5月9日周二，美(měi)国(guó)政府再度推迟美国战(zhàn)略石油储备的回补计划。

　　美国能源(yuán)部周(zhōu)二表示：美国战略石油储备（SPR）仍然是(shì)世界上最大的(de)石油储备，能源部仍然(rán)致力于以(yǐ)一种为(wèi)美国纳(nà)税人带来最大(dà)价(jià)值并保(bǎo)护美国经(jīng)济和安全(quán)利益的方式回(huí)补SPR，同时遵守国会的授权并进行必(bì)要(yào)的维护——这些也是对该储备进(jìn)行良好(hǎo)管理(lǐ)的一部分。

　　美国(guó)能(néng)源部表示，除了直接采购外，其补充(chōng)SPR的方式(shì)还(hái)包括(kuò)要求一(yī)些(xiē)炼油厂(chǎng)退回部分从SPR拿到的(de)石油，并避免“不必要销售”。

　　虽然该部门去年通过(guò)政府拨款(kuǎn)法案(àn)取消(xiāo)了国会授(shòu)权的(de)约1.4亿(yì)桶从SPR中进行的(de)石油销售，但过(guò)去几周，SPR持续消耗150万至200万桶。尽(jǐn)管在3月(yuè)底和本月初(chū)，WTI油价一度降至72美元/桶(tǒng)以下，曾一度短(duǎn)暂符合美国政(zhèng)府(fǔ)制定的在每桶67—72美元/桶时购(gòu)入石(shí)油(yóu)回(huí)补(bǔ)SPR的(de)条件，但今年以来多数(shù)时候，WTI油价依然高于美国政府设(shè)定的(de)条件(jiàn)。

　　油脂板块间走势分(fēn)化(huà)明显 棕榈(lǘ)油(yóu)连续多日领(lǐng)涨

　　五一节后，油(yóu)脂上(shàng)演“大逆转”，在节后开盘一度全线(xiàn)跌破前低(dī)支(zhī)撑后(hòu)，国(guó)内三大油(yóu)脂期货价(jià)格(gé)随即(jí)反转(zhuǎn)走高(gāo)，增仓上(shàng)行。三个(gè)交易日，豆(dòu)油主力合(hé)约最(zuì)高涨幅5％或(huò)372个点，棕榈油(yóu)主力合约最高涨幅8.3％或558个点，菜籽油主力合约(yuē)最高涨幅7.1％或553个点(diǎn)。昨(zuó)日，三大油(yóu)脂价(jià)格集体(tǐ)回落，豆油率先回吐涨幅(fú)，棕榈油抗跌。油脂品种间走势有明显分化，从板块内强弱表现(xiàn)上来看(kàn)，棕榈油明(míng)显强于(yú)菜(cài)油和豆油(yóu)。

　　期货日报记(jì)者(zhě)了(le)解(jiě)到，此轮(lún)反转(zhuǎn)过程中，市场风格不断变化，领涨品种从豆油切换到棕(zōng)榈(lǘ)油，领涨月份从主力(lì)转换到近月，反映了市场交(jiāo)易逻辑改变。

　　据光(guāng)大期货分(fēn)析师(shī)侯雪(xuě)玲(líng)介绍，五一餐饮业火(huǒ)爆，美团预测五一堂食订座(zuò)率同(tópp7塑料杯能不能装开水ng)比2019年(nián)增长205％，市场(chǎng)对(duì)油脂消费预期乐观，确认了(le)油(yóu)脂大消费(fèi)基(jī)调，且认为(wèi)节(jié)后油脂将(jiāng)迎来补库需求(qiú)。“因海关(guān)对大豆检验要求增加(jiā)、检验频度(dù)增加，大豆通过(guò)慢，供(gōng)应压(yā)力后(hòu)移，市场担忧豆油产量或不及预期，豆(dòu)油(yóu)累库放慢(màn)甚至去库。”侯雪玲表(biǎo)示(shì)，但随后(hòu)咨询机构数据(jù)显示(shì)大豆压榨(zhà)保持(chí)较高水平，豆油(yóu)库存加速攀升，豆油紧张逻辑证伪(wěi)。

