金融界5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调(diào)，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实际利率(lǜ)的(de)水平是比较合适，且4月28日政治局会议对一(yī)季度的经济(jì)复苏给予(yǔ)充分(fēn)肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆(gān)率提升(shēng)。5月是缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关注下(xià)周缴税周对资金面可能造(zào)成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知(zhī)存款自律上限下日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款利率调降背(bèi)后的原(yuán)因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严(yán)格上不算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多(duō)地中小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发(fā)布公告下(xià)调(diào)人民(mín)币存款挂(guà)牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，引发(fā)“降息潮”的(de)热议(yì)。不过(guò)，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年(nián)期(qī)存款基准(zhǔn)利率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银行存款利率调(diào)降(jiàng)严格(gé)意义(yì)上并非真(zhēn)的降息(xī)。归(guī)根结底，本轮存款利率调降也属于(yú)“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资(zī)金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一定程度(dù)上可以疏通流(liú)动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因此压降存款成本、规范吸(xī)储行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)客(kè)观(guān)上将减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但我们(men)认为，这并不足以触发超额(é)储蓄日本男生姓名大全霸气，日本男生的姓名大(dà)规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)；回归基本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍(réng)将利(lì)好高(gāo)股息资产和长期国(guó)债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降低(dī)负债端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动(dòng)性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上可以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为消(xiāo)费(fèi)。但(dàn)我们觉(jué)得刺(cì)激(jī)难(nán)度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环比修(xiū)复最(zuì)快的(de)时(shí)候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高(gāo)股息资产仍将占优。

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