近日，国内上市交(jiāo)易的4只公(gōng)募商品期(qī)货基金陆续(xù)公布(bù)了一季(jì)报。在一季度商品(pǐn)市(shì)场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公(gōng)募商品期货基(jī)金也表现不佳(jiā)，仅(jǐn)建(jiàn)信(xìn)能源化工(gōng)期货ETF利润为(wèi)正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份(fèn)，增(zēng)幅近三成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益(yì)和利润方面，一季度(dù)，建信能(néng)源化工期货ETF已实现收(shōu)益(yì)1637.71万元(yuán)，利(lì)润(rùn)2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润(rùn)-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元，利(lì)润-7368.01万元。

　　已实现收益和(hé)利润有何区别？4只公(gōng)募商品期货基金在一季报中均提及(jí)，本期已实现收益指基(jī)金本(běn)期利息收入、投资收(shōu)益、其(qí)他收入（不含(hán)公允价值变动收益）扣除相关费(fèi)用和(hé)信用(yòng)减值损失后(hòu)的(de)余额，本期利润为本期已实(shí)现收(shōu)益加上本期(qī)公允(yǔn)价(jià)值变动收(shōu)益(yì)。

　　期(qī)末(mò)基金资产净值(zhí)方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货(huò)LOF资(zī)产(chǎn)净值超过(guò)10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色金属期货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也(yě)超(chāo)过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF低于1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值(zhí)增长率方面，报告期内(nèi)，仅建(jiàn)信能源化工期货ETF实现正(zhèng)增长，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增(zēng)长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反映出投资者(zhě)的偏好。从份额变动来看(kàn)，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其(qí)他3只商品(pǐn)期货(huò)基金均受到净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期(qī)初增加(jiā)4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF份额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌行情，华(huá)夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以下几点：首先(xiān)，美国硅谷银行倒闭消(xiāo)息在(zài)资本(běn)市(shì)场持续发酵，导致了原油以及(jí)美豆等大(dà)宗商品价格下跌，引领国(guó)内豆(dòu)粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充(chōng)裕，由(yóu)于加工利润尚可，加之(zhī)巴(bā)西大豆丰产上市，近几个(gè)月国内大豆到港(gǎng)量趋于增(zēng)加，同时由于如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉下游(yóu)提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部(bù)分油厂甚至(zhì)出现(xiàn)胀库(kù)现象，导致豆粕现货跌(diē)幅过(guò)大；最后，需(xū)求端低迷不振，由于春(chūn)节前(qián)养殖产品(pǐn)集(jí)中出(chū)栏，春节(jié)后一(yī)段时间一般(bān)是豆(dòu)粕需求淡季，而(ér)今年(nián)由于生猪价格持续(xù)下行(xíng)，养殖业复产积极性不高，加之非(fēi)洲猪(zhū)瘟疫情偶发，使得(dé)豆粕需(xū)求更(gèng)是雪上加霜，油厂(chǎng)豆(dòu)粕成交和提货量(liàng)处于偏(piān)低水平。

　　关(guān)于报告期内基金投(tóu)资策略和运作分析，国投瑞银基金表示，一季度(dù)白银(yín)在初期两个(gè)月(yuè)处(chù)于(yú)振(zhèn)荡调整(zhěng)，在三月(yuè)份又很快反弹至年初位(wèi)置。黄金较白银表现更为强势，金银(yín)比价(jià)有所抬升(shēng)。前期走势主要受制(zhì)于(yú)白银工(gōng)业属性及(jí)美联储加息预期(qī)升温影(yǐng)响，白(bái)银表现出更(gèng)高的波动性。后期则(zé)主要是欧美银(yín)行业出(chū)现流(liú)动性危机(jī)，导致避险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了(le)市场对(duì)于美联储(chǔ)的加息预期(qī)。

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　　国(guó)投(tóu)瑞银基金(jīn)认为，美联储货(huò)币政策调整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继(jì)续主导(dǎo)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)行情，同(tóng)时也需关注突发地缘政治、金(jīn)融体系的流动性风险(xiǎn)、新兴经(jīng)济体债(zhài)务风险(xiǎn)等黑天鹅事(shì)件(jiàn)的影响(xiǎng)。今年(nián)以(yǐ)来，美联(lián)储(chǔ)已连续加息两次各25BP，加息(xī)步伐明显放(fàng)缓，点(diǎn)阵图显(xiǎn)示(shì)美联(lián)储(chǔ)今年(nián)或(huò)还(hái)有一次加(jiā)息。随着美(měi)国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍(réng)处于高位，宏观环境对贵金(jīn)属(shǔ)相对(duì)有(yǒu)利，贵金(jīn)属配置价值进一步提(tí)升。考(kǎo)虑到(dào)白银的高弹性及金(jīn)银比价的相对高(gāo)位，建议择(zé)机(jī)积极配置。

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