　　“受到需求表现(xiàn)不佳及后(hòu)期大豆(dòu)高到港带来的(de)累库趋势压制，豆油整(zhěng)体一(yī)直是不温不(bù)火；菜油整体受到需求难以消(xiāo)化(huà)供给的(de)压(yā)制，前期表现弱势但在加拿(ná)大(dà)题材(cái)出现(xiàn)后反弹迅猛。相比之下，棕榈油在产(chǎn)地及(jí)国内持续去(qù)库的(de)加持下，表现(xiàn)最(zuì)为亮眼，也是本(běn)轮油脂上涨的(de)领头羊。”中信建投期货分析师石丽红表(biǎo)示，此次油脂反弹(dàn)较为凌厉，棕榈油连续几日出现3％以上(shàng)的涨幅，一点都不拖泥(ní)带(dài)水，一定程度反(fǎn)应(yīng)了(le)前期超跌(diē)后的市场心(xīn)态。

　　记者(zhě)了(le)解(jiě)到，本轮反弹中连棕领(lǐng)涨(zhǎng)，主要源于马棕4月供需数据偏紧(jǐn)的预期(qī)。

　　上周五(wǔ)主要机(jī)构公布(bù)的数据显(xiǎn)示，马棕4月产量不及(jí)预期，马棕(zōng)4月(yuè)库(kù)存环比可能大幅下降，进(jìn)一(yī)步支(zhī)撑了马棕及(jí)连棕盘面(miàn)的反弹。

　　据(jù)新湖期货分析师陈燕杰(jié)介绍，4月马棕出口(kǒu)环比显著下降19％—20％，主因国际棕(zōng)榈(lǘ)油近期的价格优势相比(bǐ)豆油及葵油大幅缩(suō)窄，导致(zhì)国际需求(qiú)减弱。

　　“前几日彭(péng)博、路透预估(gū)4月马棕产量130万(wàn)吨，环比几乎持(chí)平。出口(kǒu)预估(gū)120万吨，环(huán)比减(jiǎn)少(shǎo)19％。库存(cún)预估151万—153万吨，相比3月库存167万(wàn)吨下降比(bǐ)较明显。但上周五到周一，大华(huá)继显(xiǎn)及MPOA给出的4月(yuè)全月产量(liàng)环(huán)比减幅更大(dà)，MPOA预估环比减8％。”陈燕杰表示，若(ruò)产量预期兑现，4月(yuè)马(mǎ)棕库存或(huò)仅(jǐn)140多万吨，已经是历史(shǐ)极低库存水平，库存环比减幅可能(néng)15％左右。

　　“4月(yuè)马棕(zōng)产量偏低(dī)主要(yào)在于当月假期较多，工作日偏少。因马(mǎ)来种植园的印(yìn)尼工人(rén)要返乡庆祝开(kāi)斋节，通常开斋(zhāi)节当(dāng)月马棕(zōng)产量环比数据有偏(piān)低倾(qīng)向。今年印尼(ní)开(kāi)斋节(jié)假期(qī)从4月(yuè)19—25日，且(qiě)随后是(shì)国(guó)际(jì)劳动节假期(qī)，预计因此印尼工人返乡偏慢导致当(dāng)月(yuè)产(chǎn)量环比降幅(fú)较往(wǎng)年更大。”陈燕杰说。

　　在(zài)业内人士(shì)看来，三个品种(zhǒng)表现强(qiáng)弱与各(gè)自的国内外供需、消息面有直(zhí)接关系(xì)，阶段(duàn)性的宏观(guān)企稳及情绪修复也(yě)是(shì)此轮油脂反弹(dàn)的重要(yào)前提(tí)。

