近日，国内上(shàng)市交易(yì)的4只公募(mù)商品期货基金陆续公布了一季报。在一季(jì)度商品(pǐn)市(shì)场整体下(xià)跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF利润为正(zhèng)。值(zhí)得注意的是(shì)，国投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿(yì)份，增幅近三(sān)成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益和利润(rùn)方(fāng)面(miàn)，一季度，建信能源化(huà)工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实(shí)现收益和利(lì)润有何区别？4只公募商品期货基金在一(yī本初是谁)季(jì)报中均提(tí)及，本期(qī)已实(shí)现(xiàn)收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入(rù)（不(bù)含公允价值(zhí)变(biàn)动收益）扣(kòu)除相(xiāng)关费(fèi)用和信用减值损失后的(de)余额，本期利(lì)润为本期已实现收(shōu)益加上本期公允价值变动收益。

　　期(qī)末基金(jīn)资(zī)产净值(zhí)方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净值方面，华夏(xià)饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元(yuán)、1.5568元(yuán)，国投瑞银白(bái)银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF实现正增长，净值增长率为(wèi)5.57％，大成有(yǒu)色金属期货ETF、国投瑞银白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增减变化，可以反(fǎn)映出投资者的(de)偏(piān)好。从(cóng)份额变动来看，除华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只商品(pǐn)期货基金(jīn)均受到净申购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF份额较(jiào)期(qī)初(chū)增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属期(qī)货ETF份额较(jiào)期初增加700万份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF份额(é)较期初(chū)减少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以下几点：首先(xiān)，美(měi)国硅(guī)谷银行(xíng)倒闭消息在资(zī)本(běn)市场持续发(fā)酵，导致了原油以(yǐ)及美豆等大宗商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫(cuò)；其次，国(guó)内现货供应相对充裕，由于加工(gōng)利润尚可，加(jiā)之(zhī)巴(bā)西大豆丰产上市，近(jìn)几个月国(guó)内大豆到(dào)港(gǎng)量趋于增加，同时由于下游提货消极(jí)，油厂豆(dòu)粕(pò)不断累库，部分(fēn)油厂甚至出现(xiàn)胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低(dī)迷(mí)不振(zhèn)，由于(yú)春节前养殖产品集(jí)中出栏(lán)，春节后(hòu)一段时间(jiān)一般是(shì)豆粕需(xū)求淡季，而今(jīn)年由于生猪价格持续下行，养殖业复产积(jī)极性不高(gāo)，加之非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油(yóu)厂(chǎng)豆(dòu)粕成交(jiāo)和提货量处于偏低水平。

　　关于报告期内基金(jīn)投资策(cè)略和(hé)运(yùn)作分析，国投(tóu)瑞银基(jī)金表示，一季(jì)度白银(yín)在(zài)初期两个月处于振荡调整，在(zài)三月份又很快(kuài)反弹(dàn)至年初(chū)位置。黄金较白(bái)银表(biǎo)现本初是谁更为(wèi)强(qiáng)势(shì)，金(jīn)银(yín)比价有所抬(tái)升。前期走势主(zhǔ)要受(shòu)制于白银工业属性及美联储加息预(yù)期升(shēng)温影响，白银(yín)表现出更高的(de)波(bō)动性。后期(qī)则主要是欧(ōu)美(měi)银行业出现流动性(xìng)危机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美联储货币政(zhèng)策调整(zhěng)节奏与经济衰(shuāi)退(tuì)担(dān)忧继续主导贵金属行情(qíng)，同时(shí)也需关注突发地缘政治、金融体系的流(liú)动性风险(xiǎn)、新兴经济体债(zhài)务风(fēng)险等黑(hēi)天鹅事件的影响。今(jīn)年以来，本初是谁美联储已连续(xù)加息两次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图显示美联(lián)储(chǔ)今年或还有一次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而(ér)通(tōng)胀仍处(chù)于高位，宏观环境对贵(guì)金(jīn)属相对(duì)有利，贵金属配置价(jià)值进一步提(tí)升。考虑到白银的高弹性及金银比(bǐ)价的相对高(gāo)位(wèi)，建议择机(jī)积(jī)极(jí)配置。

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