财联社(shè)6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆(bào)的淄博(bó)烧烤一定程度上(shàng)助力啤(pí)酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州黄河(hé)和(hé)西藏(cáng)发展在(zài)内的外资系啤酒公(gōng)司基(jī)本(běn)面仍然(rán)堪忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大(dà)阵营(yíng)的分化明显。

　　去年(nián)消费整体偏低迷(mí)，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤(pí)酒板(bǎn)块营收(shōu)稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显(xiǎn)提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成(chéng)“一(yī)超(chāo)多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看，华润啤酒和(hé)青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶(jiē)段低点迄今股价累(lèi)计最(zuì)大涨幅(fú)分别达(dá)159%和(hé)187%，前者目前总市(shì)值(zhí)超1600亿港(gǎng)元，后者总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价(jià)同期累计(jì)最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今(jīn)重庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近(jìn)六(liù)成，珠江啤(pí)酒则(zé)跌超(chāo)三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福(fú)建(jiàn)的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金(jīn)星、陕西的汉斯等，几(jǐ)乎每(měi)座城市都(dōu)拥(yōng)有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威英博、嘉(jiā)士伯、燕(yàn)京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百(bǎi)威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出(chū)，我国啤酒行业(yè)CR1市占(zhàn)率属于(yú)中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后头部企业将有望进一步提升盈利(lì)水(shuǐ)平。分析(xī)人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经(jīng)过一段时(shí)间的(de)此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的(de)“五强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓(tuí)势明(míng)显，百威(wēi)英博(bó)销(xiāo)量下滑，一手扶(fú)持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的(de)营业利润增长(zhǎng)将(jiāng)低(dī)于(yú)去年的水平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒资(zī)产唯一(yī)平(píng)台，并(bìng)将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这几年(nián)啤酒行(xíng)业(yè)的业绩(jì)增长，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品(pǐn)牌(pái)牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例(lì)，早(zǎo)年畅销(xiāo)大(dà)江南(nán)北(běi)的(de)大(dà)绿棒(bàng)子，现在已经很难见(jiàn)到了，各(gè)种纯(chún)生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入(rù)存(cún)量竞(jìng)争时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多(duō)次实施提价举措(cuò)。符(fú)蓉指(zhǐ)出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将(jiāng)加速(sù)各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度(dù)或不弱于(yú)成(chéng)本催生(shēng)普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次、企业参与(yǔ)数(shù)量高增，提(tí)价区域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产(chǎn)品价格稳定在3-5元区(qū)间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千(qiān)元啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世(shì)传奇(qí)”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的“大师(shī)传奇”，都是(shì)为了(le)继续突破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端(duān)化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出(chū)，在百元(yuán)级产品上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒率先在吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思2020年率先推(tuī)出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布(bù)的研报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高(gāo)端(duān)齐发(fā)力，高端化势能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方面，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一(yī)步(bù)提升中档崂(láo)山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升(shēng)级。随(suí)着(zhe)23年现饮场景全(quán)面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年(nián)业绩(jì)将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力(lì)中国正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰(lán)的(de)喜力(lì)，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思跻(jī)身世界500强榜单(dān)。而收购方华润啤酒，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或接(jiē)受度相对偏低(dī)。公司提(tí)价(jià)空间较大，高端化完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤(pí)酒行业的(de)老大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年(nián)风光不在(zài)。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩不少，被(bèi)雪花(huā)和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业(yè)额(é)甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增(zēng)速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度(dù)延续高增，净利(lì)同比(bǐ)增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕(yàn)京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业(yè)态的(de)落地(dì)生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市(shì)场，推动(dòng)整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带(dài)动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君(jūn)食品点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目(mù)前行业格局(jú)未定(dìng)，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风(fēng)味发(fā)展趋势，产品风味及应(yīng)用场景(jǐng)布局多元化企(qǐ)业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有望成为行业新引(yǐn)领(lǐng)者。

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