自2022年(nián)底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金(jīn)经理也(yě)随之调仓换股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基金(jīn)2023年一(yī)季报的披露，将(jiāng)明(míng)星(xīng)基金(jīn)经理们(men)近期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金(jīn)披(pī)露旗下(xià)基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一(yī)季度投(tóu)资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基(jī)金经理对后(hòu)市的基本看法(fǎ)。多数明(míng)星基金经理在(zài)一(yī)季度(dù)仍保持90％以(yǐ)上的高仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚(jiān)持了(le)自己的投资(zī)风格和(hé)思路。

　　不少人士(shì)看(kàn)好后(hòu)市，如刘(liú)彦春表示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期(qī)行(xíng)业中(zhōng)寻(xún)找投资机会(huì)。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估值的(de)匹配度(dù)。

　　值(zhí)得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大(dà)的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度(dù)热门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很(hěn)可能是一次全新的技(jì)术革命，但(dàn)直(zhí)言客(kè)观上当下的研究认知还(hái)不具(jù)备对相关标的(de)的定价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基民关注的基金经理，他是国内(nèi)首位(wèi)千亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金(jīn)君(jūn)整(zhěng)理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基(jī)金在今年一季度仓(cāng)位(wèi)基本都维持(chí)高仓位运作，多只基金(jīn)一(yī)季(jì)度末(mò)仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管(guǎn)理的四只基金中规模(mó)最大的(de)一只(zhǐ)——易方达(dá)蓝筹精选，由去年末的(de)股票市(shì)值占基金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报(bào)中也写(xiě)道(dào)，易(yì)方达蓝筹精选基金在一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤(kūn)管(guǎn)理的易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达(dá)亚(yà)洲精选在一季(jì)度末(mò)的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达(dá)优质企业三(sān)年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤(kūn)一直保持了一定水平(píng)的港股仓位(wèi)，一(yī)季度末(mò)所管理的4只基金(jīn)基本维持和去年底(dǐ)的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大的(de)是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基金(jīn)持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配置港股 和美股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也(yě)写道，在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进(jìn)行(xíng)了调整，增(zēng)加了科技(jì)等行(xíng)业的配置，降低了(le)金融等行业(yè)的配置，另外，在区域分布上(shàng)配(pèi)置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色(sè)、行业格局清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵(guì)州茅(máo)台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇(pǒ)有定力，经常在(zài)季报中谈及，投(tóu)资(zī)者需(xū)要时刻保持(chí)一种(zhǒng)克(kè)制而理性(xìng)的心理(lǐ)状态，不需要大量的(de)行动(dòng)，而(ér)是极大的耐(nài)心，坚持(chí)投资原(yuán)则(zé)，等(děng)到机会时全力出击(jī)。他(tā)一直保(bǎo)持着偏低换(huàn)手率，一季报的(de)重仓股也基本(běn)保持稳定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精(jīng)选一季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台(tái)再次(cì)成为该基金的第(dì)一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为其第二(èr)、第三大(dà)重(zhòng)仓股，而在去年(nián)末(mò)，该基(jī)金(jīn)前三大重仓股依次是腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进行了(le)调整，增加了消费等行业的(de)配(pèi)置，降低(dī)了金(jīn)融等行(xíng)业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市(shì)场的大反弹，张坤明显进行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石油。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓股之列，而药明生物退出前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易(yì)方(fāng)达优质企业三年持有的头号(hào)重仓(cāng)股(gǔ)为(wèi)贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选和易(yì)方(fāng)达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年(nián)底这四只基金的头(tóu)号重(zhòng)仓股均为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季(jì)度末腾讯控股(gǔ)仍是易方(fāng)达优质(zhì)精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所，这只个股已经(jīng)推(tuī)出了前(qián)十(shí)大重仓股之列。而美(měi)团(tuán)新进其前(qián)十大重仓股之列。

　　一季度规模小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首(shǒu)位主动权益基(jī)金管理规模(mó)超过千(qiān)亿(yì)的(de)基金经理，但近两年A股(gǔ)市场震荡(dàng)，所管(guǎn)理规模所(suǒ)缩水。一(yī)季(jì)度末他所管理规模基本(běn)和去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一(yī)季度(dù)末，易(yì)方达张坤(kūn)管(guǎn)理的4只基(jī)金合计(jì)总(zǒng)规(guī)模达到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三(sān)季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优(yōu)质精选、易方达(dá)优(yōu)势企业三年(nián)、易方(fāng)达亚洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基(jī)金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益(yì)基(jī)金。

