美国债务上限(xiàn)危机(jī)暂时“告一(yī)段落”——美(měi)东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项关(guān)于(yú)联邦政府(fǔ)债务上(shàng)限(xiàn)和(hé)预算(suàn)的法案，隔日参议院(yuàn)通过，根(gēn)据(jù)法案政府(fǔ)开支(zhī)将受(shòu)到(dào)上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可(kě)以避免(miǎn)发生债务违约。根据美(měi)国(guó)国会(huì)预(yù)算办(bàn)公室数据，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生(shēng)产(chǎn)总值比例已超过120％，相当(dāng)于每(měi)个美国人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务(wù)上限(xiàn)，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现过(guò)实(shí)质性债务违蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的约，但债务(wù)上限危(wēi)机仍可从市场预期(qī)、流动(dòng)性(xìng)、风险偏好、借贷成本(běn)等机制(zhì)作用(yòng)于全球(qiú)金融(róng)、实(shí)物资产。

　　多位业(yè)内人(rén)士对(duì)《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上(shàng)限(xiàn)情景下蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的，中长期看美债(zhài)上限违(wéi)约风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将更具韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新回到美联储的(de)货币政策(cè)上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股票(piào)表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次触及法定上限(xiàn)，每次债(zhài)务上限触及(jí)后均得到了(le)上调(diào)或暂停(tíng)，只是(shì)经(jīng)历(lì)的时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市(shì)场(chǎng)反(fǎn)应(yīng)参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻(chè)底(dǐ)违约(yuē)的可(kě)能性非常低(dī)，但(dàn)此前(qián)因(yīn)为(wèi)市(shì)场担忧发生发生违约，很多(duō)国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相(xiāng)对于美国和发达市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰(tài)国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才是关(guān)键催化(huà)剂。中国今年(nián)首季盈(yíng)利增(zēng)长较去(qù)年第(dì)四季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振对(duì)中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他(tā)地区（日本(běn)除外(wài)）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市(shì)场(chǎng)策略师赵耀庭也(yě)对(duì)记者(zhě)表示(shì)，债务协议(yì)的顺利通过消(xiāo)除了(le)美国乃至全(quán)球面(miàn)临的(de)一个不明朗因素(sù)，进(jìn)而短暂(zàn)提振(zhèn)市(shì)场情绪。中(zhōng)航信托(tuō)宏观策略总监吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期(qī)，所(suǒ)以近期美(měi)国以及全球(qiú)资本市(shì)场(chǎng)并没有对美国债(zhài)务上限问题(tí)过度反(fǎn)应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大(dà)类资产(chǎn)对(duì)于美债危机的叙(xù)事(shì)反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)部总(zǒng)经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期(qī)的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类(lèi)似的(de)尾(wěi)部风险(xiǎn)事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑两点(diǎn)：一是(shì)多(duō)元(yuán)化低相关性资产配(pèi)置、二是支付保险费的另类策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避(bì)险资(zī)产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现(xiàn)明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因(yīn)此(cǐ)组(zǔ)合配置中保有一定(dìng)比例的(de)避(bì)险资产(chǎn)有助对冲投资组合波(bō)动(dòng)。”肖令君(jūn)进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展望(wàng)中也提到(dào)，黄(huáng)金作为典(diǎn)型的避险资(zī)产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走高(gāo)，因为(wèi)美债利率短(duǎn)期(qī)内仍(réng)会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较高，同(tóng)时全球整体(tǐ)风险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危机环境下(xià)，大(dà)类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐(kǒng)慌时期，市场无(wú)差别抛(pāo)售一(yī)切资产增持(chí)现金(jīn)，传统避险资产随同风险资产一起下(xià)跌(diē)，因(yīn)此以(yǐ)期权保护组合下行(xíng)风险是另一种方(fāng)式。美债违(wéi)约(yuē)并非我们的基(jī)准假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多波动率、以及做空(kōng)风险(xiǎn)资产的衍生品策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用市(shì)场的(de)最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿(shòu)险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重(zhòng)的(de)衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分(fēn)析师黄(huáng)俊(jùn)则对(duì)记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧蜜蜡哪里产的最好，中国蜜蜡产地哪里的最好的(jǐn)缩货币政策(cè)，对美(měi)股也是一大利好。他(tā)还认为，美国政府的财(cái)政支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美(měi)债谈判关键期(qī)，美国三大股指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票”的市场报(bào)以乐观。可见随(suí)着(zhe)美(měi)债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和货(huò)币政策上

　　美国参议(yì)院已经投票通过(guò)债(zhài)务上限法案(àn)，市场关注焦(jiāo)点再度回到(dào)美国未(wèi)来的财(cái)政政策(cè)和货币(bì)政策上。肖令君认为(wèi)，如果未出(chū)现(xiàn)黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可(kě)能会持续关注就业数(shù)据和(hé)工商业运行(xíng)情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再开(kāi)启降息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在(zài)修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从经(jīng)济数据上看，美(měi)国经济韧性好于(yú)预期(qī)，如果年核(hé)心PCE指标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不排除(chú)联储(chǔ)还会继续加(jiā)息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声(shēng)，利率基(jī)本见顶的趋(qū)势不会(huì)改(gǎi)变，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为(wèi)，债务(wù)上限协(xié)议通过后，美(měi)国财政(zhèng)部预(yù)计(jì)将可于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着(zhe)市场流动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债券收(shōu)益率(lǜ)或(huò)将随(suí)着资(zī)本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师(shī)黄(huáng)俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点(diǎn)是如何(hé)为美债找(zhǎo)到买家(jiā)，其中有三(sān)个重要看点(diǎn)，即(jí)第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛(pāo)售美(měi)债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国(guó)为(wèi)代表的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第(dì)三，美国国内普通家庭可能成为(wèi)购买美债异军(jūn)突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄俊进而(ér)分析称(chēng)，美(měi)联(lián)储(chǔ)现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)。如果美联储(chǔ)缩表卖出美(měi)债(zhài)，美(měi)国财(cái)政部发(fā)行美债（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑(yí)会给美债市场造成(chéng)极大(dà)抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促(cù)使美(měi)联储美联储(chǔ)停止加息和(hé)缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示(shì)未(wèi)来(lái)还会加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中美联储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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