来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当(dāng)前经(jīng)济形(xíng)势拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语和经(jīng)济工作。今年以(yǐ)来(lái)，经济增长好(hǎo)于预期(qī)。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所(suǒ)以(yǐ)，稳(wěn)增长基(jī)调延(yán)续，短期政策不太可能(néng)转向收紧(jǐn)，但(dàn)是(shì)面对高质(zhì)量(liàng)发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发(fā)修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资(zī)。此(cǐ)外，产业政策方(fāng)面强调(diào)“实体经济”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然是(shì)重点任务(wù)。整体(tǐ)看，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先(xiān)强调了今年(nián)的成绩，即“经济增(zēng)长(zhǎng)好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐(zhú)步(bù)恢复，经济发展呈现回(huí)升向好态势”。从一(yī)季度(dù)公(gōng)布的(de)数(shù)据看，确实好于去年四(sì)季度时的预期。但随后(hòu)会议也提到“经济运(yùn)行好转主要是恢(huī)复(fù)性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也使得经(jīng)济(jì)转型(xíng)升级(jí)面临新(xīn)的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年四季(jì)度有明显改(gǎi)善(shàn)，但(dàn)距离疫(yì)情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的增速(sù)，还(hái)有较大(dà)的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其(qí)是一季度(dù)降(j拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语iàng)准后，就(jiù)业压(yā)力仍然存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是(shì)当前经济持(chí)续(xù)回升向好(hǎo)的(de)关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没(méi)增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高质量的发展要(yào)求，会(huì)议强调经济要实(shí)现“质的有(yǒu)效提(tí)升”和“量的合(hé)理增长”。这一点和(hé)去年经济工(gōng)作(zuò)会(huì)议精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不(bù)会通过强(qiáng)刺激的(de)方式(shì)，而是统筹推动“经(jīng)济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续(xù)改(gǎi)善(shàn)”、“风(fēng)险隐(yǐn)患(huàn)持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发(fā)挥政策效力和激发(fā)经营主体活力结合起来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过激(jī)发市场化(huà)的力量去(qù)推动经济(jì)修复，通过改革开放(fàng)的方式激(jī)发高质量的增长。所以会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各(gè)类所有(yǒu)制(zhì)企业公平竞争、共同(tóng)发(fā)展的法(fǎ)律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要(yào)下决心从根(gēn)本上解决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言(yán)，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期(qī)、激(jī)发活力为(wèi)主要手段，让经济自发(fā)的(de)内生(shēng)修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动(dòng)稳定投资(zī)

　　会(huì)议(yì)提出，积极的(de)财政政策(cè)要“加力提(tí)效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续(xù)了(le)去年(nián)12月会议的表述。对于(yú)政策的要求(qiú)，本次(cì)会议(yì)强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月(yuè)会(huì)议(yì)的相关表述是“加强各类政策协调配合(hé)”，这说明扩大需(xū拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语)求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增加城(chéng)乡居民收(shōu)入，改善消费(fèi)环(huán)境(jìng)，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提(tí)高消费，主要还(hái)是靠居(jū)民劳(láo)动收(shōu)入的自然修复。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动稳定(dìng)投(tóu)资(zī)。尤其是基建投资，是(shì)政(zhèng)府主动稳增(zēng)长的重(zhòng)点。会(huì)议提到，在超(chāo)大特大(dà)城市积极稳步推(tuī)进城(chéng)中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资放在更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外(wài)资(zī)基(jī)本盘。要支(zhī)持(chí)有条(tiáo)件的自贸试验区和自由贸易港对接国(guó)际(jì)高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建设(shè)现(xiàn)代化(huà)产(chǎn)业(yè)体系要以“实(shí)体经济(jì)”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的(de)实体经(jīng)济并不是整个GDP，而(ér)是(shì)和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能(néng)源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配(pèi)套(tào)电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防(fáng)范(fàn)风(fēng)险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人(rén)工智能发展到一定程(chéng)度(dù)，监管措施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推(tuī)动平(píng)台(tái)企业规(guī)范健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)，鼓励(lì)头部平台企业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹(chóu)做(zuò)好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债(zhài)务(wù)管(guǎn)理，严控新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的风(fēng)险出(chū)清(qīng)，仍是大(dà)势所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年(nián)和去(qù)年最大的(de)不同是疫(yì)情影响减弱，其他方(fāng)面的经济(jì)问题依然是(shì)存在的(de)。

　　整体看，二季度(dù)经济(jì)修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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