四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一(yī)）起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定存款和通(tōng)知存款自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银行(xíng)业(yè)已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么(me)，如何理(lǐ)解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关(guān)于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景(jǐng)来(lái)看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利(lì)率新(xīn)规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合(hé)推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银行而(ér)言，存款利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行(xíng)负债(zhài)成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则集中(zhōng)于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队(duì)测算(suàn)，通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)和协定存款在(zài)银行存(cún)款中占比不高，以四(sì)大(dà)行(xíng)的单(dān)位(wèi)通知存款为例(lì)，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次(cì)下调(diào)通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的(de)数据看，我(wǒ)国实际利率总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏的(de)关键时点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目前，多轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁方(fāng)观点都提(tí)及的(de)是(shì)，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳理了(le)这一市场化(huà)改革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中(zhōng)小银行(xíng)、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队也(yě)倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是(shì)延(yán)续去年9月这一轮存(cún)款利率下调，并且完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制创设(shè)以来(lái)，两轮(lún)利率调降都集(jí)中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽略了这些介于(yú)活期和(hé)定期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数(shù)据显示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下调利率有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风险偏(piān)好下降等，导(dǎo)致居民(mín)储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部分(fēn)银(yín)行根据市(shì)场供(gōng)需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活(huó)调节存款利(lì)率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效(xiào)防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机构改革(gé)化(huà)险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之(zhī)下(xià)，本(běn)次调降(jiàng)利(lì)率也(yě)被认为维护(hù)金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具(jù)体体(tǐ)现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成本下(xià)降，存(cún)款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及(jí)居民(mín)的短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银(yín)行业存款定价秩序(xù)，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间(jiān)较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资(zī)本(běn)、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为资(zī)产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利(lì)率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行(xíng)团队同样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行(xíng)负债成本。该团(tuán)队预(yù)计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影(yǐng)响方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全(quán)社会(huì)利率水平，利(lì)好债券；同时股票(piào)市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因(yīn)此(cǐ)受(shòu)益(yì)。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏(sū)的大背(bèi)景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段性目(mù)标(biāo)，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销(xiāo)费(fèi)无(wú)疑有一定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关(guān)注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政(zhèng)例(lì)会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在此基础上也强调“着(zhe)力(lì)支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币政策(cè)进(jìn)一(yī)步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但解(jiě)读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这(zhè)一(yī)调(diào)降是针对银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等下调，市(shì)场不应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强，外需压力没(méi)有(yǒu)完全(quán)缓解(jiě)，货币政策将继(jì)续对(duì)经济修(xiū)复(fù)带来支撑作(zuò)用(yòng)，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没(méi)有(yǒu)结(jié)束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来(lái)看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等影响，2023年银行息(xī)差压力(lì)增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准有力。预(yù)计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保(bǎo)持信(xìn)贷总量(liàng)适度增长，市场(chǎng)流动性合(hé)理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱(ruò)环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调(diào)整(zhěng)的同时，有市场观点(diǎn)担心，降息一方面(miàn)有利于(yú)刺激消费(fèi)以及缓(huǎn)和(hé)银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的(de)存款收益缩水了。在(zài)评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨(fáng)先(xiān)厘(lí)清(qīng)通知(zhī)存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介(jiè)于(yú)定活(huó)期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用(yòng)的同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活(huó)期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需提前(qián)1天或7天通(tōng)知(zhī)银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及(jí)支(zhī)取日相(xiāng)应币(bì)种档(dàng)次(cì)利率计付利息(xī)，个人和(hé)企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单位在银行开立(lì)一个(gè)具有结算和协定存款双重(zhòng)功能的(de)协定存款(kuǎn)账(zhàng)户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协(xié)定存款账(zhàng)户中超过该额度的(de)部分按(àn)协(xié)定存款(kuǎn)利率单独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的(de)基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志恒提出的(de)观(guān)点是，总(轻轨是什么，轻轨是地铁还是高铁zǒng)体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低(dī)融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿(yì)元。进一步来(lái)看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)表(biǎo)示，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而(ér)就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要休(xiū)养(yǎng)生息，特别是在(zài)前期(qī)服(fú)务(wù)业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循环，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定(dìng)规模的超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低(dī)企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后续的收(shōu)入信心(xīn)才会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居民收入(rù)的(de)良(liáng)性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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