　　选择(zé)一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在(zài)季报(bào)中(zhōng)都会清(qīng)晰(xī)写道自己的投(tóu)资思(sī)路(lù)，这(zhè)一(yī)次也不例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面(miàn)价值投资很吸引人(rén)的一(yī)点是，投资(zī)者可以用很长一段时间来充(chōng)分观察公司的发(fā)展，等(děng)到它们用(yòng)事(shì)实(shí)证(zhèng)明自己的成功和(hé)巨大(dà)的成长潜(qián)力之后(hòu)，再买入也不迟(chí)。

　　基本(běn)面(miàn)价值(zhí)投资的优势之(zhī)一在于可积(jī)累性(xìng)。具体来说，积累体现在(zài)对基(jī)本面分析方法的(de)理(lǐ)解和(hé)对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些都(dōu)使投资(zī)者未(wèi)来更可能做出对具体投资(zī)标的内在(zài)价值的(de)准确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一(yī)次投资，积(jī)累的重要性可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一生(shēng)，并将长期复合回报作为终(zhōng)级目标(biāo)，可积累(lèi)性(xìng)就(jiù)是(shì)这(zhè)一目(mù)标的最重要保(bǎo)障，选择一条(tiáo)可积累的(de) “很(hěn)长的坡(pō)”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会参考全球(qiú)产业升级的经验，持续做深入(rù)的研究积累(lèi)，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能正(zhèng)确(què)评估企(qǐ)业的竞争(zhēng)力并跨(kuà)行(xíng)业(yè)选出好的(de)公司。识别(bié)出好公司是如此重要，因为好公(gōng)司不(bù)是好(hǎo)股票的唯(wéi)一情形就是估(gū)值过高，在其(qí)他情形(xíng)下(xià)，好公(gōng)司都(dōu)会(huì)给投资者带来长(zhǎng)期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的(de)定期报告并对财务(wù)数据进(jìn)行系(xì)统整(zhěng)理和分析，是理解(jiě)企(qǐ)业基(jī)本面的(de)核(hé)心(xīn)手段之一。在定期报告中，企(qǐ)业(yè)的所有经(jīng)营活动都会(huì)反映在财务数据中，定量的数据可以用来检验并修正调研中对企业形成的(de)定性感知。如(rú)果能对(duì)一家公司过去和当前的财务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更有可能正确评(píng)判这家公司的未来价值。罗(luó)杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报(bào)，你就会(huì)超过(guò)华尔街98％的人(rén)。如果(guǒ)你阅读了(le)年报中的(de)附注，你就会(huì)超过华尔(ěr)街的(de)所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历过市场(chǎng)先生态度的冷暖(nuǎn)，但它(tā)们成功的(de)模式(shì)往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓(zhuā)住这(zhè)些关键(jiàn)的因素(sù)，是能够一(yī)路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意味着(zhe)长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的(de)基金经(jīng)理(lǐ)刘格(gé)菘(sōng)，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管(guǎn)理(lǐ)的广发双擎升级为例(lì)，一季度末该基金保持(chí)较高仓位(wèi)运作，该(gāi)基金股票(piào)仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年四(sì)季度末(mò)的(de)94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构并没有进行大幅(fú)度调整(zhěng)。数(shù)据显示，广发双擎(qíng)升级一季度(dù)末前五(wǔ)大重仓(cāng)股(gǔ)分别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均(jūn)出现在(zài)该(gāi)基金(jīn)去年四(sì)季(jì)度末的前十大(dà)重仓股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季报(bào)中(zhōng)写道(dào)，2023年一季(jì)度，表现较好的行业为(wèi)新(xīn)科技技术演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资产(chǎn)经(jīng)历了下跌。在(zài)海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的(de)初始预期(qī)、国际关系不(bù)确定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的(de)应用展望，资金分流可能(néng)是高(gāo)端制造业(yè)相对表现不(bù)理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升(shēng)级基金的(de)持(chí)仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经(jīng)建立全球比较优(yōu)势的(de)高端制造产业链布局。从重仓持(chí)股来看(kàn)，该基(jī)金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化不(bù)大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐(jiàn)披露(lù)，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎(zhā)实基(jī)本(běn)面验证，预计更注重基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配度(dù)。对(duì)本基(jī)金重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方(fāng)向保持相对乐观，投资(zī)中相信基本面优秀(xiù)和(hé)增量价值积累的公(gōng)司。经(jīng)过(guò)调整，行业(yè)估值水平已在历史低位，产业链的变(biàn)化在市场定(dìng)价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特(tè)点来说(shuō)，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)的参与资金方(fāng)呈(chéng)现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速(sù)度都会可预(yù)见地加大。这对于(yú)投(tóu)资人而言，在新信息(xī)的(de)处理上提高了难度，短期内基(jī)本面估值匹配的压(yā)力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重(zhòng)要的(de)选择(zé)也就(jiù)是三(sān)、五次

