉(sù)记(jì)者，因生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短(duǎn)期内猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至今(jīn)年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于(yú)近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以(yǐ)来(lái)，国内(nèi)能(néng)繁母(mǔ)猪存栏(lán)已(yǐ)连续三(sān)个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统(tǒng)计(jì)数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上(shàng)行(xíng)趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明显的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的(de)利(lì)多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建(jiàn)议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中(zhōng)，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏(lán)在5月(yuè)份(fèn)可能继(jì)续保(bǎo)持(chí)惯性(xìng)增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因(yīn)此(cǐ)生猪近端(duān)现货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长(zhǎng)期(qī)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后续在(zài)收储加(jiā)持(chí)下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在(zài)交易上(shàng)可从单(dān)边转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估值(zhí)下移带(dài)来的系(xì)统性风险。

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