　　“外(wài)围市场尤其是(shì)美国经(jīng)济衰退及(jí)风(fēng)险事件的担忧情(qíng)绪缓(huǎn)和，令原油及国内商品短期偏强，是(shì)国内油脂(zhī)反弹的重(zhòng)要环(huán)境因(yīn)素。”陈燕(yàn)杰表(biǎo)示，上周五晚间(jiān)公布的(de)美国(guó)非农(nóng)就业等数据全面超(chāo)预期。此外(wài)，耶伦也在敦促国会提高联邦债务(wù)上限。这些消息，从(cóng)边际上缓解了因美国银(yín)行业危(wēi)机、债务上限到期(qī)、短期较差经济(jì)数据带来的美国经济低(dī)迷及衰(shuāi)退担忧，国(guó)际原油随(suí)之止跌回升。

　　陈燕杰认为，综合(hé)宏观环境（欧(ōu)美经济(jì)衰退预期、美(měi)国银行业危机、美国债(zhài)务上限等），考虑(lǜ)巴西大(dà)豆卖压有(yǒu)所减轻但仍将持续、美(měi)豆新作(zuò)目(mù)前播种顺利、棕榈油(yóu)产(chǎn)地处(chù)于季(jì)节(jié)性增(zēng)产季、欧洲新菜籽上(shàng)市等因素(sù)，油(yóu)脂本(běn)轮可定义(yì)为(wèi)反弹。

　　上涨根基不牢 业(yè)内人士(shì)不看好油脂反(fǎn)弹的持续性

　　值得注意的是，当前，因(yīn)宏观和基本(běn)面的(de)压制(zhì)依然存(cún)在，受访人士(shì)对油脂此轮反弹的持续性并不乐观。

　　“从基本面来看，在(zài)油脂(zhī)供(gōng)应(yīng)改善倾向较强(qiáng)的背景下，我们预期油脂很难具备持续的上行基(jī)础，此轮超跌反(fǎn)弹(dàn)或难持续太(tài)久。”石丽红表示。

　　在侯雪玲看来，国(guó)内油(yóu)脂(zhī)需求好于2022年，但(dàn)不及2021年，且5—6月是消费淡季，市场对于需(xū)求不宜过分(fēn)乐观。而(ér)从时间节(jié)点(diǎn)上(shàng)来看，油脂(zhī)整体也将(jiāng)进入增库周期，在业(yè)内人士看来，进入增库周期已(yǐ)是事实，这也将抑(yì)制油脂反(fǎn)弹空间。

　　对(duì)此，陈(chén)燕杰(jié)表示，从国际棕榈(lǘ)油(yóu)产(chǎn)地看，目前是(shì)季节(jié)性增产季(jì)，中期产(chǎn)地(dì)库存趋向回升。但当前马棕库存很低(dī)，马棕供(gōng)需转为充裕预计还(hái)需要几个月的时间。

　　“产地棕榈油连续几个月(yuè)的(de)去库(kù)是建立在1—4月产量(liàng)偏低的基(jī)础上，但在倒挂的豆棕价差及主需(xū)求国高库(kù)存(cún)带(dài)来(lái)的并不算好的(de)出口前景下，后(hòu)续产地库存(cún)累库倾(qīng)向较强。”石丽(lì)红表示。

　　记者(zhě)了解到，1—2月为棕榈油(yóu)传统低产期(qī)，3月马来(lái)西(xī)亚(yà)出现洪涝(lào)，4月下旬则(zé)有(yǒu)开斋节的(de)扰乱(luàn)，过(guò)去几个月马棕产量表现不佳导致了棕(zōng)榈(lǘ)油的连续去库。然而，开斋节后棕榈(lǘ)油(yóu)一(yī)般(bān)有着超于正常季(jì)节性的产量表现(xiàn)。

