5月以来，嘉实基(jī)金、博时(shí)基金、富(fù)国基金、南方(fāng)基金等(děng)多家头部(bù)公募基金密集申(shēn)报了(le)跟踪海(hǎi)外半导体指数QDII产品，布局全球(qiú)半(bàn)导体市场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国(guó)内半(bàn)导体(tǐ)板块表现来看，在经历(lì)一季度的持(chí)续回调后，半导体板块(kuài)自4月(yuè)中下(xià)旬(xún)以来又开始持续(xù)下跌。不过资金(jīn)对主题ETF越跌越买，区(qū)间份额增幅最(zuì)高达40％。拉长时间看(kàn)，年内超半数半导体(tǐ)主题ETF产品(pǐn)份额(é)出(chū)现正(zhèng)增长，最高份额(é)增(zēng)幅超1282％。

　　多(duō)位(wèi)业(yè)内人(rén)士认为，资金对半导体主题ETF的越跌越买，主要是基(jī)于对板块中长期投资价值(zhí)的肯(kěn)定(dìng)。尽管半导体板块(kuài)年内表现震(zhèn)荡，但随着(zhe)国产替(tì)代持续推进(jìn)，以及近期(qī)AI行情的带(dài)动下，板块细分领域仍有较多投资机(jī)会(huì)。

　　越跌越买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国(guó)内(nèi)半导体板块表现来看，在经历一季度的持续(xù)回调后，半(bàn)导体板块自4月中(zhōng)下旬以来又开(kāi)始(shǐ)持(chí)续下跌。以中证(zhèng)全指半导体指(zhǐ)数表现为例，该(gāi)指数在4月6日攀至年内高位(wèi)后便开始(shǐ)不断下跌，4月10日至5月12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上(shàng)，半导(dǎo)体与半(bàn)导体生产(chǎn)设(shè)备板(bǎn)块周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是(shì)，尽管板块持续下跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品越(yuè)跌(diē)越买。Wind数据(jù)显示，截(jié)至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告(gào)负，平均收益率为(wèi)-7.18％；但份(fèn)额(é)却悉数上涨(zhǎng)。其中，工银(yín)瑞信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯(xīn)片(piàn)ETF月内份额(é)增(zēng)幅(fú)居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF产品份额变化，截至(zhì)5月12日，除汇(huì)添富(fù)中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下降外，其余产(chǎn)品份额均有大(dà)幅增长。其(qí)中，嘉(jiā)实上证科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅(fú)位列(liè)第一(yī)，年内(nèi)份额猛(měng)增(zēng)1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板(bǎn)块持续下跌(diē)，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF基金经理(lǐ)田光(guāng)远分析，当前(qián)半导体行业复苏不及预期主要原因，一是国产替代进程不及预期，国内(nèi)半导体(tǐ)企业相(xiāng)比海外半(bàn)导(dǎo)体大厂起(qǐ)步较晚，在技术和人才等方面存在差距，在国产替代过程中产品(pǐn)研发和客户导入进程(chéng)可能不及(jí)预期；二是下游需(xū)求不(bù)及预期，在边缘政治和全球经(jīng)济疲(pí)软背景下，全球电子(zi)产品等终端需求可(kě)能不及(jí)预(yù)期，从而导(dǎo)致对半导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是(shì)全球(qiú)半导体行业正处(chù)于下行筑底的阶段，但我们认为有望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中，率先回暖的(de)种类要看芯(xīn)片下游的景气度(dù)，有创新属性(xìng)和份额提升属性的(de)环节会(huì)率(lǜ)先(xiān)回(huí)暖。一方面中国经济体重要的构成央国企对(duì)资产回(huí)报提出要求(qiú)，民营企业的(de)竞(jìng)争力提(tí)升也(yě)会(huì)更加依赖数(shù)字化，成本效(xiào)率提(tí)升是数字(zì)化的长期(qī)关键(jiàn)驱(qū)动力，另(lìng)一(yī)方面(miàn)短周期维度数字经济(jì)有顺(shùn)周期属性，经济复苏会加大企业数字化投入力(lì)度。

　　九泰基金战略投资(zī)部副(fù)总监、九泰泰富(fù)灵活配置混合（LOF）基金经理刘源表示，首(shǒu)先，回(huí)顾年初以来半导体(tǐ)板块上(shàng)涨的(de)原(yuán)因，一(yī)方面(miàn)是2022年板块调整(zhěng)幅度较(jiào)大，行业估值处于(yú)底部位置；另一方面市场(chǎng)预期基本(běn)面即将(jiāng)见底，再加上(shàng)有(yǒu)AI主(zhǔ)题的(de)催化，所以从年初(chū)到(dào)4月初半导体指数出(chū)现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实(shí)上，其(qí)中许多个股的股价其实是过度反应的，所以随着4月中下旬(xún)半导体一(yī)季(jì)报披露(lù)，整体呈现强预(yù)期(qī)、弱现(xiàn)实的(de)表现，再(zài)加上AI主题的(de)降(jiàng)温，综(zōng)合因素引起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资价值(zhí)

