近期“中(zhōng)特估”成为A股市场热(rè)门话题，外资机构加强研(yán)究。不少国(guó)企、央(yāng)企(qǐ)上市公司已获外资显著加仓。外资机构认为(wèi)：国企已成(chéng)为“市场关注焦点”，中(zhōng)国国企(qǐ)已迎来积极(jí)信号，投资者可(kě)从中挖掘盈(yíng)利能力持续(xù)改(gǎi)善的(de)标的，从而获(huò)得长期稳健的投资(zī)回报。

　　加仓国企(qǐ)公(gōng)司

　　近期国(guó)企(qǐ)成为A股市场(chǎng)关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年(nián)5月(yuè)14日，北向资金净(jìng)买入额(é)最多(duō)的10只股票(piào)为洛阳钼业(yè)、中国石化(huà)、建设银行、汇川技术、工(gōng)商银行、晶(jīng)盛机电、京沪高铁(tiě)、拓普集团、中(zhōng)远海控(kòng)、五粮液。不少国企公司股(gǔ)票跻身(shēn)其中。期(qī)间，吸金(jīn)前十大(dà)公司分别吸(xī)引10亿到(dào)20亿元人民币不(bù)等(děng)。

　　近期北向(xiàng)资金净流(liú)入(rù)额前(qián)十(shí)的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布，不少全球(qiú)主权投资机(jī)构(gòu)跻身(shēn)国企的前十大的股(gǔ)东行业。例如，一季度报(bào)告显示，阿布(bù)达比投资(zī)局、科威特(tè)政府(fǔ)投资局(jú)等多(duō)家主权财富基金增持多(duō)家国企(qǐ)央(yāng)企A股(gǔ)上市公司股(gǔ)票。例如(rú)科(kē)威特(tè)政府(fǔ)投资局增(zēng)持中(zhōng)青旅、中国重汽。阿(ā)布(bù)达比投(tóu)资局一季度增(zēng)持(chí)了浦东金桥。挪威央行一季(jì)度(dù)新建仓(cāng)江苏(sū)金租。

　　富(fù)达中国焦点基金(jīn)截止4月底的前十大(dà)重仓股，来源：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰中国基(jī)金-中国焦点基金(jīn)，截至4月底的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工(gōng)商银行、建(jiàn)设(shè)银行、中国石化、华(huá)润置(zhì)地、中(zhōng)银(yín)航空租赁(lìn)、中升(shēng)集团、百度(dù)等，含不少国企(qǐ)公司。而基金在(zài)4月对这些国企进行了(le)幅度不一的加仓。

　　富(fù)达(dá)：从“乏(fá)人问津”到(dào)成为焦点

　　外(wài)资中(zhōng)关(guān)于中国国(guó)企公司的讨论热度正在(zài)上升。

　　富达在最新一(yī)篇(piān)研究报告中解释了他(tā)们对于国企改(gǎi)革的看法。报告认为(wèi)，在(zài)中国国企改(gǎi)革并(bìng)非新鲜事，但(dàn)是这(zhè)一次国企改革(gé)事关(guān)重大。而资本市场显然已经关注到了“国企(qǐ)”主(zhǔ)题。举(jǔ)例来(lái)说(shuō)，放在平常，中国中(zhōng)铁可能(néng)是乏人问(wèn)津的(de)防(fáng)御性公司。它虽然有(yǒu)稳(wěn)健(jiàn)的基本面，收益预(yù)期也(yě)尚可，但(dàn)是可(kě)能(néng)不是大家热衷追捧的公司(sī)。但2023年(nián)截(jié)止5月14日，中国中(zhōng)铁股价已(yǐ)经(jīng)上升了43.88％。其它的(de)国企股价在2023年也有不俗(sú)表现，包括中石化(huà)、中国铝业(yè)等。这背后的原(yuán)因(yīn)可能包括：随着高层重提“国企(qǐ)改革(gé)”，投资(zī)者(zhě)认为相关方(fāng)面或敦(dūn)促国企改善治理(lǐ)等以增加(jiā)股东回(huí)报。

　　中国中铁股价(jià)走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得注意的是，一般说来(lái)外资机构持(chí)仓中更倾向于私营部门(mén)，这与他们的(de)选股标准相关(guān)。基于公司(sī)的股东回报等标(biāo)准，不少(shǎo)国企公(gōng)司在过去难(nán)以进入部分外资的选(xuǎn)股池子。例如从每(měi)股(gǔ)盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非(fēi)金融类国企公司截至(zhì)去年年底(dǐ)的平均每股盈利水平仍低于(yú)10年前2012年水(shuǐ)平(píng)。这(zhè)说明国企公(gōng)司的资(zī)本效率还有很大的提升空间(jiān)。

　　不过，也(yě)有逆向的外资投资者认为国企长(zhǎng)期的低(dī)估(gū)值为(wèi)投资者(zhě)提供了厚厚的安全(quán)垫。部分(fēn)公司(sī)的投资价值被低估了(le)。