　　作为(wèi)市场(chǎng)上较为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一(yī)季度如何(hé)调整投资组(zǔ)合(hé)，如何(hé)展望未来市场投资机会，也非(fēi)常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济基金中回顾一(yī)季度(dù)市场行(xíng)情时表示(shì)，一季度(dù)中国经济整体(tǐ)温(wēn)和复(fù)苏，由(yóu)于(yú)刚(gāng)刚经历疫(yì)情，居民消费和企(qǐ)业(yè)投资(zī)的信心恢复(fù)会有(yǒu)一(yī)个过程，因此短期(qī)持续加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差(chà)距。海外则维持滞涨格局(jú)，尽(jǐn)管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风波(bō)暂时平(píng)息，但也让投(tóu)资者担(dān)心这(zhè)是否只是当下复杂(zá)环境下各种危机的冰(bīng)山(shān)一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一(yī)步增(zēng)强了未来通胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政策调整决(jué)策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基(jī)本(běn)面遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资(zī)金的(de)巨量涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓行(xíng)为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资(zī)操作时(shí)，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作(zuò)不多，主(zhǔ)要包括行业上用医(yī)药替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增(zēng)持了一些(xiē)由(yóu)于短期基本面一般或者机构调(diào)仓导致股价(jià)下跌，但长期市值空间(jiān)较(jiào)大的(de)中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股变化上看(kàn)，此前连续3个(gè)季度位列前五(wǔ)大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年(nián)一(yī)季度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信软件取代(dài)五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为一季度唯(wéi)一(yī)一只仍保留在(zài)前十大重仓(cāng)股的贵(guì)州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一(yī)个(gè)季度(dù)，陈(chén)皓(hào)在一(yī)季度减(jiǎn)持了6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从(cóng)上一(yī)季度的第二大重仓股退居第四大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其(qí)他前(qián)十大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个股一季(jì)度(dù)新进前十大(dà)重仓股。

　　除了(le)五粮液(yè)之外，紫光国(guó)微、宁德时(shí)代也退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在一季报(bào)也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智(zhì)能(néng)）主题我(wǒ)们也(yě)进(jìn)行了积极的研究，方向上非常认同其很可(kě)能是一次全新(xīn)的技术革命，将极(jí)大提升全社会(huì)的(de)生产效率，但客观上(shàng)我(wǒ)们当(dāng)下的研(yán)究认(rèn)知还不具备对相关标的的定价能力，尤(yóu)其(qí)当这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符(fú)合我们“以相(xiāng)对(duì)合(hé)理的价(jià)格(gé)买(mǎi)入预(yù)期收益率更高(gāo)的资产”这一投资(zī)理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和(hé)公司进行(xíng)跟踪(zōng)、研(yán)究(jiū)以及再定(d95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通ìng)价，等(děng)待(dài)胜率和(hé)赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最新(xīn)的(de)投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入(rù)研究获得超额认知、并最(zuì)终映射到(dào)投资上来(lái)获得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以做选择，但终其(qí)一(yī)生最重要的其实也(yě)就(jiù)是(shì)那三(sān)、五次，我们平时的不(bù)断学(xué)习、反思、进化(huà)，努力追寻(xún)的(de)正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓(hào)认为(wèi)，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或(huò)发(fā)酵，我(wǒ)们重启了与世(shì)界(jiè)的(de)链接(jiē)，中国在中东、南美(měi)等新兴市场获得了(le)更多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售持(chí)续恢复，部分行业(yè)已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就(jiù)能(néng)扭转困(kùn)局，将(jiāng)经济(jì)带入正循环。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷心的希(xī)望其(qí)能(néng)够早日摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资(zī)人久(jiǔ)违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在(zài)优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定(dìng)，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银(yín)行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富(fù)国天惠基金(jīn)前三大重仓股，金域医学新进(jìn)前三大(dà)重(zhòng)仓股，这也是(shì)自2021年(nián)以来，金域医学首次(cì)进入(rù)富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三(sān)方医(yī)学检验及病理诊断业务为核心的(de)高(gāo)科技服务企业，通(tōng)过不断积累的“大平(píng)台、大网络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等(děng)资源(yuán)优势(shì)，为全(quán)国各(gè)级医疗机构提供领先的(de)医学诊(zhěn)断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度(dù)新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只个股则在一季度退出富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充(chōng)满各(gè)种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季(jì)度实体经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明显改(gǎi)善。货币(bì)政策保持宽松(sōng)，前几年(nián)实施的一些(xiē)收缩性(xìng)行业监管政策放松管制(zhì)的迹象确认。投资(zī)者(zhě)的风险(xiǎn)偏(piān)好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈现的复苏力(lì)度还不是很强，但(dàn)我们(men)应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更要重视的是市场的整体估(gū)值依然处(chù)于(yú)长(zhǎng)周期中很有吸引力(lì)的(de)位置，当(dāng)下权(quán)益(yì)市场处在较好(hǎo)的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维(wéi)度，我们(men)相信现(xiàn)在(zài)所面临的重重困难终(zhōng)将找到解决的(de)出路。投资(zī)者当(dāng)前选择承(chéng)受市场波动(dòng)对应的(de)预期回报水平(píng)的是相当合适的(de)。未(wèi)来我(wǒ)们(men)依然会致力(lì)于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季报披露(lù)时反复强调，我(wǒ)们并(bìng)不具备精(jīng)确预测市场短(duǎn)期趋势的(de)可靠(kào)能(néng)力(lì)，而把(bǎ)精力集中在耐心(xīn)收(shōu)集(jí)具有远(yuǎn)95311怎么转人工服务，95311怎么转人工服务直接通大前景(jǐng)的(de)优秀(xiù)公司(sī)，等待公司自身(shēn)创造价值的实现和市场情(qíng)绪在未来某个时点(diǎn)的(de)周期性回归。个股选(xuǎn)择层(céng)面(miàn)，本基金偏好投资于(yú)具(jù)有(yǒu)良(liáng)好“企业(yè)基因”，公司治理(lǐ)结(jié)构完(wán)善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价(jià)值。分享企业自身增长带来(lái)的资本市场收益是(shì)成(chéng)长型基金获取回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的主投大消(xiāo)费板块的基(jī)金(jīn)经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股(gǔ)，他又(yòu)是如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度(dù)组(zǔ)合仓位和行业配置没有大的变(biàn)化(huà)，仍(réng)然坚持自下而(ér)上(shàng)精(jīng)选个股而非择时的(de)投资风格(gé)，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益(yì)季(jì)报来看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头(tóu)股，贵州茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此(cǐ)外(wài)，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免(miǎn)加仓力度最(zuì)大，一季度(dù)环比？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相比去年底持(chí)仓，美的(de)集(jí)团新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而晨光股份退出前十(shí)大(dà)重仓股。