　　尽(jǐn)管半导体板块(kuài)年内(nèi)表现(xiàn)震荡，但(dàn)从(cóng)资(z老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗ī)金对主题ETF产品越跌(diē)越买也能看出(chū)投资者对板块价值的肯(kěn)定，多(duō)位业内人士也表示，长期看(kàn)好半导体板(bǎn)块投(tóu)资价值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉(jiā)实基金(jīn)田光远表(biǎo)示，从基本(běn)面上，人(rén)工(gōng)智能给半导体带来了新的(de)需(xū)求增量(liàng)，从周期视角，预计未来1-2个季度虽然会(huì)有一定业绩的压力，但一(yī)方(fāng)面需求会重(zhòng)新复苏(sū)，另一方(fāng)面中(zhōng)国半导体(tǐ)企业有国产替代的中期逻辑支(zhī)撑；另(lìng)外，估值方面，半导体板(bǎn)块估值波动(dòng)较大，且子板块和细分线索较多，始终有估(gū)值(zhí)合(hé)理甚至低估的机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公司处(chù)于(yú)历(lì)史估(gū)值分(fēn)位低位区间，随着(zhe)需求回(huí)暖(nuǎn)或(huò)者新产品的(de)突(tū)破，会(huì)有形成很好的(de)投资机会(huì)。他进(jìn)一(yī)步表(biǎo)示，人类(lèi)历史(shǐ)经历了三次工业革命，前两(liǎng)次(cì)都(dōu)是以(yǐ)能源为对(duì)象(xiàng)进行(xíng)创新，第三次(cì)是信(xìn)息为(wèi)对象进行(xíng)创新，当前阶段的人工智能从感知智能走向(xiàng)认知智能后，将对人类生产力(lì)的提升(shēng)产生巨大的影响，也会(huì)开(kāi)启新一轮的工业革命(mìng)，它是(shì)信息(xī)革命(mìng)经(jīng)历了(le)个人电脑、互(hù)联网革(gé)命和移(yí)动互联(lián)网革命后在(zài)万物智联(lián)层面的延(yán)伸(shēn)，将会在(zài)经济、社会、政(zhèng)治、军事等(děng)方面全面影(yǐng)响人(rén)类社会。当前仍处于新一轮产业(yè)革命爆发的早期的阶段，在(zài)人工智能带来的技术变革浪潮下，人工智能对(duì)云管(guǎn)端各(gè)方(fāng)面都产生了影响，云侧变化最为(wèi)显著，很(hěn)多环节(jié)发生(shēng)了改变，产生了新的投资方向，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧(cè)和网侧的(de)新硬件也会产生新的投资机(jī)会。因此我(wǒ)们(men)长期看好半(bàn)导体的投资价值。”田光(guāng)远建议投(tóu)资者长(zhǎng)期关注(zhù)该板块投(tóu)资机会，他认(rèn)为可以重(zhòng)点配置的(de)主线包括以AI为代表的(de)创新线、周期见(jiàn)底后的复苏(sū)线、以及(jí)以半导体设备材料国(guó)产化为(wèi)代表的制造线。

　　诺安基(jī)金科技组基金经理刘慧影(yǐng)也(yě)表示，2023年全(quán)面看好整(zhěng)个半导体板块，其中，从半导(dǎo)体国(guó)产化为主的设备材料EDA板块，到下游需求为主(zhǔ)的(de)芯(xīn)片(piàn)设计都老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗会(huì)在今年(nián)都有非常好的机(jī)会。首(shǒu)先，基本面(miàn)上，美国对(duì)中国的(de)极限制裁将加速中国(guó)芯片的国产(chǎn)替代，党的二十(shí)大对于科技安(ān)全的强调为芯(xīn)片(piàn)的国(guó)产替(tì)代提供了坚实的理(lǐ)论基础。其次，芯片(piàn)设计(jì)板块经(jīng)过近一年的充分调整，股(gǔ)价(jià)已经(jīng)充分反(fǎn)映悲观预期(qī)。最后，伴(bàn)随AI等(děng)新(xīn)需求拉动，整个芯(xīn)片设计板(bǎn)块有望正式迎来(lái)反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持续跟踪(zōng)和调研半导体行业(yè)库存、动销数(shù)据和重点公司(老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗sī)的边际变化，同时动(dòng)态跟(gēn)踪电子消(xiāo)费品的复苏情况，预判半导(dǎo)体景气(qì)的拐点。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望(wàng)未来，AI的(de)基础(chǔ)模型(xíng)训练需要(yào)大量算力，硬件(jiàn)基础设施成(chéng)为发展基(jī)石，算力芯片等核心(xīn)环(huán)节预期将(jiāng)会受益，后续(xù)有(yǒu)望驱动(dòng)半导体(tǐ)行业持(chí)续增(zēng)长。此外(wài)，半导(dǎo)体(tǐ)设备公司的一(yī)季(jì)报业绩相对较强，国(guó)产化趋势仍在加速推进，后续半导体设(shè)备、材(cái)料也是可以关注的(de)方向。存储作为半导体中(zhōng)最(zuì)大的周期品种，也可(kě)能在年内迎来(lái)边际(jì)变(biàn)化，需要持续(xù)动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关注景气度修复速度(dù)和估值的匹配程度，尽管基本(běn)面改善的趋势比较确定，但(dàn)改善的(de)过程中股价有可能波动较(jiào)大，要结(jié)合基本面变化综合判断配置价值，我们也会通过(guò)适当调仓(cāng)来平衡风险(xiǎn)。”刘源(yuán)补充(chōng)道(dào)。

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