　　富达在报告中指(zhǐ)出，如果国(guó)企改(gǎi)革能(néng)够取得成(chéng)效，投资者会重(zhòng)估国企的投资(zī)者(zhě)价值。投(tóu)资者对于能够持续提供良好的股东回(huí)报的(de)公司是愿意支付溢价的。例如(rú)，贵州茅台过去(qù)20年的(de)平均每年的净资产回(huí)报(bào)率(lǜ)在20％以(yǐ)上。这是(shì)为什(shén)么贵州茅台(tái)可以(yǐ)10倍的市净(jìng)率交易的重要原因(yīn)之一。除了房地产行(xíng)业，目前来看(kàn)大(dà)部分国企的市净率低于私营企业。

　　除(chú)了股东回报，国(guó)企(qǐ)如何(hé)与投资者互鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读动，增强透明性是全(quán)球投资者关注的问题。此外(wài)，投资者关注的其它(tā)问题还包括：对于国企来说，如(rú)何(hé)在服(fú)务国家战略(lüè)的同(tóng)时增强它的商(shāng)业效率，如何改(gǎi)善激励措施等。尽管这次改革的成效仍待时间检验(yàn)，但是“注重(zhòng)股东(dōng)回报”是被(bèi)资本市场认可的(de)路线(xiàn)。

　　高盛：国(guó)企(qǐ)主题具可持续性(xìng)

　　高盛(shèng)亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前国企主题受到关注，可能(néng)个别股票有一定量的“炒作”资金参与，但是有充分(fēn)的理由认为国企主题是可(kě)持续的。

　　首先，相当一(yī)部分公(gōng)司估值仍(réng)然很低(dī)。虽(suī)然它已经从(cóng)极低(dī)的水平上(shàng)升，但总体来说，国(guó)有企(qǐ)业的市盈率仍(réng)然在10倍左右，这(zhè)不是一个(gè)高的数字。

　　其次，如果公司(sī)能够继续(xù)改善他们的财务表(biǎo)现(xiàn)，提高(gāo)每股盈(yíng)利水平和利润增长，并(bìng)通过股息或股票回购，将利润分配给(gěi)股东(dōng)。这些都将(jiāng)成(chéng)为股票价(jià)格(gé)的驱动(dòng)因(yīn)素。

　　第三，从(cóng)全球投资者的角度看，他们对国企的持有或(huò)配置(zhì)仍然相当保守。因(yīn)为(wèi)如(rú)果回顾过去的5到10年(nián)，大多数境外的观点是看好上(shàng)市民营企业(yè)（POEs）。目(mù)前，许(xǔ)多外资投(tóu)资组合经理只(zhǐ)关注经济的私营(yíng)部分。随着事态改变(biàn)，他们有(yǒu)提(tí)升配置的(de)空间(jiān)。

　　具体来看，例如部分能源公司估值远远低于全(quán)球同行。不排(pái)除有些公司会受到地缘政治因素，但全球仍有资金（例如中东地区的资(zī)金）受地缘(yuán)政治影响较小(xiǎo)。

　　此(cǐ)外，一些过往被认为乏味无趣(qù)的行业部(bù)分公司的股价(jià)有了非常显著的回升，还有(yǒu)类(lèi)似的机会可以挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一步(bù)指出：在任何(hé)市场，投资都必须(xū)持有前瞻性(xìng)的观(guān)点。如果等到所(suǒ)有的证(zhèng)据都(dōu)摆在面前(qián)，那么他(tā)们已经(jīng)被(bèi)市场价格反映出来，因为市场(chǎng)总是预先反应。所以(yǐ)我(wǒ)们永(yǒng)远不会有百分(fēn)百的确定(dìng)性或信(xìn)心(xīn)。一(yī)些积极的变化正在发生。“如果问过去多年，通过观察中国市场我们(men)学到了什么？我们学到的重要一(yī)课就是：跟随政府的政策投(tóu)资(zī)。中(zhōng)国(guó)的(de)国企已经迎来了积极的信(xìn)号”。投资者需要一(yī)些机制来从(cóng)大量的国(guó)有企业(yè)中筛选出有更高成功机会的企业。

　　高盛试图(tú)找到符合政府政策导向(xiàng)、管理层有(yǒu)改进动力、有客观证据显(xiǎn)示(shì)其盈(yíng)利能力(lì)已经改(gǎi)善的企业。同时(shí)，这些鸢尾花怎么读拼音，鸢怎么读企业(yè)所(suǒ)处的行业整体(tǐ)收益增(zēng)长、有良好的资产负债表和低债务水(shuǐ)平等经(jīng)济运(yùn)行。

　　慕天辉补充说明道，即使外国投资者很重(zhòng)要，真正决(jué)定价格的还(hái)是国内(nèi)投资(zī)者。如果(guǒ)外国投(tóu)资(zī)者对国有企业(yè)的兴趣增加，那将是对国有企(qǐ)业股(gǔ)价的额外推动(dòng)力。

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