申(shēn)万一级的(de)半导体行业涵(hán)盖(gài)消(xiāo)费电子、元件等6个(gè)二级子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该(gāi)行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半(bàn)导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因此成(chéng)为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔股份等(děng)5家企业市(shì)值在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均位居(jū)科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发(fā)现，半导体行(xíng)业自2018年以来(lái)经(jīng)过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上市(shì)公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时(shí)，多数上市公司(sī)业绩高光时(shí)刻在(zài)2021年，行业(yè)面临(lín)短期(qī)库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公(gōng)司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行(xíng)业上(shàng)市公司的营(yíng)收集中(zhōng)度(dù)却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业实(shí)现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收(shōu)入居前5的企业(yè)

　　氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因e="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181545609.png">

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或主要由三方面(miàn)因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均(jūn)增速(sù)。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息(xī)等营收体量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下(xià)营收快速增长。三(sān)是当半导体(tǐ)行业处(chù)于(yú)国产替代化、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发背景下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高(gāo)速增(zēng)长，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèng)氧化铁和稀盐酸反应现象及方程式，氧化铁和稀盐酸反应现象原因增(zēng)长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业的归母净利润增速(sù)更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位(wèi)等因(yīn)素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润(rùn)腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净(jìng)利润增速在100％以上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片(piàn)定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体(tǐ)行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排名行业(yè)第92名，其较快增(zēng)速与低基数(shù)效(xiào)应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速(sù)最(zuì)快的(de)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)居前的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行(xíng)业经营风险分(fēn)析时，发现存货(huò)周转率反映了(le)分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备等(děng)相(xiāng)关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率(lǜ)中位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存风险，是否出现供过于(yú)求的局(jú)面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义(yì)。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年(nián)基(jī)本(běn)持平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位数和(hé)行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率(lǜ)同比增长的(de)13家企业，较2021年(nián)平(píng)均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存货质量(liàng)下滑的企业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居中(zhōng)上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平(píng)。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率表现较差的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市公司整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代升(shēng)级、自主研发(fā)等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点，与上游硅(guī)料等原材(cái)料价格上涨、电子消费品需求放(fàng)缓至(zhì)部分芯片(piàn)元件降(jiàng)价(jià)销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年(nián)半导体下(xià)滑(huá)5个(gè)百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在(zài)年(nián)报中也说明了与(yǔ)这两方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业(yè)毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量(liàng)较(jiào)大的公(gōng)司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主研(yán)发上行趋(qū)势的背景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过(guò)研(yán)发投入，增加(jiā)企业竞争力(lì)，进(jìn)而对长久(jiǔ)业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研发(fā)费(fèi)用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发费用增(zēng)长在(zài)6亿元以上(shàng)居(jū)前。综合研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年(nián)推出(chū)了国内(nèi)首款支(zhī)持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成(chéng)电路产(chǎn)品(pǐn)进入C919大型(xíng)客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发(fā)意(yì)愿增强，重视资(zī)金投入(rù)。研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)20％以上(shàng)的企(qǐ)业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企业达到(dào)42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连(lián)续(xù)3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思元370芯片(piàn)及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的(de)头部公司实现了(le)批量销售或达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

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