　　谈及(jí)后市表示(shì)，刘(liú)彦春表示，一季度，我国(guó)经济(jì)温(wēn)和复苏。海外通胀(zhàng)预期(qī)变化对国(guó)内(nèi)资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新(xīn)低，意味着(zhe)高(gāo)利率环(huán)境大(dà)概率持续更长时间。气球(qiú)事件(jiàn)导致中美关系(xì)再度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股票(piào)市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博(bó)弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济(jì)复苏、美(měi)国紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下行仍(réng)将是(shì)今(jīn)年主要(yào)宏(hóng)观背景。经(jīng)济运(yùn)行正常化需要一个过(guò)程，特(tè)别是居民和(hé)中小企业，需要时间(jiān)修复资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济(jì)逐步(bù)正常化(huà)，居民消费信心回升、超额储蓄下(xià)降是(shì)必然事件，消费今年大概率超预期回升。就(jiù)近期公布(bù)的(de)社融和地产数(shù)据分析，二季度A股盈利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷反(fǎn)映(yìng)出(chū)加(jiā)息过(guò)快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩(suō)速度和幅(fú)度向下修正(zhèng)。紧(jǐn)缩带来(lái)的(de)金融风险(xiǎn)更多(duō)是流动(dòng)性(xìng)问题，底层资产问题不(bù)大，海外(wài)央行及(jí)时救(jiù)助(zhù)可以(yǐ)避免风险蔓(màn)延(yán)。至少现阶段我们认(rèn)为出现金(jīn)融(róng)危机的风险不大。欧美等发(fā)达(dá)国家通胀和金融风(fēng)险并存(cún)，处理难度较(jiào)大，这也意味(wèi)着全球(qiú)无风险收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话、加强合作(zuò)的可能(néng)性也在加大。

　　全球(qiú)经济正(zhèng)在(zài)重回正(zhèng)轨的路(lù)上。除了继续(xù)关注整个经济(jì)体发展状况之外，我们可以将目光(guāng)更多(duō)放在微观(guān)企业层面。可以看到很多公司在过去几年(nián)始终做正确的(de)事，经营(yíng)效率提升(shēng)，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加强大。不必总是关注宏观数(shù)据，多看看微观企(qǐ)业变化(huà)可以让(ràng)内(nèi)心更(gèng)加平静。我们对(duì)全(quán)年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)合(hé)同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。期待为持有人(rén)创(chuàng)造良好收益。

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