　　“鉴于开斋节处于(yú)4月下(xià)旬(xún)，预计马棕5月全月的产量环比增幅可能(néng)还(hái)会更高，这预(yù)计将为马来西亚(yà)带来显(xiǎn)著的累库(kù)压(yā)力(lì)，不(bù)利于产地(dì)报价(jià)及棕榈油(yóu)期(qī)价的持续上行。”石丽红称。

　　同样，在侯雪玲看来，国内(nèi)未来两个月(yuè)油脂市场累库为主(zhǔ)，大(dà)豆(dòu)检验只影响大豆供给的节奏但不(bù)会消化供应压(yā)力(lì)，根据船期初(chū)步(bù)推算，5—6月国内大豆(dòu)月均(jūn)到港950万吨、油菜(cài)籽月均(jūn)到港50多万(wàn)吨、油(yóu)脂(zhī)直接进(jìn)口月均30多万吨，那么(me)油脂单(dān)月(yuè)供应在230万吨(dūn)以上(shàng)，超过了2021年5—6月220万吨平均消费量。

　　“从国内油脂库存走势(shì)来看，国内菜油库存从年(nián)初以来早就已(yǐ)经(jīng)进(jìn)入(rù)累库(kù)状(zhuàng)态。截至5月(yuè)5日(rì)，华东(dōng)菜油库(kù)存(cún)34.75万吨，周比增19％，同比增75％。随着巴西(xī)大(dà)豆(dòu)到港带来压(yā)榨整体(tǐ)回升，豆油的累库趋势(shì)也已经比较明显，截至5月5日，国内(nèi)豆(dòu)油(yóu)商业库存78.99万吨，虽同(tóng)比下滑，但周比增(zēng)近10％，已连续三周累库。后期从库存季节性(xìng)角度来看(kàn)，整体累库倾向也较(jiào)为明显。”石丽红表示，目前(qián)唯一呈现库存下滑的油脂是近月进口不(bù)太足的(de)棕榈油，但产地棕榈(lǘ)油有(yǒu)望在开斋节后开启(qǐ)累库，带来远月棕(zōng)榈(lǘ)油进口利润(rùn)改善及(jí)新增买船。

　　在陈(chén)燕(yàn)杰(jié)看来，增库确实会限制油脂反弹空(kōng)间，但国内(nèi)油脂油料多数(shù)进口为主，成本(běn)端原料的供需(xū)及(jí)价格的变(biàn)化对油(yóu)脂行情的影响要(yào)更大一(yī)些。后期，市场(chǎng)需关注巴西(xī)大豆贴水(shuǐ)是否进一步反(fǎn)弹，美豆(dòu)新作面积预期，国际(jì)棕榈油(yóu)产(chǎn)地累(lèi)库情况(kuàng)及国(guó)际(jì)菜(cài)油葵油价格变化。

　　此外，值得关注的是，宏观风险并没有(yǒu)完全(quán)消散，全球经济预期、美高利(lì)息对(duì)大宗商品需求传导等影响(xiǎng)或更大。

　　“在宏观风险尚未释放完全，市场随时可能重新聚(jù)焦宏观风险(xiǎn)，且油脂整(zhěng)体供应改善的背(bèi)景(jǐng)下，油脂并(bìng)不具(jù)备持续性(xìng)反弹(dàn)的(de)基础，后期涨(zhǎng)势(shì)预计放缓。”石丽(lì)红称。

　　基于(yú)以(yǐ)上判断，业内人士不(bù)看好油脂反弹的持续(xù)性(xìng)和高(gāo)度。在(zài)侯(hóu)雪玲看来(lái)，每次反弹乏力(lì)都是空单入(rù)场机会，合约上建议选(xuǎn)择远月合约，品(pǐn)种中(zhōng)首选豆油。待供需报告(gào)发布后(hòu)可(kě)择(zé)机(jī)考虑(lǜ)棕榈油空单及(jí)菜(cài)棕价差做扩。

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