私募(mù)基金运作即将迎来更全(quán)面的新一(yī)轮监管。

　　4月28日，中国证券投资基金(jīn)业(yè)协会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证(zhèng)券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求(qiú)意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金(jīn)法(fǎ)将私募证(zhèng)券(quàn)投资基金纳入统一(yī)规范(fàn)，中基协实施登(dēng)记备案以来，我国私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金行业发(fā)展迅速，规模不断增加。截至2022年(nián)年末，中(zhōng)基协已登(dēng)记私募证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续(xù)私募(mù)证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券(quàn)投资基金交易(yì)策略逐步(bù)多元化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆(fù)盖股票(piào)、基金、债券和(hé)场内外衍(yǎn)生品，已经成为资本(běn)市场重要的(de)机构投资者之(zhī)一。中基协结合私(sī)募证券投资基金行业(yè)实践，坚持规(guī)范发展和问题导向(xiàng)，起(qǐ)草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底线(xiàn)要求，针(zhēn)对(duì)重点(diǎn)问题予以规范(fàn)，完善私募证券投资基金运(yùn)作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投资基金(jīn)募(mù)集、投资、运作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体来(lái)看：

　　募集要求方面，在募集及存续门槛要求上(shàng)，明(míng)确私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金初始募集及存续(xù)规模不(bù)得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协(xié)发(fā)布了修(xiū)订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办(bàn)法》）及配(pèi)套指引，进一步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募(mù)证券(quàn)基金初始实(shí)缴募集资金(jīn)规模不低于1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场热(rè)议的(de)是(shì)，基金合同(tóng)中应(yīng)当(dāng)明确约(yuē)定，除市(shì)场波动导(dǎo)致净值(zhí)变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净(jìng)值低于1000万元(yuán)人民币的，该(gāi)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)进(jìn)入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认(rèn)为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案办法》募集(jí)规模的基础上，增加了存(cún)续要求，这可以有(yǒu)效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式备(bèi)案(àn)的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体现行(xíng)业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募生存难度(dù)越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)开放申赎频率不(bù)得高于每月(yuè)一次。为(wèi)引导(dǎo)投资(zī)者理性投资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当(dāng)约定投资者不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面(miàn)，在组合投资要求上，为(wèi)引导私募证券投资基(jī)金管理人提升专业投(tóu)资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券投资基金(jīn)采取资(zī)产组(zǔ)合的方式进行(xíng)投资。单只私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的资(zī)金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基(jī)金(jīn)管理人管(guǎn)理的全(quán)部私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金投资于同(tóng)一资(zī)产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央银行票(piào)据、政策性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协(xié)会认可的投资品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架(jià)构应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不得通过(guò)设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规避监(jiān)管(guǎn)要求。私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于其(qí)他私募证券投资(zī)基(jī)金或者(zhě)金融机构发行(xíng)的资产管理产(chǎn)品的，应当明确约定(dìng)所投资(zī)的(de)私(sī)募(mù)证券投资基金或(huò)者资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以外的其(qí)他私募证券投资基(jī)金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外(wài)衍生品(pǐn)投资要求上，明确私募(mù)基金应当以风险管理、资产(chǎn)配置为目标开展衍生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内标的的杠杆融(róng)资工具(jù)，不得为不适(shì)格投(tóu)资者提供通道(dào)服务，提出集中度、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要(yào)求私募证券投资基金管(guǎn)理人建立健(jiàn)全(quán)内部制(zhì)度，遵循(xún)投资(zī)者利中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省益优先(xiān)与公平(píng)交易原(yuán)则，防范(fàn)利(lì)益输送。对(duì)量化私募证券投资基(jī)金在(zài)交(jiāo)易(yì)系统安全、异常(cháng)交易监控、内(nèi)部管理、资料保(bǎo)存(cún)、产品(pǐn)命名等(děng)方(fāng)面提出规范(fàn)要求(qiú)。进一步细化对(du中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省ì)私募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境(jìng)外资产等特殊(shū)交易）的信息披(pī)露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规模私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金管理人和(hé)私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私募证券投资基(jī)金管理人定期(qī)开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度(dù)等。具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，同一实际控制(zhì)人控制的(de)私募基(jī)金管理(lǐ)人在(zài)最近一年度末(mò)合计(jì)基金(jīn)管(guǎn)理规(guī)模在(zài)20亿元(yuán)以上的，应当持续建立健全流动(dòng)性(xìng)风险监(jiān)测、预(yù)警与应急处(chù)置、关于(yú)预(yù)警线与止损线的风险管理制度，每季(jì)度(dù)至少进行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)应当结合市场(chǎng)状况和自(zì)身管理能力制定并(bìng)持续更新流动性风险应急预(yù)案(àn)，明确预案触发情景、应急程(chéng)序(xù)与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务(wù)，私募(mù)基金管(guǎn)理人应当对投资者资金(jīn)来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定(dìng)第三方(fāng)下达投资(zī)指令或者自行负责投资(zī)运作，不得为金融(róng)机构、其(qí)他私(sī)募(mù)基金管理人(rén)，金融机(jī)构资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期货日报(bào)记(jì)者表示，综(zōng)合来看(kàn)，私募监(jiān)管的实际(jì)标(biāo)准(zhǔn)在向(xiàng)金融机构管理标(biāo)准看齐(qí)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如(rú)果按目(mù)前(qián)征求意见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执行后会快(kuài)速抹平私募基(jī)金相对其他资管产品的灵(líng)活度，让资(zī)金方的投放(fàng)偏好回到策略表(biǎo)现及管(guǎn)理人的整体运营和服(fú)务(wù)水平上，而非(fēi)政策监管(guǎn)红利(lì)。这将更有(yǒu)利于行业的(de)健康(kāng)发(fā)展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的(de)私(sī)募证券投资基金按(àn)照《运作指引》要求执行(xíng)。同时为减少新(xīn)老基金的套利(lì)空(kōng)间，对存量基金(中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省jīn)针(zhēn)对(duì)不同情(qíng)况提出差(chà)异化(huà)整改要求，并对重(zhòng)点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求(qiú)、开(kāi)展(zhǎn)通道业务、不符合最低存续(xù)规模等触(chù)及底(dǐ)线要求的存量基(jī)金，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规模及投资(zī)者，不得展期(qī)，新(xīn)增投资活(huó)动获得须符合《运作指引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券(quàn)及衍生品交易等(děng)投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过(guò)渡期，不强制要求修(xiū)改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新(xīn)募(mù)集的投资者要求设置不(bù)少于6个(gè)月(yuè)的份额锁定(dìng)期；

　　对于(yú)存量基(jī)金发生基金合同变更的(de)，变(biàn)更后(hòu)内容(róng)应当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续期限发生变化的，应当按照《运(yùn)作(zuò)指引》修改基金合(hé)同；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限的私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确(què)的基金存续(xù)期，以(yǐ)促进目前存量永续基(jī)金限(xiàn)期整改。

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